2024年半年报点评：持续深化改革提升效能，24H1归母净利润大增21%

2024年8月27日 公司研究 持续深化改革提升效能，24H1归母净利润大增21% ——海油发展（600968.SH）2024年半年报点评 买入（维持） 当前价：3.77元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)101.65 总市值(亿元)：383.22 一年最低/最高(元)：2.55/4.51近3月换手率：22.66% 股价相对走势 55% 38% 20% 3% -15% 08/2311/2302/2405/24 收益表现% 1M 3M 1Y 海油发展沪深300 相对-0.12-0.6636.85 绝对-2.08-9.2325.44 资料来源：Wind 相关研报Q1归母净利润同比增长21%，经营质量稳步改善——海油发展（600968.SH）2024年一季报点评（2024-04-25） 要点 事件： 公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现营业总收入216亿元，同比 +4.69%，实现归母净利润16.17亿元，同比+20.90%。2024Q2单季，公司实现营业总收入124亿元，同比+11.69%，环比+34.95%；实现归母净利润11.15亿元，同比+20.65%，环比+122.48%。 点评： 三大产业发展态势良好，24H1归母净利润大增21% 2024H1，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，布油均价为83.42美元/桶，同比+4.38%。得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长同时公司持续开展提质降本增效行动，有效管控成本费用，24H1归母净利润大增21%；公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，24H1年化ROE为13.0%，同比增长1.2pct，成本费用利润率为8.5%，同比增长1.2pct，资产负债率为43.6%同比上升1.5pct。 分业务来看，公司能源技术服务产业实现营业收入77.76亿元，同比增长20.11%，核心能力建设持续推进，核心产品实现系列化推广，品牌价值进一步提高。低碳环保与数字化产业实现营业收入34.81亿元，同比增长2.94%，传统产业两个转型进程加快，战略新兴产业培育成效显著，新质生产力加快形成。能源物流服务产业实现营业收入110.73亿元，同比下降4.38%，智能仓配、智能物流建设进度加快，作业支持保障能力进一步提升。 工作量持续增长，重点项目稳步推进 2024H1，公司聚焦市场开拓，上半年工作量稳步增长。能源技术服务方面，井下工具业务工作量同比增长14.47%，人工举升服务工作量同比增长24.85%，油田化学服务工作量同比增长5.54%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长6.67%低碳环保与数字化方面，安全技术、应急、技能提升业务工作量同比增长28.77%，数字化业务工作量同比增长7.40%。能源物流服务方面，受客户需求减少影响，商品销售量整体下降4.96%，销售价格整体稳中有升，其中钻完井物料和燃料销售价格同比增长1.00%，石油化工品销售价格同比下降0.26%。 公司重点项目稳步推进，上半年重点投资类工程项目累计提前445天。“海洋石油115”FPSO坞修项目提前投运，LNG运输船项目（一期）首制船“绿能瀛”完工交付，我国首艘通过中国船级社入级建造检验的LNG运输加注船“海洋石油302”完成首船加注。公司承揽的东海地区首个EPC光伏项目——宁波终端分布式光伏建设项目成功并网发电。 持续深化改革提升效能，着力降本增效建立低成本优势 公司不断激发改革深化提升效能，加速科技创新服务产业发展。公司加码科技创新，打造增储上产“升级体”，以更大力度促进科技成果转化，全力支持首台（套）装备、首批次材料、首版次软件“三首”产品推广应用及采购绿色通道。公司健全市场经营，实现人才管理“满盘活”，推动技术人才薪酬激励市场化、工资福利差异化，推动管理人才岗位考核清晰化、奖惩淘汰例行化。公司进一步完善中国特色现代企业制度，推动规范有序的公司治理，为持续增强与释放企业活力提供根本保障。 公司深入推进降本增效，24H1毛利率为14.15%，同步上升1.21pct，期间费用率为5.78%，同比下降0.39pct。公司一直秉承低成本战略，通过改革、技术、创新和管控等一系列措施实现成本有效管控，推动降本增效向广度和深度发力，进而不断提高自身产品和服务的竞争优势。公司搭建以全面预算为基础的成本管控模型，通过对公司产业价值链的计划、协调、分析和控制，构建全面的公司成本管理体系，建立多维成本分析框架，实现成本控制与预算管理无缝集成，从产业、投资、采办、外包等方面对成本进行重点管控，实现有效的成本控制。 油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展 展望未来，在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024年全球油服市场仍将持续景气。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，将2024、2025年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。中国海油加速渤海、南海油气开发，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级 公司24H1业绩大增，油服行业维持景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元，对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 47,784 49,308 56,892 65,029 74,370 营业收入增长率 23.35% 3.19% 15.38% 14.30% 14.37% 净利润（百万元） 2,416 3,081 3,714 4,262 4,698 净利润增长率 88.25% 27.52% 20.54% 14.74% 10.25% EPS（元） 0.24 0.30 0.37 0.42 0.46 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.82% 12.51% 13.64% 14.14% 14.11% P/E 16 12 10 9 8 P/B 1.7 1.6 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-26 中庚基金 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 47,784 49,308 56,892 65,029 74,370 营业成本 41,792 42,668 49,085 56,185 64,448 折旧和摊销 1,599 1,598 1,941 1,984 2,032 税金及附加 200 214 246 282 322 销售费用 234 245 282 323 369 管理费用 1,688 1,705 1,968 2,249 2,572 研发费用 1,330 1,162 1,341 1,533 1,753 财务费用 0 10 8 4 0 投资收益 359 379 398 418 439 营业利润 2,998 3,860 4,640 5,311 5,847 利润总额 2,984 3,854 4,629 5,301 5,838 所得税 487 686 824 943 1,039 净利润 2,497 3,168 3,806 4,358 4,799 少数股东损益 81 87 92 96 101 归属母公司净利润 2,416 3,081 3,714 4,262 4,698 EPS(元) 0.24 0.30 0.37 0.42 0.46 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3,416 7,745 7,857 6,501 7,092 净利润 2,416 3,081 3,714 4,262 4,698 折旧摊销 1,599 1,598 1,941 1,984 2,032 净营运资金增加 633 -3,253 509 240 234 其他 -1,232 6,319 1,693 15 128 投资活动产生现金流 -3,109 -5,364 -799 -907 -861 净资本支出 -2,269 -2,219 -1,195 -1,200 -1,200 长期投资变化 -154 -650 -100 -100 -100 其他资产变化 -686 -2,495 496 393 439 融资活动现金流 225 -524 -1,660 -1,247 -1,438 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 887 879 -534 100 100 无息负债变化 2,088 1,091 978 2,486 2,898 净现金流 588 1,868 5,398 4,347 4,793 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 40,671 44,906 48,037 53,638 59,897 货币资金 3,739 8,219 13,617 17,964 22,757 交易性金融资产 3,254 2,568 2,568 2,568 2,568 应收账款 12,367 10,166 11,613 13,274 15,180 应收票据 119 122 141 161 184 其他应收款（合计） 174 66 75 86 97 存货 855 749 862 986 1,131 其他流动资产 360 553 629 710 803 流动资产合计 23,313 24,789 29,612 35,871 42,863 其他权益工具 180 190 190 190 190 长期股权投资 2,242 2,892 2,992 3,092 3,192 固定资产 8,568 10,541 9,381 8,276 7,194 在建工程 2,024 912 1,314 1,616 1,842 无形资产 2,348 2,355 2,307 2,261 2,216 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 17,358 20,117 18,425 17,767 17,035 总负债 17,631 19,601 20,045 22,631 25,629 短期借款 58 57 0 0 0 应付账款 11,229 12,699 14,609 16,722 19,181 应付票据 55 25 29 33 38 预收账款 2 5 6 7 8 其他流动负债 121 227 302 384 477 流动负债合计 14,851 16,617 17,909 20,395 23,293 长期借款 1,161 1,507 1,607 1,707 1,807 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 278 267 267 267 267 非流动负债合计 2,780 2,98