核心观点
转债市场迎来回暖，反弹持续性有待观察。上周在中报业绩期结束、政策预期升温、美联储降息预期抬升等国内外环境边际改善下，A股市场呈现结构性反弹，转债市场亦结束连续三周的调整，迎来回暖；此外，在保险和银行理财等机构增持下，可转债ETF规模不断上升，但转债成交依旧延续缩量。往后看，转债估值或处于阶段性底部，短期A股市场存在反弹窗口期的概率较大，但反弹高度仍有待谨慎观察，正股修复仍需等待经济面、资金面、情绪面出现明显改善信号，形成合力共振，因此当前转债或将呈现结构性行情，后续反弹持续性仍需要观察。受权益市场表现偏弱以及转债信用风险冲击等影响，当前转债市场整体YTM处于较高水平，建议关注安全边际较高的临期高YTM转债，如高评级的央国企转债等。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的高YTM转债。2）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。
关键数据
- 二级市场跟踪：
- 转债市场上涨：上证转债周环比上涨1.26%，收于332.95点；中证转债周环比上涨1.84%，收于371.29点；深证转债周环比上涨2.91%，收于259点。
- 行业表现：机械设备、美容护理、有色金属等行业领涨，周涨幅分别为7.05%、5.72%、4.42%。
- 个券表现：伟隆转债周涨跌幅105%，集智转债39.52%，华锋转债26.11%，文灿转债14.2%，天创转债13.39%；正裕转债-19.5%，严牌转债-16.61%，洪城转债-9.9%，松原转债-8.28%，东时转债-7.17%。
- 转债估值分化：转股溢价率中位数48.98%，算术平均数71.62%，周环比分别下跌0.72个百分点和下跌0.89个百分点。
- 一级市场跟踪：
- 上周无转债发行，集智转债、伟隆转债上市，规模分别为2.55亿元、2.70亿元。
- 待发新券中已拿到证监会批文的转债7家，规模共计65亿元；已通过发审委转债6家，规模共计111亿元。
研究结论
- 转债市场短期迎来回暖，但反弹持续性有待观察，建议关注高YTM、高评级、大规模等安全边际较高的品种。
- 短期A股市场存在反弹窗口期，但反弹高度需谨慎观察，正股修复需等待经济面、资金面、情绪面明显改善。
- 建议关注基本面较好的高YTM转债、高评级、大规模等大盘底仓转债，以及受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块，AI主题、低空经济和新质生产力方向。
