海外海工稳步推进，静待海外海风放量

大金重工2024年上半年业绩受国内海项目阶段性影响，营收和净利润分别下降34.2%和36.2%，但综合毛利率提升4.6pct至28.57%。公司通过优化产品和市场结构，盈利能力持续改善。受国内风电市场滞缓影响，下调全年海工产品出货量，2024-2026年归母净利润预测调整为4.96/7.42/9.12亿元（EPS 0.78/1.16/1.43元），对应PE 25.4/17.0/13.8倍，维持“买入”评级。

公司作为亚太唯一实现向欧洲批量交付海工产品的供应商，先发优势稳固。2024H1出口收入7.58亿元，占比55.9%。苏格兰Moray West项目已完成交付，法国NOY项目即将完成，丹麦Thor项目已完成第一批次，德国NSC项目预计2025年开始交付。欧洲某开发商锁定不超过40万吨产能，海外海风项目将进一步提升收入占比，优化盈利能力和回款。

公司已具备自主航运管理能力，从FOB模式转向DAP模式，未来将依托盘锦新基地建设自有船舶制造基地和运输船队，目标成为一站式产品解决方案提供商。

风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、海外中标不及预期、产能释放不及预期。