证券行业周报：适度配置

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 适度配置 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2024年2季度末金融业机构总资产480.64万亿元初步统计，2024年2季度末，我国金融业机构总资产为480.64万亿元，同比增长7.0%，其中，银行业 机构总资产为433.10万亿元，同比增长6.6%；证券业机构总资产为13.75万亿元，同比下降0.1%；保险业机构总资产为33.80万亿元，同比增长15.7%。 金融业机构负债为438.68万亿元，同比增长6.9%，其中，银行业机构负债为 397.66万亿元，同比增长6.4%；证券业机构负债为10.26万亿元，同比下降 1.8%；保险业机构负债为30.75万亿元，同比增长16.5%。市场回顾： 上周（9.18-9.20）沪深300指数的涨跌幅为1.32%，申万二级行业指数证券行 业涨跌幅为1.42%，领先沪深300指数涨跌幅。板块内个股41家上涨，2家停牌，3家涨跌幅为0，4家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：锦龙股份、国盛金控、华鑫股份、光大证券、东方财富。股价涨跌幅后五名为：天风证券、国海证券、长江证券、第一创业、中国银河。 本周投资策略： 上周证券行业指数领先沪深300指数，短期强势相对明显，行业估值相对合理，在市场一段时间下跌之后，投资者容易形成悲观预期进而会导致投资收缩或远离市场，从而给市场带来负面制约，但事物的发展一般呈现螺旋形上升趋势，维持左侧投资者适度配置的建议。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年09月23日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 50 行业平均市盈率 21.76 市场平均市盈率 10.94 行业表现走势图 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-092023-122024-032024-062024-09 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：左侧适度配置》 2024-09-19 2、《证券行业周报：竞争激烈估值约束》2024-09-10 3、《适度低配：证券行业周报》2024- 09-03 1.每周一谈 2024年2季度末金融业机构总资产480.64万亿元 初步统计，2024年2季度末，我国金融业机构总资产为480.64万亿元，同比增长7.0%，其中，银行业机构总资产为433.10万亿元，同比增长6.6%；证券业机构总资产为13.75万亿元，同比下降0.1%；保险业机构总资产为33.80万亿元，同比增长15.7%。 金融业机构负债为438.68万亿元，同比增长6.9%，其中，银行业机构负债为397.66万亿元，同比增长6.4%；证券业机构负债为10.26万亿元，同比下降1.8%；保险业机构负债为30.75万亿元，同比增长16.5%。 …… （信息来源：中国人民银行 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5464291/index.html） 我们认为：金融业机构总资产维持增长是国民经济健康运行的特征之一，银行业机构总资产和总负债均保持增加，且总资产增速大于总负债增速，显示资产质量持续好转。保险业亦是维持总资产和总负债双增，且总负债增速较大，说明保险公司的保费增加。从证券业机构的资产和负债的增速变化来看，行业降杠杆明显，这有利于证券行业的稳健经营和发展。 2.市场回顾 上周（9.18-9.20）沪深300指数的涨跌幅为1.32%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为1.42%，领先沪深300指数涨跌幅。板块内个股41家上涨，2家停牌，3家涨跌幅为0，4家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：锦龙股份、国盛金控、华鑫股份、光大证券、东方财富。股价涨跌幅后五名为：天风证券、国海证券、长江证券、第一创业、中国银河。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 5.8127 4.5455 3.7037 3.6775 3.6609 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 锦龙股份国盛金控华鑫股份光大证券东方财富 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 0.0000 中国银河 第一创业 -0.3788 -0.5976 -0.6579 -7.7441 天风证券 国海证券 长江证券 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 -7.0000 -8.0000 -9.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至9月20日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的涨跌幅分别为-6.71%、-8.00%、-15.22%、-18.76%、 -17.15%、-10.63%。 图3：指数年内涨跌幅（%） 沪 上证指数 深证成指 创业板指 中证500 证券Ⅱ(申万) -6.7051 -8.0042 -10.6298 -15.2188 -18.7572 -17.1450 深300 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 -14.0000 -16.0000 -18.0000 -20.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：招商证券、浙商证券、国信证券、国泰君安、首创证券。股价涨跌幅后五名为：华林证券、锦龙股份、信达证券、华创云信、东方财富。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 招浙国国首西东东申天国长中华中海南光山国第华中红兴国广西长国华东方中财华东哈中中国湘财中东华信锦华 20.0000 商商信泰创部兴方万风元江信泰国通京大西盛一安原塔业联发南城海鑫吴太正银通西北投信泰金财达金方创达龙林证证证君证证证证宏证证证证证银证证证证金创证证证证证证证证证股证平证证证证证股建证证股证公财云证股证券券券安券券券券源券券券券券河券券券券控业券券券券券券券券券份券洋券券券券券份投券券份券司富信券份券 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数领先沪深300指数，短期强势相对明显，行业估值相对合理，在市场一段时间下跌之后，投资者容易形成悲观预期进而会导致投资收缩或远离市场，从而给市场带来负面制约，但事物的发展一般呈现螺旋形上升趋势，维持左侧投资者适度配置的建议。 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20240920) 2024/09/20,21.76 26 24 22 20 18 16 14 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 12 资料来源：wind，申港证券研究所 表1：证券行业PE百分位（时间：20210101—20240920） 区间最高PE 区间最低PE 百分位数 24.8814.769.35% 资料来源：wind，申港证券研究所 4.重要新闻 1、涉违规炒股、执业失责，年内超200名券商员工被罚 https://www.yicai.com/news/102276672.html 在券业从严监管趋势下，券商员工违规被罚频现。 近期，证监会密集公布了一批针对券商员工的罚单，中金公司及中金财富多名员工因违规炒股、出借账户等被罚。此外，光大证券时任投行员工赵远军因内幕交易被罚460万元，并处10年市场禁入。 除了违规炒股、内幕交易外，还有不少券商员工因违规展业、执业未勤勉尽责被罚。据第一财经不完全统计，截至9月17日，今年以来，证监会开出的涉及券 商员工的罚单就超过120张，涉及人数超200人，其中违规炒股、保代执业未勤勉尽责被罚情况居多。 违规炒股罚单频现 今年以来，监管部门频频出手打击证券从业人员违规炒股。 …… （数据来源于第一财经网） 2、券商深度解读！"中国货币宽松空间进一步打开 https://www.stcn.com/article/detail/1323985.html 北京时间9月19日凌晨，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%— 5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50个基点。这是美联储2020年3月以来的首次降息，也意味着本紧缩周期的结束。 市场人士在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，美联储以大手笔50bp的力度开启本轮降息周期，一定程度上超过市场预期，反映了美联储推动美国经济“软着陆”的决心，年内后续还有50bp左右的降息空间。 对于国内市场而言，分析普遍认为，美联储开启降息周期，有助于收敛中美经济周期和货币政策分化程度，缓解中国资本外流和人民币汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主空间，中国股票、债券等资产价格外部压力进一步减轻。 美联储开启超预期降息节奏 美联储9月会议将联邦基金目标利率区间下调50bp至4.75%—5.00%，幅度超出市场多数预期。彭博会议前的调查显示，113名分析师中仅9位预测利率下调幅度达50bp。 在声明中，美联储的措辞同7月份相比并无很大变化，即认为美国经济继续在 稳步扩张。就业方面，美联储认为就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位，同7月表述相同；通胀水平表述有所调整，认为通胀率进一步向2%的目标迈进，但仍略有上升。 …… （数据来源于证券时报网） 3、证监会：对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资等功能作用 https://www.yicai.com/news/102281227.html 据证监会网站消息，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。与现行风险控制指标体系相比，《风控指标规定》主要调整完善以下内容： 一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用。 二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。 三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募 REITs等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性，夯实风控基础。 四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度，提高监管有效性。（完） （数据来源于第一财经） 5.风险提示：政策风险、市场