万联晨会

市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 万联晨会 2024年09月04日星期三 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 概览 上证指数 2,802.98 -0.29% 深证成指 8,268.05 1.17% 沪深300 3,273.43 0.26% 科创50 674.96 0.74% 核心观点 【市场回顾】周二A股三大股指走势分化，上证指数跌0.29%报2802.98点，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.26%。沪深两市成交 额0.58万亿元。申万行业方面，电力设备、计算机、家电、汽车等 创业板指 1,556.32 1.26% 领涨，石油石化、银行、公共事业等领跌；概念板块方面，中船系、 上证50 2,291.18 -0.38% 华为欧拉、Sora概念等上涨，细胞免疫治疗、可燃冰、同花顺中特估 上证180 7,268.94 -0.10% 100等领跌。港股方面，香港恒生指数收跌0.23%报17651.49点，恒 上证基金 5,636.37 0.32% 生科技指数涨0.29%；海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌 国债指数 216.46 -0.01% 1.51%报40936.93点，标普500指数跌2.12%报5528.93点，纳指跌3.26%报17136.3点，三大指数均创8月5日以来最大单日跌幅；欧 国际市场表现 洲三大股指收盘全线下跌；亚太主要股指收盘全线下跌。 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 40,936.93 -1.51% 【重要新闻】 S&P500 5,528.93 -2.12% 【《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》 纳斯达克 17,136.30 -3.26% 发布】从该方案可以看出，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以 日经225 38,686.31 -0.04% 旧换新等方面得到重点支持。具体来看，购买符合条件的新能源乘用 恒生指数 17,651.49 -0.23% 车补贴标准提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元；对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、 美元指数 101.83 0.17% 家装、家居产品按销售价格的15%予以补贴。今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，明确了消费品以旧换新的具体任务。近日，北京、湖北、青海、山东、云南、湖北、广 主持人:黄婧婧Email:huangjj@wlzq.com.cn 东、湖南、江苏、广西等多地相继落实新政，推动消费品以旧换新，进一步激活消费市场。 【习近平同尼日利亚总统会谈，中尼关系提升为全面战略伙伴关系】国家主席习近平同尼日利亚总统提努布会谈。两国元首宣布，将中尼关系提升为全面战略伙伴关系。习近平指出，中国正在进一步全面深化改革、推进中国式现代化，这将为中尼关系发展带来更多机遇。双方要以高质量合作携手实现各自现代化，推动中尼关系实现新的更大发展。 研报精选 渠道、产品建设成果斐然，业绩保持高增长 核心观点 【市场回顾】周二A股三大股指走势分化，上证指数跌0.29%报2802.98点，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.26%。沪深两市成交额0.58万亿元。申万行业方面，电力设备、计算机、家电、汽车等领涨，石油石化、银行、公共事业等领跌；概念板块方面，中船系、华为欧拉、Sora概念等上涨，细胞免疫治疗、可燃冰、同花顺中特估100等领跌。港股方面，香港恒生指数收跌0.23%报17651.49点，恒生科技指数涨0.29%；海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌1.51%报40936.93点，标普500指数跌2.12%报5528.93点， 纳指跌3.26%报17136.3点，三大指数均创8月5日以来最大单日跌幅；欧洲三大股指收盘全线下跌；亚太主要股指收盘全线下跌。 【重要新闻】 【《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布】从该方案可以看出，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持。具体来看，购买符合条件的新能源乘用车补贴标准提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用 车补贴1.5万元；对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品按销售价格的15%予以补贴。今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，明确了消费品以旧换新的具体任务。近日，北京、湖北、青海、山东、云南、湖北、广东、湖南、江苏、广西等多地相继落实新政，推动消费品以旧换新，进一步激活消费市场。 【习近平同尼日利亚总统会谈，中尼关系提升为全面战略伙伴关系】国家主席习近平同尼日利亚总统提努布会谈。两国元首宣布，将中尼关系提升为全面战略伙伴关系。习近平指出，中国正在进一步全面深化改革、推进中国式现代化，这将为中尼关系发展带来更多机遇。双方要以高质量合作携手实现各自现代化，推动中尼关系实现新的更大发展。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 渠道、产品建设成果斐然，业绩保持高增长 ——东鹏饮料（605499）点评报告 报告关键要素: 2024年8月31日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收 78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非归母净利润 17.07亿元（同比+72.34%）。其中，2024Q2实现营收43.91亿元（同比+47.88%），归母净利润10.67亿元（同比+74.62%），扣非归母净利润10.82亿元（同比+101.51%）。 投资要点: l公司2024年上半年营业收入高达78.73亿元，2024Q2业绩增速环比明显提升。2024年上半年，公司实现营收78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非归母净利润17.07亿元（同比+72.34%）。其中2024Q2单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.88%/+74.62%至43.91/10.67亿元，增速环比2024Q1表现进一步提速；扣非归母净利润同比增加101.51%至10.82亿元。公司业绩表现好于我们此前预期。 分渠道：继续推行全渠道精耕策略，全国化布局持续推进。2024年上半年，公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水 啦”等新品销量增长，公司营收较去年同期稳定增长。2024年上半年广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入21.14/46.98/10.50亿元，同比增速分别为 +13.79%/+57.02%/+73.46%，占比26.90%/59.75%/13.55%，占比相对去年同期变动为-7.17/+4.91/+2.26pcts。全国区域市场仍保持高速增长的趋势。其中西南/华北区域分别实现销售收入9.22/9.87亿元，同比+75.57%/+99.14%，增速远高于全国区域平均增速。截至上半年末，公司经销商数量为2982家，较去年同期同比增长6.65%。 分产品：核心大单品东鹏特饮保持高增长，东鹏补水啦增速亮眼。2024年上半年公司核心产品东鹏特饮销售收入为68.55亿元，同比增长33.49%；东鹏补水啦收入为 4.76亿元，同比增长281.12%，占比同比增长3.76pcts至6.05%；其他饮料收入为 5.31亿元，同比增长172.16%，占比同比增长3.18pcts至6.76%，第二曲线显露锋芒。从吨价来看，东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料出厂价格分别为4,271/2,271/2,227元/吨，分别同比+0.40%/-13.79%/+43.53%，其中东鹏补水啦出厂价有所下降。总体来看，公司已初步构建起以能量饮料为主线，以电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同，持续发展多品类市场布局与品牌认知，逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。 原材料价格下降推动毛利率提升，费用管控得当带来利润释放。2024年半年度公司毛利率为44.60%，同比+1.50pcts，主要是因为原材料价格下降，带动毛利率上升。公司费用管控得当，各项期间费用率均有所下降，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.56%/2.45%/0.38%/-1.33%，同比-0.25/-0.55/-0.09/-1.23pcts。毛利率提升和期间费用率下降，带来盈利能力提升，公司净利率为21.98%，同比+1.69pcts。 l盈利预测与投资建议：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时持续推进全国化发展战略，抢占市场份额，市场拓展取得亮眼成绩。公司在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，在核心单品保持高增长的同时，积极打造第二成长曲线，从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司半年报业绩表现超出我们此前预期，根据最新财务数据上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.94/39.16/50.57亿元（调整前为25.57/32.00/38.83亿元），每股收益分别为7.74/9.79/12.64元/股，对应2024年9月2日收盘价的PE分别为31/24/19倍，维持“增持”评级。 风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本上涨风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用