晶科能源：N型规模领先，全球化战略再升级

公司2024年上半年实现营业收入472.51亿元，同比减少11.88%，净利润12.00亿元，同比减少68.77%。分季度看，Q1营收230.84亿元，净利润11.76亿元；Q2营收241.68亿元，净利润0.24亿元。N型电池产能超75GW，H1总出货量及N型产品出货量居行业第一，N型TOPCon电池量产平均效率超26.1%，良率超98%，182mm72版型组件量产平均功率超595W。H1全球销售约43.8GW组件，其中N型占比超80%，总出货量及N型产品出货量继续保持行业第一，积极应对供应链价格波动和国际政策变化，实现海外高溢价市场出货领先。产品服务全球近200个国家和地区，Q2组件出货累计约260GW，预计Q3出货23-25GW，年末单晶硅片、电池、组件产能分别达约120GW、95GW、130GW。

公司全球化战略持续升级，H1海外市场出货占比约65%，海外营收占比约71%，通过全球化渠道抵消贸易摩擦等风险。深化新兴市场布局，中东市占率约50%，巴基斯坦签单超4GW，泰国市占率提升；拟在沙特建设10GW高效光伏电池及组件项目，或成行业海外最大制造基地。

公司持续拓展新兴业务，推出5MWh大储系统蓝鲸-Suntera G2，逐步打开分布式市场，在国内外及海外储能市场取得重要成果。此外，持续投入BIPV领域创新，为各行业提供定制化方案。

投资建议：公司N型品质受认可，技术提效持续突破，预计2024-2026年营收分别为984/1185/1360亿元，归母净利润分别为18/42/51亿元，当前PE为41X/17X/14X，维持“买入”评级。

风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、海外贸易政策变化风险。