炬华科技2024年半年报点评：电表收入稳健增长，毛利率大幅提升

2024年09月03日 公司点评 公买入/维持 司 研炬华科技(300360) 究目标价: 昨收盘:13.98 炬华科技2024年半年报点评：电表收入稳健增长，毛利率大幅提升 走势比较 太 20% 平 12% 洋 4% 23/9/4 23/11/15 24/1/26 24/4/7 24/6/18 24/8/29 证 (4%) 券 (12%) 股 (20%) 份炬华科技沪深300 有股票数据 限公司证 券相关研究报告 研 究报 告证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：万伟 电话： E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122090006 事件：公司发布2024年半年报，业绩实现快速增长。 1）2024H1实现收入10.15亿元，同比+18.78%；归母净利润3.41亿 元，同比+10.94%；扣非净利润3.67亿元，同比+42.56%； 2）对应Q2收入5.47亿元，同比+14.74%，环比+17.03%；归母净利润2.29亿元，同比+22.33%，环比+104.41%；扣非净利润2.29亿元，同比+42.69%，环比+66.14%。 费用管控良好，毛利率大幅提升。 1）2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%、3.05%、3.62%、 -2.76%，同比分别-0.55pct/-1.71pct/-1.25pct+0.01pct，期间费用率同比-3.50pct。 2）2024H1毛利率47.74%，同比+5.24pct；Q2毛利率53.17%，同比 +7.70pct，环比+11.77pct。 电表业务量利齐升，海外收入快速增长。 总股本/流通(亿股) 5.14/5.14 （占80%），同比+20%；毛利率51.72%，同比+8.25pct；2）智能配用电产 总市值/流通(亿元) 71.82/71.82 品及系统0.78亿元，同比+128%，毛利率19.39%；3）物联网传感器及配 12个月内最高/最低价(元) 18.84/12.27 件0.63亿元，同比+111%，毛利率35.60%；4）智能电力终端及系统0.28亿元，同比-54%，毛利率45.38%；5）智能流量仪表及系统(水表等）0.23 分业务看：1）上半年，智慧计量与采集系统（电表相关）8.16亿元 亿元，同比-44.35%，毛利率35.07%。 分地区看：上半年，国内收入8.85亿元，同比+17%，毛利率47.49%；海外收入1.30亿元，同比+35%，毛利率49.44%。 投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。预计2024-2026年，公司营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,771 2,231 2,626 2,942 营业收入增长率(%)17.59% 25.93% 17.73% 12.03% 归母净利（百万元）607 661 775 906 净利润增长率(%)28.64% 8.83% 17.21% 16.90% 摊薄每股收益（元）1.20 1.29 1.51 1.76 市盈率（PE）11.38 10.87 9.27 7.93 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,486 2,188 2,514 2,886 3,324 营业收入 1,506 1,771 2,231 2,626 2,942 应收和预付款项 509 465 676 769 846 营业成本 918 977 1,305 1,558 1,722 存货 508 385 599 702 760 营业税金及附加 14 15 19 22 25 其他流动资产 340 135 208 267 350 销售费用 69 64 80 92 100 流动资产合计 2,842 3,174 3,996 4,624 5,281 管理费用 83 95 112 126 135 长期股权投资 8 9 9 10 11 财务费用 -48 -46 -67 -77 -83 投资性房地产 2 18 26 35 45 资产减值损失 0 -3 -4 -3 -4 固定资产 468 454 532 597 633 投资收益 4 9 13 13 16 在建工程 1 13 -52 -130 -189 公允价值变动 123 61 40 50 70 无形资产开发支出 67 63 65 67 68 营业利润 546 694 763 892 1,041 长期待摊费用 9 10 10 10 10 其他非经营损益 4 -1 0 0 0 其他非流动资产 3,483 3,839 4,578 5,205 5,862 利润总额 550 692 763 892 1,041 资产总计 4,038 4,406 5,168 5,794 6,439 所得税 67 83 93 108 126 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 483 609 670 783 915 应付和预收款项 535 479 717 834 917 少数股东损益 11 2 9 9 10 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 472 607 661 775 906 其他负债 400 263 371 421 447 负债合计 935 743 1,087 1,255 1,364 预测指标 股本 504 509 514 514 514 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 353 400 421 421 421 毛利率 39.07% 44.83% 41.50% 40.67% 41.45% 留存收益 2,200 2,706 3,091 3,541 4,066 销售净利率 31.34% 34.28% 29.63% 29.50% 30.78% 归母公司股东权益 3,058 3,617 4,025 4,475 5,001 销售收入增长率 24.47% 17.59% 25.93% 17.73% 12.03% 少数股东权益 45 46 55 64 74 EBIT增长率 24.71% 55.92% 20.42% 17.07% 17.57% 股东权益合计 3,103 3,663 4,081 4,539 5,075 净利润增长率 48.53% 28.64% 8.83% 17.21% 16.90% 负债和股东权益 4,038 4,406 5,168 5,794 6,439 ROE 15.44% 16.79% 16.42% 17.31% 18.11% ROA 11.69% 13.78% 12.79% 13.37% 14.06% 现金流量表（百万） ROIC 10.49% 13.88% 14.98% 15.77% 16.59% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.94 1.20 1.29 1.51 1.76 经营性现金流 528 561 577 770 889 PE(X) 15.48 11.38 10.87 9.27 7.93 投资性现金流 -386 -448 -1 -73 -71 PB(X) 2.40 1.92 1.78 1.60 1.44 融资性现金流 -81 -77 -251 -325 -380 PS(X) 4.87 3.93 3.22 2.73 2.44 现金增加额 57 38 325 372 438 EV/EBITDA(X) 14.20 7.47 6.05 4.76 3.65 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。