证券行业周报：左侧适度配置

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 左侧适度配置 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 8月份国民经济运行总体平稳总的来看，8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。但也要看到，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需 求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，着力推动高质量发展，加快落实各项改革任务和政策举措，巩固经济持续回升向好基础。 市场回顾： 上周（9.9-9.13）沪深300指数的涨跌幅为-2.23%，申万二级行业指数证券行业 涨跌幅为-0.59%，领先沪深300指数涨跌幅。板块内个股19家上涨，2家停牌， 3家涨跌幅为0，26家下跌。证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、长城证券、长江证券、财达证券、华创云信。 股价涨跌幅后五名为：首创证券、锦龙股份、国盛金控、国海证券、申万宏源。本周投资策略： 上周券商小幅下跌，板块内个股表现相对活跃，行业估值相对合理，本轮证券行 情的走势或许已经比较充分的反应了投资者对后市较为悲观的预期，建议左侧投资者适度配置。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年09月18日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 50 行业平均市盈率 21.47 市场平均市盈率 10.87 行业表现走势图 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2023-092023-122024-032024-062024-09 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：竞争激烈估值约束》2024-09-10 2、《适度低配：证券行业周报》2024- 09-03 3、《证券行业周报：分化中调整》2024- 08-26 1.每周一谈 8月份国民经济运行总体平稳 8月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加强宏观调控，着力推动高质量发展，生产需求继续恢复，就业物价基本稳定，高质量发展持续推进，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。 一、工业生产稳定增长，装备制造业和高技术制造业增长较快 8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%；环比增长0.32%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长4.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%。装备制造业增加值同比增长6.4%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值1.9和4.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.6%；股份制企业增长5.0%，外商及港澳台投资企业增长2.8%；私营企业增长4.5%。分产品看，新能源汽车、服务机器人、集成电路产品产量同比分别增长30.5%、20.1%、17.8%。1-8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。8月份，制造业采购经理指数为49.1%，企业生产经营活动预期指数为52.0%。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40992亿元，同比增长3.6%。 二、服务业持续恢复，现代服务业发展较好 8月份，全国服务业生产指数同比增长4.6%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比分别增长12.1%、9.4%、5.7%、5.2%，分别快于服务业生产指数7.5、4.8、1.1、0.6个百分点。1-8月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。1-7月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长7.4%。8月份，服务业商务活动指数为50.2%，服务业业务活动预期指数为55.4%。其中，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202409/t20240914_1956487.html） 我们认为：从国家统计局该篇报道来看，8月份呈现工业生产稳定增长、工业生产者价格下降、城镇调查失业率小幅上升、服务业持续恢复等各种现象，经济持续回升向好的基础依然需要巩固，市场对经济的运行情况难言乐观，但该种预期是否已经全部或大部反应在资本市场的估值上尚需后市观察，也值得特别留意。 2.市场回顾 上周（9.9-9.13）沪深300指数的涨跌幅为-2.23%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.59%，领先沪深300指数涨跌幅。板块内个股19家上涨，2家停牌，3家 涨跌幅为0，26家下跌。证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、长城证券、长江证券、财达证券、华创云信。股价涨跌幅后五名为：首创证券、锦龙股份、国盛金控、国海证券、申万宏源。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 12.9278 2.9985 2.4490 2.1352 2.0202 14.0000 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 天风证券长城证券长江证券财达证券华创云信 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -4.0816 -4.7022 -5.2980 -7.4701 -9.0957 首创证券 锦龙股份 国盛金控 国海证券 申万宏源 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 -7.0000 -8.0000 -9.0000 -10.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至9月13日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的涨跌幅分别为-7.92%、-9.10%、-16.18%、-18.83%、 -18.02%、-11.88%。 图3：指数年内涨跌幅（%） 沪 上证指数 深证成指 创业板指 中证500 证券Ⅱ(申万) -7.9235 -9.1042 -11.8801 -16.1805 -18.8328-18.0186 深300 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 -14.0000 -16.0000 -18.0000 -20.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：招商证券、浙商证券、国信证券、国泰君安、首创证券。股价涨跌幅后五名为：华林证券、锦龙股份、信达证券、华创云信、东方财富。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 招浙国国首西东东申天国长中华中海南光山国第华中红兴国广西长国华东方中财华东哈中中国湘财中东华信锦华 20.0000 商商信泰创部兴方万风元江信泰国通京大西盛一安原塔业联发南城海鑫吴太正银通西北投信泰金财达金方创达龙林证证证君证证证证宏证证证证证银证证证证金创证证证证证证证证证股证平证证证证证股建证证股证公财云证股证券券券安券券券券源券券券券券河券券券券控业券券券券券券券券券份券洋券券券券券份投券券份券司富信券份券 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周券商小幅下跌，板块内个股表现相对活跃，行业估值相对合理，本轮证券行情的走势或许已经比较充分的反应了投资者对后市较为悲观的预期，建议左侧投资者适度配置。 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20240906) 2024/09/13,21.46 26 24 22 20 18 16 14 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 12 资料来源：wind，申港证券研究所 表1：证券行业PE百分位（时间：20210101—20240913） 区间最高PE 区间最低PE 百分位数 24.8814.766.40% 资料来源：wind，申港证券研究所 *注解：百分位计算公式是：（当前PE-统计期间最低PE)/(统计期间最高PE-统计期间最低PE) 4.重要新闻 1、债券投顾业务念起“紧箍咒”交易商协会约谈部分券商 https://www.stcn.com/article/detail/1317339.html 万亿规模的券商债券投顾业务将面临更加严格的监管举措。 9月11日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布通报称，部分券商在开展服务于中小银行的投顾业务过程中，存在控制客户交易，将自营、投顾等业务混同运作，通过变相资金池在不同账户间调节收益以及利益输送等问题。 为进一步规范券商债券投顾业务，交易商协会表示，将要求金融机构向该协会备案投顾协议，建议监管部门加强监管，并制定投顾业务相关自律规则，加大违规查处力度。 有券商非银分析师对证券时报记者表示，面对监管趋严，未来券商债券投顾展业大概率要同时符合不同监管部门的监管标准。 约谈主要券商 交易商协会通报中提及的正是券商的债券投顾业务。兴业证券非银分析师徐一洲团队表示，债券市场为专业化市场，参与者均为专业投资机构，但部分金融机构 如县城农商行由于组建较晚、规模较小等原因，信息渠道狭窄，专业化程度不高，投资能力不足，需要专业机构提供投资建议。 从实践来看，债券投资顾问的需求主要来源于银行理财、信托等资管类机构；其次是中小商业银行管理自营资金的金融市场部门，券商则主要通过收取投资顾问费来赚钱。 …… （数据来源于证券时报网） 2、中证协：券商对存在违法违规、失德失范行为的人员要坚决予以出清 https://www.cls.cn/detail/1797613 财联社9月12日电，记者了解到，目前券商正围绕中证协今年9月2日修订发布《证券从业人员职业道德准则》展开宣导工作。围绕弘扬中华优秀传统文化，引导行业机构和证券从业人员积极践行“五要五不要”中国特色金融文化，强化从业人员职业道德建设，加强投资者保护，对照《准则》，中证协近期提出了明确要求：一是对存在负面声誉信息的人员，券商应当审慎聘用、任用，对存在违法违规、失德失范行为的人员坚决予以出清，不断净化从业人员队伍；二是券商在向协会报送人员受表彰等正面信息和受处分情况等负面信息时，不得以相关人员已离职为由规避声誉信息报送职责；三是券商要强化全员声誉风险防范意识，主动防范声誉风险，高度重视公司人员不当行