万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年12月04日星期一 概览 深证成指 9,720.57 -0.07% 【市场回顾】 沪深300 3,482.88 -0.38% 上周�A股三大股指涨跌不一，上证指数上涨0.06%，报 3031.64点； 科创50 867.54 0.21% 深证成指下跌0.07%，报9720.57点；创业板指上涨0.19%，报1926.28创业板指 1,926.28 0.19% 点。A股两市全天成交额8339.41亿元人民币，北向资金净流出49.97 上证50 2,352.00 -0.59% 亿元人民币，其中，沪股通净流出40.63亿元人民币，深股通净流出 上证180 7,532.98 -0.31% 9.35亿元人民币；南向资金净买入52.89亿港元。A股两市个股普遍 上证基金 6,164.35 0.02% 上涨，超2900只个股上涨。申万行业方面，传媒、计算机、通信领 国债指数 205.27 0.01% 涨，家用电器、食品饮料领跌；概念板块方面，云游戏、快手概念、手机游戏概念指数涨幅居前，新股与次新股、猪肉概念指数跌幅居前。 国际市场表现 港股方面，恒生指数下跌1.25%，恒生科技指数下跌1.76%；海外方 指数名称 收盘 涨跌幅% 面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.82%，报36,245.5点，标 道琼斯 36,245.50 0.82% 普500指数收涨0.59%，报4,594.63点，纳指收涨0.55%，报14,305.03 S&P500 4,594.63 0.59% 点。欧洲股市主要股指全线收涨，亚太股市主要股指涨跌不一。 纳斯达克 14,305.03 0.55% 【重要新闻】 日经225 33,431.51 -0.17% 【国务院常务会议研究明确关于加快内外贸一体化发展的若干措施】 恒生指数 16,830.30 -1.25% 会议强调，加快调整完善国内相关规则、规制、管理、标准等，推进内外贸产品同线同标同质。切实打通阻碍内外贸一体化的关键堵点， 美元指数 103.27 -0.22% 助力企业在国内国际两个市场顺畅切换。会议听取生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。【11月财新中国制造业PMI升至50.7，为三个月来最高】11月财新 主持人:潘云娇Email:panyj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,031.64 0.06% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第�个月低于荣枯线。 研报精选 23Q3营收持续增长，盈利能力短期承压渐进复苏，静候佳音 23年前三季度业绩向好，关注细分领域优质龙头企业 核心观点 【市场回顾】 上周�A股三大股指涨跌不一，上证指数上涨0.06%，报3031.64点；深证成指下跌0.07%，报9720.57点；创业板指上涨0.19%，报1926.28点。A股两市全天成交额8339.41亿元 人民币，北向资金净流出49.97亿元人民币，其中，沪股通净流出40.63亿元人民币，深 股通净流出9.35亿元人民币；南向资金净买入52.89亿港元。A股两市个股普遍上涨， 超2900只个股上涨。申万行业方面，传媒、计算机、通信领涨，家用电器、食品饮料领跌；概念板块方面，云游戏、快手概念、手机游戏概念指数涨幅居前，新股与次新股、猪肉概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数下跌1.25%，恒生科技指数下跌1.76%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.82%，报36,245.5点，标普500指数收涨 0.59%，报4,594.63点，纳指收涨0.55%，报14,305.03点。欧洲股市主要股指全线收涨，亚太股市主要股指涨跌不一。 【重要新闻】 【国务院常务会议研究明确关于加快内外贸一体化发展的若干措施】会议强调，加快调整完善国内相关规则、规制、管理、标准等，推进内外贸产品同线同标同质。切实打通阻碍内外贸一体化的关键堵点，助力企业在国内国际两个市场顺畅切换。会议听取生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。 【11月财新中国制造业PMI升至50.7，为三个月来最高】11月财新中国制造业PMI为 50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个 月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第�个月低于荣枯线。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 23Q3营收持续增长，盈利能力短期承压 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 申万计算机行业2023前三季度盈利能力提升，保持较高的研发投入水平。2023年前三季度，行业实现营业收入8,042.02亿元，同比上涨1.67%；毛利率为26.75%，同比增长0.39pct，行业盈利能力有所提升；行业在销售、研发端持续投入整体，期间费用率为24.09%，同比增长1.28pct；实现归母净利润226.38亿元，同比增长2.34%；净利率为3.09%，同比基本持平，主要是毛利率提升以及费用率提升共同影响所致。行业整体营收增速放缓，但归母净利润增速同比由负转正，反应出行业整体盈利能力的提升，主要受益于AI应用、信创及数据要素应用的持续落地。23Q3申万计算机行业受季节性因素影响较为明显，同比业绩保持增长。 投资要点： 行业经营性净现金流表现同比持续改善。申万计算机行业2023年前三季度的经营性净现金流为-369.89亿元，较年前20三22季度的-559.97亿元负值有所收缩，反应出 行业的经营性现金流表现持续改善。行业整体的经营性净现金流仍然呈现负值，主要是由于季节性因素的影响，回款多发生在四季度。 从子板块看，安防设备子板块业绩表现较优。2023年前三季度，仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长，主要受益于AI产业的发展；IT服务子板块在营收规模同比收缩的情况下，归母净利润同比提升，体现出子板块盈利能力的提升，主要受益于金融IT、医疗IT等领域的景气度提升；软件开发二级子板块中，垂直应用软件和横向应用软件均实现了营收规模的同比提升，主要是由于信创及AI应用在多行业的需求提升。单季度看，行业整体需求提升，盈利能力依然承压。 大市值及中小市值标的业绩表现较优。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，大市值标的贡献了申万计算机行业主要的营收及归母净利润，业绩表现稳健，优于行业整体；中小市值标的业绩表现较优，盈利能力明显提升。 投资建议：从申万计算机行业2023年前三季度业绩表现看，多个子板块盈利能力依然承压，但行业需求整体提升。建议把握AI产业变革和数字中国建设双主线机遇，建议关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。AI算力方面，建议关注AI服务器、AI芯片领域相关公司；AI应用方面，办公、教育、金融是落地进度相对较快的场景，建议关注海外AI典型应用在国内的映射；数据要素方面，建议关注地方数据运营的参与厂商，以及各垂直场景的IT龙头。 风险因素：AI技术进展不及预期；数据要素应用落地不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧；数据口径差异。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 渐进复苏，静候佳音 ——社会服务行业2024年投资策略报告 投资要点： 预计行业需求释放进入平稳期，市场关注重点从复苏转向中长期成长逻辑。回顾2023年，行业处于复苏中，各子行业复苏节奏不同。根据23Q1-3上市公司财务数据显示，旅游及景区、酒店营收尚处修复中，餐饮营收较疫情前强劲增长，免税营收创新高。由于消费数据转弱以及消费弱复苏预期的加强，行业指数经历估值深入回调导致的持续下探过程，目前行业估值回落到疫情前水平，处于近4年来的低位。展望2024 年，预计消费服务行业的需求释放进入平稳期，部分细分行业如酒店、景区业绩仍有复苏空间，但市场的关注重点将从复苏转向中长期的成长逻辑，股价有望得到修复。 免税：离岛免税回暖，机场免税仍有复苏空间。2023年离岛免税收入仍未恢复至2021年同期水平但逐季回暖，此外免税行业多个正向因素正逐步积聚势能，包括：机场免税的进一步恢复、产品结构的优化、新店开业带来集群效应增强、市内免税政策的松绑预期等，2024年有望扭转当前市场的悲观预期，推动股价触底反弹。重点关注全牌照经营的龙头免税企业，以及新入局免税业务的零售企业。 酒店：供给结构优化，关注龙头经营质量。预计2024年酒店需求回归稳增长，酒店供给趋于宽松，市场对酒店行业的关注重点将从量转向质，重点关注在量增基础上，运营效率好，盈利能力能得到提升的龙头企业；中长期重点关注龙头企业连锁化经营、品牌矩阵打造、中高端化竞争力。 景区：自然景区复苏亮眼，人工景区业绩恢复空间与成长性更大。预计各类鼓励旅游消费的政策仍将持续，旅游产品的供给也更加丰富，居民的旅游消费习惯有望得到进一步培养，旅游人次和旅游收入将继续保持增长，部分景区上市公司业绩仍有复苏空间。2024年应重点关注景区上市公司业绩恢复情况、新项目进展、内容创新、国企改革。中长期重点关注能在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩，具备较强可复制性的人工景区。 餐饮：行业回归正常，龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展态势。餐饮市场复苏态势明显，翻台率回升，同时多家餐饮企业持乐观态度，采取扩张策略，在门店数量和 翻台率双双提升的情况下，各连锁餐饮龙头业绩明显回升。展望2024年，预计餐饮行业将回归疫情前的正常增长节奏，重点关注餐饮企业的拓店和经营质量情况。中长期来看，大众品牌+连锁化仍是餐饮行业大势所趋，数字化赋能，帮助餐饮企业降本增效，实现高质量发展，在市场拓展方面，下沉市场成为新蓝海，海外拓展拉开序幕，重点关注餐饮企业品牌打造和连锁经营管理能力。 风险因素：1、宏观经济增速不及预期风险；2、消费刺激政策推动力度不及预期风险；3、消费复苏不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 23年前三季度业绩向好，关注细分领域优质龙头企业 ——通信行业跟踪报告 行业核心观点： 申万通信行业2023前三季度业绩向好，盈利能力同比提升。2023年前三季度，行业实现营业收入18,183.53亿元，同比增长5.52%；毛利率为28.11%，同比增加0.74pct；期间费用率为16.01%，同比增加0.21pct；实现归母净利润1,636.38亿元，同比增长6.88%；净利率为9.55%，同比增加0.13pct，低于毛利率增加水平，主要是由于期间费用率整体提升，尤其是研发费用率上涨所致，体现出行业保持较好的研发投入水平。行业整体营收及归母净利润同比持续增长，盈利能力同比提升，主要受益于5G建设及应用加速、AI算力产业链需求提振和数据要素产业建设推进。23Q3，行业营收及归母净利润同比均保持正增长，环比下滑则主要是受到季节性因素的影响。 投资要点： 子板块，通信服务业绩表现优于通信设备。2023年前三季度，电信运营商子板块营收、归母净利润均实现稳健增长，主要受益于5G建设的持续推进；通信应用增值服务子板块营收同比基本持平，但归母净利润同比大幅提升，体现出子板块盈利能力有所提升，主要受益于AI算力产业链的高景气度；通信线缆及配套子板块营收、净利润同比稳健增长，主要受益于光纤光缆等领域的需求提振；其他通信设备子板块盈利能力同比提升，主要受卫星通信产业链及华为产业链的需求带动。单季度看，仅电信运营商23Q3的归母净利润同比增长，其余子板块23Q3的归母净利润同比均有所下滑，通信工程及服务子板块同比更是由正转负，出现亏损，行业23Q3盈利能力整体承压。 三大运