半年报点评：2024H1业绩波动，分红政策稳健

周大生公司2024年半年度业绩报告概览

综合概述

• 营收与盈利：周大生公司在2024年上半年实现营业收入82亿元人民币，同比增长1.5%；归母净利润6亿元人民币，同比下降19%。
• 分红政策：公司宣布中期股利为0.3元/股，股利支付率为54.14%，保持稳健水平。

业绩细分

• 季度表现：第二季度（2024Q2）营收下滑20.9%，至31.3亿元人民币，归母净利润大幅下降30.5%至2.6亿元人民币。
• 渠道分析：
  • 自营线下：营收同比增长16.35%，至9.6亿元人民币，主要得益于线下业务的拓展，特别是二三线城市核心商圈的自营店铺增加。单店营收和毛利额均有下滑，原因是消费环境波动和居民购买意愿减弱。
  • 自营线上：线上业务增速亮眼，营收同比增长3.09%，至11.9亿元人民币。镶嵌/素金/银饰及其他品类收入分别增长8.54%、减少9.87%、增长65.78%。电商毛利率提升，受益于产品结构优化。
  • 加盟业务：营收同比下滑0.74%，至59亿元人民币。单店拿货收入和毛利额均下降，主要受消费环境影响，但黄金产品毛利率仍有一定提升。

产品分析

• 素金首饰：考虑金价因素后，素金首饰营收稳健增长，毛利率提升1.08个百分点至9.79%。中长期将加大黄金产品的IP合作和工艺创新，以提高产品竞争力。
• 镶嵌首饰：营收同比减少29.18%，至3.7亿元人民币，毛利率下降6.22个百分点至26.02%。短期市场表现低迷。

财务指标与预测

• 财务健康：存货和应收账款周转略有放缓，存货周转天数和应收账款周转天数分别延长至105天和19天。
• 盈利预测：预计2024年全年营收增长7.3%，业绩下滑7.7%。
• 估值与评级：调整后的2024-2026年归母净利润分别为12.14亿、13.83亿、15.68亿，对应PE分别为10倍、8.8倍、9.5倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 门店拓展不及预期、需求恢复低于预期、原材料价格波动。

结论

周大生公司在2024年面临消费环境波动的挑战，导致业绩出现下滑，特别是在镶嵌首饰和部分线下渠道。然而，通过优化线上业务、加强产品结构和加大黄金产品的IP合作，公司展现出一定的适应性和增长潜力。未来，公司需要密切关注消费趋势和市场需求，以有效应对竞争和经济不确定性。