1H24风电业绩总结：整机盈利环比改善，静待下半年海风放量

需求回顾

• 2024年上半年国内风电新增装机25.8GW，同比增长12.4%，其中陆风装机25.0GW（+14.3%），海风装机0.83GW（-24.5%），略低于预期。
• 1-7月国内风电新增装机29.9GW，同增13.7%，7月新增装机4.1GW，同比+22.6%。下半年预计迎来密集并网期。
• 1H24国内风电招标量66.1GW，同增48%，其中陆风招标60.7GW（+57.0%），海风招标5.4GW（+22.0%）。

财务分析

• 行业整体：1H24风电板块营收785亿元（-3.3%），归母净利润41亿元（-25.4%），销售毛利率17.9%（-1.0pct），净利率5.3%（-1.5pct），ROE2.2%（-0.8pct）。
• 盈利能力：风塔桩基及整机环节毛利率同比改善，其余环节下降；整机企业毛利率回升主要由价格压力向上游传导及风机大型化、海外占比提升贡献。
• 投资收益：1H24整机板块投资收益/扣非归母净利润86.7%，主要来自风电场转让，未来获取开发指标能力的重要性提升。
• 零部件：主轴、铸件毛利率下降，但出海企业（如大金重工）因海外收入占比提升实现毛利率修复。
• 成本传导：原材料价格7月以来加速下跌，下半年装机旺季有望实现量增利升。

投资建议

• 重点推荐：受益于海风及出海的塔筒/海缆环节（东方电缆、泰胜风能、海力风电）；盈利改善趋势持续的风机环节（金风科技、三一重能、明阳智能）。

风险提示

• 大宗商品价格波动、下游装机不及预期、政策风险。