证券行业周报：适度低配

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 适度低配 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2024年8月中国采购经理指数运行情况一、中国制造业采购经理指数运行情况 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。 市场回顾： 上周（8.26-8.30）沪深300指数的涨跌幅为-0.17%，申万二级行业指数证券行 业涨跌幅为1.90%，领先沪深300指数2.07个百分点，板块内个股44家上涨， 1家平盘（因收购停牌），5家下跌。证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中国银河、信达证券、国盛金控、华鑫股份、东方财富。股价涨跌幅后五名为：招商证券、锦龙股份、海通证券、申万宏源、国金证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数周度涨跌幅领先于沪深300指数，且板块内个股大面积上涨。从上市券商公布的中报业绩来看，大多是受制于资本市场整体低迷。在当前市场对后市预期未出现明显好转时，我们建议可以适度低配优质个股。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年09月03日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数50 行业平均市盈率21.10 市场平均市盈率11.26 行业表现走势图 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-112024-022024-052024-08 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：分化中调整》2024- 08-26 2、《证券行业研究周报：估值修复行情》2024-08-20 3、《证券行业研究周报：中报业绩担忧》2024-08-13 1.每周一谈 2024年8月中国采购经理指数运行情况 一、中国制造业采购经理指数运行情况 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。 从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 生产指数为49.8%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业生产活动有所放缓。 新订单指数为48.9%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业市场需求有所回 落。 原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。 供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续延长。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。 分行业看，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202408/t20240831_1956161.html） 我们认为：制造业景气度小幅回落，非制造业景气度小幅上升，依然是显示经济复苏力度较弱的现状，在逐渐临近四季度时，市场对于进一步货币宽松和财政宽松的预期或许会升高，这对资本市场而言是有利的。 2.市场回顾 上周（8.26-8.30）沪深300指数的涨跌幅为-0.17%，申万二级行业指数证券行业涨 跌幅为1.90%，领先沪深300指数2.07个百分点，板块内个股44家上涨，1家平盘（因收购停牌），5家下跌。 证券板块个股周度表现： 6.7556 6.2429 5.3922 4.8544 股价涨跌幅前五名为：中国银河、信达证券、国盛金控、华鑫股份、东方财富。股价涨跌幅后五名为：招商证券、锦龙股份、海通证券、申万宏源、国金证券。图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 8.4795 中国银河信达证券国盛金控华鑫股份东方财富 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -0.2714 -0.6593 -1.2600 -1.7143 -2.4016 招商证券 锦龙股份 海通证券 申万宏源 国金证券 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 -2.5000 -3.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至8月30日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的涨跌幅分别为-3.20%、-4.46%，-12.35%，-16.44%， -14.55%、-10.97%。 图3：指数年内涨跌幅（%） 沪 上证指数 深证成指 创业板指中证500 证券Ⅱ(申万) -3.1966 -4.4613 -10.9706 -12.3491 -14.5530 -16.4382 深300 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 -14.0000 -16.0000 -18.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：首创证券、招商证券、国信证券、浙商证券、西部证券。股价涨跌幅后五名为：华林证券、锦龙股份、信达证券、华创云信、中金公司。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 首招国浙西申国东国东光中南国华中长华海山华西中第国兴东红中方长中财广华国哈东国中湘财天东中华信锦华 20.0000 创商信商部万泰兴盛方大信京元安国江泰通西鑫南原一联业吴塔银正太城泰通发西海投北金信财达风方金创达龙林证证证证证宏君证金证证证证证证银证证证证股证证创证证证证证证平证证证证证证股证证建股证证财公云证股证券券券券券源安券控券券券券券券河券券券券份券券业券券券券券券洋券券券券券券份券券投份券券富司信券份券 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数周度涨跌幅领先于沪深300指数，且板块内个股大面积上涨。从 上市券商公布的中报业绩来看，大多是受制于资本市场整体低迷。在当前市场对后市预期未出现明显好转时，我们建议可以适度低配优质个股。 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20240830) 2024/08/30,21.06 26 24 22 20 18 16 14 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 12 资料来源：wind，申港证券研究所 表1：证券行业PE百分位（时间：20210101—20240830） 区间最高PE 区间最低PE 百分位数 24.8814.762.48% 资料来源：wind，申港证券研究所 *注解：百分位计算公式是：（当前PE-统计期间最低PE)/(统计期间最高PE-统计期间最低PE) 4.重要新闻 1、上市券商半年报出炉：资管业务亮眼分红积极性增强https://www.cs.com.cn/qs/202408/t20240831_6436111.html 随着A股上市公司2024年半年报密集披露，上市券商上半年整体经营情况浮出水面。Wind统计显示，截至8月30日18时，沪深两市上市券商中共计32家公布 2024年半年度报告，经营业绩整体承压，多数上市券商营业收入和净利润同比下滑。在各项主营业务中，投行业务表现不佳，自营业务表现分化，相比之下资产管理业务表现亮眼。 值得一提的是，今年上市券商中期分红积极性明显增强。业内人士称，在政策鼓励下，预计未来会有更多上市券商加入分红行列。 中报业绩整体承压 …… （数据来源于中证网） 2、逾20家基金公司期中“交卷”部分券商系公募逆势增长 https://www1.cs.com.cn/tzjj/jjdt/202408/t20240828_6434930.html 随着上市公司半年报的密集披露，部分公募机构2024年上半年的经营情况浮出水面。 截至8月27日晚间发稿时，已有超过25家基金公司披露2024年上半年经营情况。数据显示，华夏基金、广发基金、景顺长城基金的上半年净利润在已披露的基金公司中排名前三，分别达到10.62亿元、8.22亿元、4.81亿元。另外，东兴基金、鑫元基金、兴银基金、长盛基金上半年实现了营收和净利润“双增长”。 券商系基金公司表现抢眼 整体来看，在已披露上半年经营情况的基金公司中，有6家今年上半年营收同 比增长，实现净利润同比增长的有4家（不含减亏），部分基金公司存在增收不增利情况，或是营收下滑而净利润增长。实现营收和净利润“双增长”的基金公司有4家。 …… （数据来源于中证网） 3、上市券商2024年中报披露完毕：8家券商计提减值过亿 https://www.msn.cn/zh-cn/news/other/%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%88%B8%E5%95%862024%E5 %B9%B4%E4%B8%AD%E6%8A%A5%E6%8A%AB%E9%9C%B2%E5%AE%8C%E6%AF%95-8%E5%AE%B6%E5%88%B8%E5%95%86%E8%AE%A1%E6%8F%90%E5%8 7%8F%E5%80%BC%E8%BF%87%E4%BA%BF/ar- AA1pIHma?ocid=BingNewsSerp 8月30日晚间，随着上市公司2024年度半年报披露结束，上市券商的中期成绩单也全部亮相。 受A股市场波动影响，今年上半年券商业绩整体表现不佳。截至30日晚间，已披露中报的47家券商/参股券商上市公司中，仅11家维持业绩正增长，其余38家均出现不同程度下降（截至发稿尚有中泰证券、招商证券、中原证券未披露）。 《每日经济新闻》记者发现，部分券商2024年中期业绩还受到了计提减值准备的 拖