上美股份发布24H1业绩预告,收入及利润均高增长。公司发布盈利预告:24H1实现营收34-36亿,同增114.3%-126.9%;净利润3.9-4.1亿元,同增286%-306%。我们预计收入端高增长于:1)韩束品牌高增长:24年618在抖音渠道实现GMV同比增长136%,蝉联美妆榜TOP1,蝉联护肤榜TOP1,蝉联美妆品牌人气榜TOP1;天猫渠道GMV同比增长141%,国货之光榜TOP1;京东及拼多多GMV分别同增175%/225%;2)第二梯队品牌一页同比高增长。24H1净利率(10.8%-12.1%)环比23H2(13.85%)走低,我们预估公司加大梯媒广告投入导致销售费用增加。 基数走高背景下,韩束在抖音平台延续高增长。(1)抖音渠道:根据飞瓜数据显示,韩束品牌24H1抖音渠道实现GMV35.93亿元/+262.41%,其中Q1/Q2为20.51亿/15.42亿元,同增540%/130%,7月1-27日为2.49亿元/+112%;2)渠道结构:24年以来商品卡占比提升至9%,达播占比提升至近50%。23年韩束品牌抖音断层式登顶top1,且品牌趋势在24年延续,公司聚焦抖音平台,率先捕捉短剧红利实现出圈,完善“达播+自播”矩阵承接转化,团队运营效率较高。 未来看点:多渠道&多产品系列&子品牌。(1)多渠道-重兵天猫、回归线下:24年抖音势能或延续;同时随着人群增加、品牌力提升,天猫平台或受益于抖音渠道溢出;且24年1月韩束品牌召开CS渠道大会,重回线下提升盈利能力,公司2019年线下营收达13.14亿、占比达45.7%、拥有丰富的线下资源。(2)多产品系列-白蛮腰等起量:红蛮腰系列爆款出圈,在抖音多次摘得销量榜第一,同时将套装拆分为大单品模式,且通过白蛮腰、蓝蛮腰等系列完善产品矩阵,且白蛮腰单产品sku在抖音排名持续提升,成为继红蛮腰系列后的核心单品,未来预计性价比趋势及下沉市场仍有较大空间。(3)多品牌布局-三大赛道全面布局:公司在年初提出“2+2+2”战略,形成2大护肤百亿超级品牌、2大母婴强势品牌,以及2大洗护超级品牌,共同扩大上美在多品类、多赛道、多价格带、多受众人群的影响力;韩束及一叶子布局洗护赛道,并有极方/2032/632等品牌布局洗护,布局多价格带; 一页品牌在初创成长阶段放量增长,线上进入多个电商平台,线下合作CS渠道及母婴门店,第二品牌成长思路清晰。 投资建议:上海上美打造集团化组织,短期看好电商持续高增长,中长期有望延续品类优势持续开拓美护行业新品牌,在强营销实力与成熟渠道加持中开启二次成长。上调公司24-26年营收至71.84亿/91.09亿/108.32亿,净利润分别为9.00亿/11.66亿/14.14亿,对应PE分别为15.2X/11.8X/9.7X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、抖音流量成本提升、子品牌孵化低于预期。 财务报表分析和预测