2024H1业绩点评：第三方收入复苏，中期分红强化信心

公司2024年中报显示，整体营收29.27亿元，同比增长11.9%，其中关联方收入9.89亿元（+11.5%），第三方收入19.38亿元（+12.1%）；归母净利润3.08亿元，同比下滑13.85%。公司拟首次实施中期分红，现金分红2.92亿元，分红率达95%。

业务表现：

1. 第三方业务企稳回升：

   • 火锅调料：营收17.47亿元（+5.64%），收入占比59.7%，销量增长21.36%，均价下降13.08%（主因关联方影响）。
   • 中式复调：营收4.54亿元（+24.68%），收入占比15.53%，销量增长30.47%，均价下降4.53%。
   • 方便速食：营收7亿元（+22.24%），收入占比23.93%，销量增长39.93%，均价下降12.54%。
   • 复调业务增长较快，主要得益于关联方新品（冒菜、麻辣烫调味料）及第三方小龙虾调味料上市（受价格下降影响销售良好）。

2. 渠道建设优化：

   • 加强第三方销售建设，完善“合伙人”考核机制，重点考核增量利润，挖掘新兴渠道。

财务表现：

• 毛利率30%（同比-0.5pct），主因关联方火锅底料降价调整。
• 销售费用率12.04%（同比+2.87pct），主因线上营销及运输费用增加；管理费用率4.79%（同比-0.6pct）。
• 预期下半年费用率环比改善。

盈利预测与评级：

• 下调2024-26年归母净利润预测至8.3/9.7/10.6亿元（同比-2.8%、16.5%、10.2%）。
• 当前估值12x、11x、10x，处于历史低位，维持“买入”评级。

风险提示：

• 第三方销售不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。