24H1业绩高增长，产品持续迭代提升品牌效能

老铺黄金24H1业绩符合预期，营收35.20亿（+148.3%），归母净利润5.88亿（+198.8%），主要得益于存量门店同店增长及新门店扩张。毛利率41.33%/-0.32pcts，销售费用5.32亿（+113%），销售费用率15.12%/-2.51pcts，净利率16.70%/+2.82pcts。

分渠道：线下门店扩张稳定，店效提升驱动增长。24H1线下营收31.29亿（+149.57%），占比88.9%，覆盖14城33家店（新增6家、扩容1家），平均单店营收0.95亿（+104.09%）。线上营收3.91亿（+138.89%），占比11.1%，通过第三方平台及小程序覆盖全国消费者。

分产品：镶嵌产品走强，差异化布局满足需求。24H1镶嵌产品收入21.47亿（+182%），占比60.98%，主要因差异化竞争力（专注古法黄金，超1800项原创设计），覆盖日常饰品至传统工艺品等全品类。足金黄金营收13.72亿（+110%），占比38.98%，或受品牌力提升带动。

投资建议：公司以差异化产品定位及高质产品矩阵提升品牌力，结合强渠道拓展能力，业绩有望持续向好。预计2024-2026年收入70.18/87.81/108.87亿元，净利润10.25/13.25/16.70亿元，PE分别为13.9X/10.7X/8.5X。看好24H2金九银十旺季表现，维持“买入”评级。

风险提示：消费不及预期、渠道拓店受阻、品牌效能提升不及预期。