经营质量全面提升，Q2收入增长显著

安恒信息（688023.SH） 经营质量全面提升，Q2收入增长显著 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入6.98亿元，同比增长 0.29%；归母净利润-2.76亿元，亏损同比缩减32.56%。 2024单Q2公司实现营业收入4.17亿元，同比增长15.96%；归母净利润-0.75亿元，亏损同比缩减65.68%。 费用管控成效显著，经营质量全面提升。公司从多维度着手降低成本，提升毛利，如公司在产品和供应链管理层面采取相应措施有效降低成本；其 次通过提高供应链管理、自动化许可和安装的覆盖率，减少生产制造成本。公司还通过加强审核和管控线上化管理外包和驻场业务，优化人力成本；通过建立总部测试机资源池优化管控流程，提高测试机的流转效率，降低新增测试成本，从而有效减少资源池的整体成本。2024H1公司毛利率为55.15%，同比增长1.23个百分点。同时公司销售费用同比下降22.38%，管理费用同比下降33.82%，研发费用同比下降25.96%，净利润亏损较去年同期大幅收窄，经营质量得到了显著提升。 持续推进AI+安全战略，核心技术能力升级。2024H1公司将以大模型为核心的恒脑1.0升级为以智能体为核心的恒脑2.0系统，以安全智能体为 最佳实践，实现了安全运营、数据分类分级、数据防泄漏、API安全等多个产品的结合应用，在安全效能、安全质量方面有了极大提升。恒脑系统已全面发布到全国客户，在2024H1陆续签署了数十个合同，并同时还有诸多试点和合作的客户，覆盖了政府、央国企、民企500强等客户群体，落地效果得到一致好评。 核心产品与重点行业实现快速增长。（1）在产品方面，数据安全深度融合恒脑安全垂域大模型的能力，收入相比去年同期增长超150%；商用密码收入相比去年同期增长超100%；信创安全收入相比去年同期增长超 80%；同时，公司客户粘性增加，复购收入大幅增长，订阅式收入持续呈现积极增长态势。（2）在行业方面，如电力行业收入较去年同期增长超150%；央国企、电信板块收入较去年同期增长均超60%；在政府行业也实现收入稳步增长，其中大数据局收入实现高速增长。2024年度上半年，公司在电力、交通、网信等重点行业订单额均实现较快增长，同时公安、油气等行业在二季度订单额也实现了快速增长。 维持“买入”评级。公司持续推进提质增效，积极推进AI+安全战略，核心产品与重点行业实现快速增长。考虑到网络安全行业下游需求仍待复苏，我们调整公司2024-2026年营业收入预测为23.64/26.90/30.61亿， 归母净利润预测为0.14/0.86/1.52亿，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；宏观环境风险；新业务拓展不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,980 2,170 2,364 2,690 3,061 增长率yoy（%） 8.8 9.6 8.9 13.8 13.8 归母净利润（百万元） -254 -360 14 86 152 增长率yoy（%） -1,936.5 -41.9 103.8 527.0 76.1 EPS最新摊薄（元/股） -2.48 -3.52 0.13 0.84 1.49 净资产收益率（%） -8.7 -14.3 0.5 3.0 5.3 P/E（倍） -11.8 -8.3 217.6 34.7 19.7 P/B（倍） 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月02日收盘价 证券研究报告|半年报点评 2024年09月03日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 软件开发买入 09月02日收盘价（元） 29.30 总市值（百万元） 2,996.58 总股本（百万股） 102.27 其中自由流通股（%） 99.80 30日日均成交量（百万股 2.25 股价走势 安恒信息 沪深300 0% -16% -32% -48% -64% -80% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《安恒信息（688023.SH）：收入维持高增，新兴安全业务亮眼》2023-08-16 2、《安恒信息（688023.SH）：平台业务维持快速增长新兴安全领域卡位优势明显》2023-05-07 3、《安恒信息（688023.SH）：疫情扰动渐弱，营收提速在即》2023-02-01 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3146 2835 2178 2434 2479 营业收入 1980 2170 2364 2690 3061 现金 1853 1542 792 831 739 营业成本 709 829 915 1038 1177 应收票据及应收账款 682 753 810 968 1055 营业税金及附加 21 17 24 26 29 其他应收款 85 81 100 105 128 营业费用 853 908 709 780 857 预付账款 12 16 15 20 20 管理费用 191 185 189 188 184 存货 208 236 254 302 328 研发费用 646 637 615 672 735 其他流动资产 307 208 208 208 208 财务费用 11 25 23 23 26 非流动资产 1868 2143 2108 2094 2085 资产减值损失 -8 -23 0 0 0 长期投资 260 216 163 108 50 其他收益 122 104 103 107 109 固定资产 470 459 514 580 639 公允价值变动收益 1 0 1 1 1 无形资产 68 66 73 82 90 投资净收益 30 8 28 35 25 其他非流动资产 1069 1402 1358 1325 1307 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5014 4978 4286 4528 4564 营业利润 -325 -365 21 105 189 流动负债 1277 1990 1347 1570 1515 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 141 253 253 253 253 营业外支出 6 3 5 5 5 应付票据及应付账款 334 486 419 607 556 利润总额 -330 -367 16 101 185 其他流动负债 802 1251 675 709 705 所得税 -77 -2 3 20 37 非流动负债 814 424 362 305 249 净利润 -253 -366 13 81 148 长期借款 767 335 273 217 161 少数股东损益 0 -6 -1 -6 -4 其他非流动负债 47 88 88 88 88 归属母公司净利润 -254 -360 14 86 152 负债合计 2091 2414 1709 1875 1764 EBITDA -244 -290 68 175 265 少数股东权益 16 5 4 -2 -6 EPS（元） -2.48 -3.52 0.13 0.84 1.49 股本 79 79 103 103 103 资本公积 2813 2770 2747 2747 2747 主要财务比率 留存收益 84 -276 -264 -183 -37 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2907 2560 2574 2655 2806 成长能力 负债和股东权益 5014 4978 4286 4528 4564 营业收入(%) 8.8 9.6 8.9 13.8 13.8 营业利润(%) -696.5 -12.3 105.8 396.7 80.2 归属于母公司净利润(%) -1936.5 -41.9 103.8 527.0 76.1 获利能力毛利率(%) 64.2 61.8 61.3 61.4 61.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) -12.8 -16.6 0.6 3.2 5.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -8.7 -14.3 0.5 3.0 5.3 经营活动现金流 -179 -256 -102 146 35 ROIC(%) -6.3 -9.7 0.2 2.4 4.3 净利润 -253 -366 13 81 148 偿债能力 折旧摊销 82 86 62 75 82 资产负债率(%) 41.7 48.5 39.9 41.4 38.7 财务费用 11 25 23 23 26 净负债比率(%) -26.0 -9.0 -4.2 -7.6 -5.8 投资损失 -30 -8 -28 -35 -25 流动比率 2.5 1.4 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 -93 -96 -170 3 -194 速动比率 2.3 1.3 1.4 1.3 1.4 其他经营现金流 104 103 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -118 -74 3 -26 -47 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 205 180 18 42 49 应收账款周转率 3.4 3.0 3.0 3.0 3.0 长期投资 45 79 53 55 58 应付账款周转率 2.4 2.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 132 184 74 72 60 每股指标（元） 筹资活动现金流 136 18 -650 -82 -80 每股收益(最新摊薄) -2.48 -3.52 0.13 0.84 1.49 短期借款 10 112 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.75 -2.50 -1.00 1.43 0.34 长期借款 148 -432 -62 -56 -56 每股净资产(最新摊薄) 28.43 25.03 25.16 25.96 27.43 普通股增加 0 0 24 0 0 估值比率 资本公积增加 113 -43 -24 0 0 P/E -11.8 -8.3 217.6 34.7 19.7 其他筹资现金流 -136 380 -588 -26 -23 P/B 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 现金净增加额 -161 -312 -750 39 -92 EV/EBITDA -8.1 -9.0 40.0 15.0 10.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月02日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告