股指期货研究周报：节后市场触底反弹 持续性有待观察
节后市场触底反弹持续性有待观察—股指期货研究周报（202201010 -20221014）李昕恬 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•现货盘面上，本周是十一长假后的第一个交易周，长假期间海外盘面走势波动较大，A股恢复交易后的第一个交易日市场情绪较为保守，上证指数一度下探到2970的点位，但后又迅速修复，截至周五收盘上证指数收复3000点，市场成交量有所恢复，指数放量上行。期指盘面上基本跟随现货走势，品种间表现较为分化，中小盘表象强于大盘指数，期指基差有所走强。整体来看，尽管市场有所放量，但7000万的单日成交量较历史水平仍有所差距，资金较为谨慎，追逐热点的意愿较高，反弹力度与持续性仍有待观察。经济基本面上，周内公布了9月社融信贷数据与通胀数据，表现均较上月有所提升。信贷方面，9月新增人民币贷款、社融和M2数据均好于预期，信贷结构也有明显改善，尤其是企业中长期贷款增长强劲，居民中长期贷款随楼市边际改善，录得三季度以来最高水平。国内经济复苏动能在增强，实体经济融资需求回暖。通胀数据也能印证这一点，食品消费是9月CPI上行的主要动力，上游工业品原料成本持续下行，为经济恢复持续注入活力。•展望后市，我们仍然对市场保持谨慎的态度，短期内若成交量能保持或者持续放量，则此轮反弹仍有一定的持续动能，期指方面由于短期内市场的强势走高，现货市场的对冲需求有所下降，相对应的期指基差走强策略仍有一定的空间。•策略：关注IM、IC的基差走强策略 9月月度社融数据研究创造价值，服务铸就品牌第3页数据来源：Wind，大有期货投研中心9月社融信贷数据全面转暖，从金融统计数据中可以看出，在稳增长政策持续加码并加快落地下，企业和居民部门信贷有效需求持续回升。具体来看社融方面，9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；狭义货币（M1）余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速比上月末高0.3个百分点。9月，人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元。社融月度变化数据速览2022年9月2022年8月增量（亿元）存量（万亿元）存量同比增速（%）增量（亿元）存量（万亿元）存量同比增速（%）社会融资规模35300340.6510.624322337.2110.5人民币贷款25719209.411.113344206.8310.8外币贷款（折合人民币）-7132.18-7.1-8262.19-6.7委托贷款150711.212.6175511.061.2信托贷款-1923.86-24.8-4723.88-27.4未贴现的银行承兑汇票1342.92-11.234852.9-11.5企业债券87631.497.7114831.548股票融资102110.3414125110.2313.9政府债券552558.9816.9304558.4217.6 9月社融数据一览研究创造价值，服务铸就品牌第4页社会融资规模存量同比增速社会融资规模及分项当月增量增速新增社会融资规模及分项当月值社会融资规模当月新增季节性变化8910111213141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券-8000.00%-6000.00%-4000.00%-2000.00%0.00%2000.00%4000.00%6000.00%社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券同比环比 9月人民币贷款及货币供应一览研究创造价值，服务铸就品牌第5页居民新增人民币贷款当月值货币供应企、事业单位新增人民币贷款当月值-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002017-102018-102019-102020-102021-10新增人民币贷款居民户:短期新增人民币贷款:居民户中长期-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002017-102018-102019-102020-102021-10新增人民币贷款：单位短期新增人民币贷款:单位中长期-15-10-50510152025302012/10/12013/10/12014/10/12015/10/12016/10/12017/10/12018/10/12019/10/12020/10/12021/10/1剪刀差M1:同比M2:同比 9月月度通胀数据研究创造价值，服务铸就品牌第6页数据来源：Wind，大有期货投研中心9月份CPI和PPI双双走高，食品项是涨价主力。国家统计局发布数据显示，2022年9月份，全国居民消费价格同比上涨2.8%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比上涨2.6%，环比下降0.5%。核心通胀保持平稳，食品成9月CPI涨价主力。据农业农村部监测，9月份，全国农产品批发市场猪肉批发均价为30.82元/公斤，环比上升5.9%，同比上升54.6%；蔬菜批发均价为4.64元/公斤，环比上升13%，同比上升21.3%；鸡蛋批发均价11.64元/公斤，环比上升9.1%，同比上升11.2%。受到双节效应以及气温骤降的影响，对食品消费形成一定推升力。展望后市，我们认为年内的核心通胀将继续温和运行，而食品项也将继续成为涨价主力，但整体的综合CPI并不会对于经济形成通胀压力，全年3%的通胀目标给价格运行留有充分空间。PPI方面，上游端由于原材料价格涨幅连续数月大幅回落，超预期大幅走低至1%以下，环比下降0.1%。生产资料尤其是黑色系产品是本轮降价主力，原油价格稍有上行，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。目前来看，国内上游输入性通胀持续减弱，下游CPI的改善能一定程度上反映出当前国内整体需求水平有所回升。在当前国内稳经济整体基调以及通胀压力整体不大的情况下，国内货币政策预计继续保持稳中偏松水平；短期国内利率整体偏弱运行，通胀数据整体符合预期且大幅走高，短期利空债市；中长期国内利率需持续关注国内经济复苏情况以及房地产市场恢复节奏。年内通胀仍有温和上行空间，但展望下月，由于10月国内疫情有所抬头对整体需求及企业开工造成一定影响，所以下月通胀增速或将边际放缓。目前已经公布的月度经济数据有PMI、社融、通胀，数据表现整体偏好环比走强且高于预期，反映出9月以来我国经济恢复的强劲态势，对于接下来将公布的社零、固定资产投资等数据我们同样抱有较为积极的预期。月度通胀数据速览指标名称9月8月指标名称9月8月CPI当月同比2.82.5PPI当月同比0.92.3CPI当月环比0.3-0.1PPI当月环比-0.1-1.2CPI食品当月同比8.86.1PPI生产资料当月同比0.62.4CPI非食品当月同比1.51.7PPI生活资料当月同比1.81.6 9月CPI数据一览研究创造价值，服务铸就品牌第7页通胀与经济增速同比变化CPI非食品主要分项当月同比CPI食品主要分项当月同比制造业PMI指数环比季节性走势-1.000.001.002.003.004.005.006.00-10-505101520252017/9/12018/9/12019/9/12020/9/12021/9/1GDP现价:当季同比GDP不变价:当季同比CPI:当月同比（右轴）-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002017/9/12018/9/12019/9/12020/9/12021/9/1CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比（右轴）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00食用油畜肉类牛肉羊肉猪肉奶类粮食蛋水产品鲜菜鲜果2022-082022-072022-060.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00生活用品及服务衣着交通和通信教育文化和娱乐居住医疗保健2022-082022-072022-06 9月CPI数据一览研究创造价值，服务铸就品牌第8页CPI同比季节性走势CPI涨价拆分-101234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07CPI:当月同比:翘尾因素CPI:新涨价 9月PPI数据一览研究创造价值，服务铸就品牌第9页PPI同比季节性走势PPI主要分项当月同比PPI同比与CRB现货指数同比PPI涨价拆分-6-4-202468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002020-092021-022021-072021-122022-05PPI:当月同比:翘尾因素PPI:新涨价-50510150.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002017/10/132019/10/132021/10/13CRB现货指数:综合PPI:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00生产资料采掘业原料业加工业生活资料食品衣着一般日用品耐用消费品2022-092022-08 指数现货行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第10页数据来源：Wind，大有期货投研中心指标名称收盘价周度涨跌周度涨跌幅月度涨跌幅上证指数深证成指沪深300上证50中证500中证1000标普500英国富时100恒生指数日经2253071.99 11121.72 3842.47 2584.68 5973.44 6406.46 3669.91 6850.27 16587.69 27090.76 47.60 1.57 1.5737343.10 3.18 3.183237.58 0.99 0.9878259.38 4.54 4.5393281.59 4.60 4.597530.25 0.83 2.35084.4475-25.43 -0.97 -0.9744-140.82 -2.01 -0.6316-1152.36 -6.50 -3.6878-25.35 -0.09 A股成交情况概览研究创造价值，服务铸就品牌第11页A股主要指数走势两市成交额（亿元）融资融券余额北向资金流动0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2017/10/132019/10/132021/10/13上证指数创业板指深证成指020004000600080001000012000140001600018000-200-150-100-500501001502002502017/10/162018/10/162019/10/16
