横店东磁机构调研纪要

横店东磁机构调研报告 调研日期:2024-08-28 横店集团东磁股份有限公司成立于1980年，1999年改制为股份有限公司，2006年在深圳交易所成功上市。公司拥有“磁材+器件”、“光伏+锂电”两大产业板块，“磁材+新能源”双轮驱动发展的国家高新技术企业。公司是中国电子元件行业协会轮值理事长单位，全国磁性行业的龙头企业，获得全球低碳认证的光伏组件制造企业，全球主要的振动马达生产企业之一，全国绿色工厂。公司坚持以客户为中心，为客户提供高附加值、高品质的产品以及优秀系统解决方案。产品涵盖超过六十大类上万种规格的产品，广泛应用于家电、汽车、消费电子、绿色交通、5G通讯、数据中心、服务器、光伏电站、电动工具/二轮车等领域。公司拥有优秀的科研团队和国际技术交流平台，设有多个创新平台，是国家级企业技术中心、国家科技兴贸创新基地、全国电子元件百强企业、浙江省创新型领军企业、浙江省第一批“雄鹰行动”培育企业。 2024-08-30 吴雪萍,茅崝彦,徐倩 2024-08-282024-08-29 特定对象调研,线上电话会议- 华福证券 证券公司 - 象树资产 其它 - 汇丰晋信 基金管理公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 中信建投基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 贝莱德 其它 - 东吴基金 基金管理公司 - 浙商证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 富兰克林邓普顿基金 基金管理公司 - 国投瑞银基金 基金管理公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 富国资产 资产管理公司 - 日胜隆基金 - - 远桥资产 - - 公司与上述投资者就公司经营情况、未来发展等方面进行了沟通,现将交流时的问答环节主要内容整理如下:1、各板块盈利情况分拆? 答:2024年上半年,在光伏行业面临阶段性产能过剩和市场竞争加剧的双重挑战下,公司充分发挥了“磁材+新能源”双主业协同发展的优势,展现良好的经营韧性。从收入构成看,光伏、磁材+器件、锂电占比分别达到62%、23%、13%;从毛利构成看,光伏产业 虽毛利率有所下降,但凭借差异化竞争优势,依然保持了合理的盈利水平;磁材产业凭借综合竞争优势,持续多年均保持了较好的毛利率,光伏、磁材+器件、锂电占比分别达到48%、39%、10%。 2、上半年组件和电池的单瓦盈利情况? 答:上半年组件单瓦盈利约5-6分,分季度看Q1的单瓦盈利高于Q2。电池端,对外销售主要是PERC产品,现阶段公司仍能保持较高的稼动率,虽部分差异化产品仍有所盈利,但综合来看电池仍有所亏损。 3、印尼订单价格情况? 答:印尼工厂8月份尚处于产能爬坡期,多个订单处于在谈阶段,订单价格也属于博弈期,一方面美国AD/CVD具体多少还没有确定,以及美国大选对光伏行业的影响,厂商出价都比较谨慎;另一方面美国市场终端价格情况也在进一步商谈,但我们9月会确定一些订单下来。4、印尼订单签单模式?为什么不全部自己直接销售电池和组件? 答:印尼产品出口形式有双经销、直销电池或者通过代工方式销售组件等多种形式。公司会按照客户需求考虑多种合作模式并存。5、怎么看美国对东南亚四国的双反调查?如果时间拉长印尼也有风险么? 答:美国重启东南亚四国双反调查预计会在2024年下半年初裁,2025年上半年终裁,届时中国组件厂商在美国市场的竞争格局或将 发生新的变化,且现阶段美国的组件产能远大于电池产能,阶段性会让非东南亚四国的电池产能获得较高收益市场的份额。公司自去年开始布局印尼生产基地,现已建成投产,或将受益于美国市场溢出。另外,印尼是岛国,在岛屿上建设项目相对于原东南亚四国其基础设施、水、电等各方面资源禀赋差距较大,会导致其他友商在建厂选址、建厂周期上都需要较长时间,且可扩规模也会受限,故我们认为短期内不存在政策风险,后续我们会及时跟进美国政策的变化,适时做好应对措施。 6、后续光伏行业价格怎么看? 答:从下游供需来看Q3还没有实质性的改善,行业库存没办法很快速降下来,目前还不具备价格反弹的底层逻辑支撑,所以我们认为今年下半年价格还是比较难上涨。明年局部一些环节可能会有所好转,预计明年价格会有些回暖。 7、光伏产业链价格现在算处于底部了吗? 答:我们认为后续产业链价格下行的空间较少,向上空间可能更大一点,目前有的企业已开始做战略性储备。8、光伏电池新技术应用情况? 答:技术创新持续注重研发投入,是东磁过去几十年得以保持领先的一个重要依仗。当前的N型TOPCon技术,电池量产转换效率已突破了26.3%,最高可达26.58%,达到了业内领先水平。针对当前主流技术,我们围绕技术优化、技术持续升级等做了许多工作。其他技术 路线,不管是BC还是异质结或者钙钛矿,我们都有亲自参与或者和外部团队合作,紧跟新技术,在技术成熟前期就做好相应布局,降低技术迭代风险,是我们可持续经营的重要举措。 9、光伏明年是否还有资本开支规划? 答:明年公司在电站建设方面的开支会相对大一些,电池和组件端将先着重于今年投资项目的满产释放。10、上半年锂电板块的出货结构? 答:公司锂电在电动两轮车应用领域有较强竞争力,出货占比超60%,电动工具出货也在快速增加,出货占比已超10%;另外,便携式储能和智能家居领域占比差不多。 11、磁材板块下半年是否仍能维持上半年的景气度? 答:磁材板块除公司自身综合竞争力比较强,市占率在提升外,上半年还受益于设备更新、消费电子以旧换新等政策的正向影响。从目前看Q3依然维持了较好的景气度,但后续还需关注各省份政策落地的效果。