2024半年报点评：经营质量持续改善，云数业务优势显著

深桑达A（000032） 证券研究报告·公司点评报告·专业工程 2024半年报点评：经营质量持续改善，云数业务优势显著 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 51052 56284 59871 63786 68100 同比（%） 15.67 10.25 6.37 6.54 6.76 归母净利润（百万元） (158.41) 329.64 605.33 799.45 983.77 同比（%） (140.93) 308.10 83.63 32.07 23.05 EPS-最新摊薄（元/股） (0.14) 0.29 0.53 0.70 0.86 P/E（现价&最新摊薄） (90.88) 43.67 23.78 18.01 14.63 买入（维持） 2024年09月01日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 深桑达A沪深300 事件：公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现营收333亿元，同比增长24%；实现归母净利润-0.38亿元（去年同期-1.49亿元），亏损同比大幅收窄，符合市场预期 投资要点 自研产品持续推进，电子云经营质量持续改善：2024H1公司数字与信息服务业务收入6.8亿元，同比增长89%，毛利率36.27%，同比增长12.22pct。公司在云计算及存储方面持续投入研发力量，正式发布了CECSTACKV5.2版本、分布式存储CeaStor3.2.1版本，2024H1公司中 标了扬州信创云、深圳宝安区国资云、深圳政务云（二期）、云浮市政务云、农业农村部运营云等项目；中标天津市传染病监测预警与应急指挥系统，通过CECSTACK边缘云服务当地200+医疗健康单位；运营云服务了农业部、交通部、北京互联网法院等一批核心客户的关键基础信息安全上云。此外，中国电子云携手北京、石家庄、武汉等地大力推进新质算力基础设施建设，截至2024年6月30日已参与超3300P先进智算算力建设，提供了超大规模优化算力资源和作业调度。 数据创新业务突破政府和央国企客户：公司2024H1中标及签约数据创新相关项目20余个，1）助力湖南、云南、河北、河南等地率先实现省市二级公共数据级联直通；2）服务中国化学、中海油、中船、华电、广东机场等央国企数字化转型持续推动中海油数据湖二期、华电集团数据 中台等项目；3）已取得石家庄、唐山、大连、惠州四市相关数据授权；4）助力深圳数据交易所上线全国性全流程数据交易服务平台，并与北京国际大数据交易所达成战略合作。 高科技产业工程业务出海带来新增量：2024H1公司高科技产业工程业务营业收入达313.17亿元，同比增长24.6%。公司出海战略成效显著，为高端制造业客户在东南亚等地区新增产能提供建设咨询及洁净室建 设服务，2024H1实现境外收入6.31亿元，同比增长79%，公司在洁净室建设相关重要材料不断研发创新，生化系统营养剂项目成功通过污泥脱水剂竞品测试并实现国产化替代，自主研发的生物密闭门系列产品成功发布上市，并推出了统一动力环境设施及IT设施的国产化运维管理系统，行业领先地位稳固。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年EPS预测为0.53/0.70/0.86元，我们看好公司背靠中国电子，在数据基础设施和数据要素创新中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。 -1% -7% -13% -19% -25% -31% -37% -43% -49% -55% 2023/8/302023/12/302024/4/302024/8/30 市场数据 收盘价(元)12.65 一年最低/最高价11.93/27.66 市净率(倍)2.28 流通A股市值(百万元)8,156.26 总市值(百万元)14,395.18 基础数据 每股净资产(元,LF)5.56 资产负债率(%,LF)80.90 总股本(百万股)1,137.96 流通A股(百万股)644.76 相关研究 《深桑达A(000032)：2023年报点评业绩符合预期，云数智业务快速成长 2024-04-26 《深桑达A(000032)：2023年三季报点评：业绩符合预期，云数业务加速推进》 2023-10-27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 深桑达A三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 44,963 50,280 55,591 61,853 营业总收入 56,284 59,871 63,786 68,100 货币资金及交易性金融资产 10,153 12,637 15,682 19,429 营业成本(含金融类) 49,934 52,854 55,856 59,271 经营性应收款项 14,630 15,572 16,422 17,586 税金及附加 134 114 121 129 存货 923 1,167 1,192 1,252 销售费用 965 958 1,021 1,090 合同资产 17,435 19,010 20,369 21,597 管理费用 1,736 1,796 1,850 1,907 其他流动资产 1,820 1,894 1,926 1,989 研发费用 1,836 1,437 1,467 1,498 非流动资产 11,556 11,012 10,373 9,728 财务费用 336 406 406 405 长期股权投资 1,634 1,748 1,820 1,870 加:其他收益 211 180 191 204 固定资产及使用权资产 5,157 4,447 3,723 3,006 投资净收益 (18) 0 0 0 在建工程 1,060 1,071 1,102 1,128 公允价值变动 37 0 0 0 无形资产 1,102 1,258 1,347 1,448 减值损失 (425) (35) (20) (22) 商誉 141 165 194 225 资产处置收益 (2) 0 0 0 长期待摊费用 198 198 198 198 营业利润 1,147 2,451 3,237 3,983 其他非流动资产 2,264 2,125 1,988 1,851 营业外净收支 197 0 0 0 资产总计 56,518 61,292 65,964 71,580 利润总额 1,344 2,451 3,237 3,983 流动负债 36,668 39,849 42,417 45,444 减:所得税 469 858 1,133 1,394 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,353 3,978 4,678 5,478 净利润 874 1,593 2,104 2,589 经营性应付款项 25,523 27,054 28,667 30,372 减:少数股东损益 545 988 1,304 1,605 合同负债 4,778 5,835 5,929 6,272 归属母公司净利润 330 605 799 984 其他流动负债 3,014 2,982 3,142 3,322 非流动负债 7,976 7,976 7,976 7,976 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.29 0.53 0.70 0.86 长期借款 5,981 5,981 5,981 5,981 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,623 2,712 3,471 4,205 租赁负债 215 215 215 215 EBITDA 2,291 3,730 4,483 5,222 其他非流动负债 1,780 1,780 1,780 1,780 负债合计 44,643 47,824 50,392 53,420 毛利率(%) 11.28 11.72 12.43 12.96 归属母公司股东权益 6,489 7,094 7,894 8,877 归母净利率(%) 0.59 1.01 1.25 1.44 少数股东权益 5,386 6,374 7,678 9,283 所有者权益合计 11,875 13,468 15,572 18,161 收入增长率(%) 10.25 6.37 6.54 6.76 负债和股东权益 56,518 61,292 65,964 71,580 归母净利润增长率(%) 308.10 83.63 32.07 23.05 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 655 2,952 3,355 3,995 每股净资产(元) 5.70 6.23 6.94 7.80 投资活动现金流 (426) (509) (393) (394) 最新发行在外股份（百万股 1,138 1,138 1,138 1,138 筹资活动现金流 191 41 83 145 ROIC(%) 5.16 7.82 9.01 9.71 现金净增加额 424 2,484 3,045 3,747 ROE-摊薄(%) 5.08 8.53 10.13 11.08 折旧和摊销 668 1,017 1,012 1,017 资产负债率(%) 78.99 78.03 76.39 74.63 资本开支 (650) (395) (317) (340) P/E（现价&最新股本摊薄） 43.67 23.78 18.01 14.63 营运资本变动 (1,714) (277) (398) (288) P/B（现价） 2.22 2.03 1.82 1.62 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业