2024H1业绩表现亮眼，盈利同增100%

证券研究报告 非金融公司|公司点评|申通快递（002468） 2024H1业绩表现亮眼，盈利同增100% 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月03日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收215.69亿元，同比增长13.01%，实现归母净利润4.37亿元，同比增长100.17%。其中2024Q2公司实现营收114.37亿元，同比增长10.58%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长188.81%。 |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月03日 申通快递(002468) 2024H1业绩表现亮眼，盈利同增100% 行业： 交通运输/物流 流通A股市值(百万元) 14,801.09 每股净资产(元) 6.01 资产负债率(%) 61.36 一年内最高/最低(元) 10.64/6.15 股价相对走势 申通快递 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《申通快递（002468）：业务量保持高增，经营业绩稳健》2024.04.26 2、《申通快递（002468）：Q3短期承压，盈利改善可期》2023.11.01 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收215.69亿元，同比增长13.01% 投资评级：当前价格： 买入（维持） 9.92元 实现归母净利润4.37亿元，同比增长100.17%。其中2024Q2公司实现营收114.37亿元，同比增长10.58%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长188.81%。 业务量实现高增，单票价格有所波动 基本数据 2024H1，公司完成快递业务量102.27亿件，同比增长32.47%，高于行业增速 总股本/流通股本(百万股) 1,530.80/1,492.05 9.4pct；市场份额为12.76%，同比上升0.9pct；其中2024Q2公司完成快递业务 量56.40亿件，同比增长29.21%。2024H1，公司快递服务单票收入为2.09元，同比下降0.26元，降幅为11.35%，主要系轻量化小件占比提升及公司根据市场情况相应调整政策投放等因素所致。 单票成本持续优化，毛利率提升1.2pct 2024H1，公司快递服务单票成本为1.97元，同比下降0.28元，降幅为12.44%，主要系公司持续投放智能设备提升装卸效率降低分拣成本，并优化干线路由降低干线运输成本；单票毛利为0.12元，毛利率为5.76%，同比提升1.17pct；2024H1单票归母净利为0.04元，同比增长51.12%。 继续投入基础设施建设，常态吞吐产能持续提升 2024年公司继续推进三年百亿产能提升项目，2024H1公司资本开支15.28亿元，同比增长41.62%；其中房屋建筑/机器设备/运输设备/场地装修改造分别投资2.03/9.77/1.94/1.07亿元。2024H1公司共完成12个产能提升项目，推动公司6 月日均单量突破6550万单，预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500 万单以上。 盈利预测与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为481.92/559.40/639.23亿元，同比增速分别为17.76%/16.08%/14.27%；归母净利润分别为8.20/11.89/14.28亿元，同比增速分别为140.83%/44.91%/20.09%；EPS分别为0.54/0.78/0.93元/股。鉴于公司业务量保持高增速，规模效应逐步释放，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 33671 40924 48192 55940 63923 增长率（%） 33.32% 21.54% 17.76% 16.08% 14.27% EBITDA（百万元） 1541 1860 2279 2807 3196 归母净利润（百万元） 288 341 820 1189 1428 增长率（%） 131.64% 18.41% 140.83% 44.91% 20.09% EPS（元/股） 0.19 0.22 0.54 0.78 0.93 市盈率（P/E） 52.8 44.6 18.5 12.8 10.6 市净率（P/B） 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA 13.1 9.4 9.2 7.6 6.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月02日收盘价 风险提示 宏观经济复苏不及预期：宏观经济的疲弱可能导致上游电商消费增速减缓，对于公司业务量的增长造成负面影响。 快递行业价格竞争超预期：行业价格竞争加剧会导致公司盈利能力受到影响。 成本管控风险：若公司成本管控效果不及预期，将导致公司盈利能力受到负面影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2166 2433 3513 4799 6680 营业收入 33671 40924 48192 55940 63923 应收账款+票据 935 842 991 1150 1314 营业成本 32196 39214 45680 52741 60191 预付账款 304 290 341 396 453 营业税金及附加 59 78 91 106 121 存货 44 88 102 118 135 营业费用 178 168 198 230 263 其他 1754 2584 2813 3195 3590 管理费用 809 968 1061 1232 1407 流动资产合计 5203 6236 7760 9659 12172 财务费用 192 181 305 313 316 长期股权投资 94 43 39 35 32 资产减值损失 -73 -52 -61 -70 -80 固定资产 10079 12067 11833 11985 12426 公允价值变动收益 -12 2 2 2 2 在建工程 1247 226 1670 2463 2582 投资净收益 104 14 74 74 74 无形资产 1536 1554 1554 1549 1539 其他 232 181 211 207 204 其他非流动资产 2173 2624 2519 2426 2330 营业利润 487 460 1082 1532 1823 非流动资产合计 15129 16514 17614 18458 18909 营业外净收益 -124 -42 -80 -80 -80 资产总计 20332 22750 25374 28118 31081 利润总额 363 418 1002 1452 1744 短期借款 1909 2998 3198 3398 3598 所得税 90 85 180 261 313 应付账款+票据 3261 3441 4009 4629 5282 净利润 274 333 822 1191 1431 其他 3853 3637 4616 5340 6097 少数股东损益 -14 -7 2 2 3 流动负债合计 9023 10077 11824 13367 14978 归属于母公司净利润 288 341 820 1189 1428 长期带息负债 2979 3733 3813 3857 3821 长期应付款 2 2 2 2 0 财务比率 其他 120 120 120 120 0 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3102 3854 3934 3978 3942 成长能力 负债合计 12125 13931 15758 17345 18920 营业收入 33.32% 21.54% 17.76% 16.08% 14.27% 少数股东权益 38 31 32 35 38 EBIT 165.80% 7.90% 118.20% 34.99% 16.72% 股本 422 422 422 422 422 EBITDA 1,732.62% 20.72% 22.52% 23.15% 13.85% 资本公积 3041 3018 3018 3018 3018 归属于母公司净利润 131.64% 18.41% 140.83% 44.91% 20.09% 留存收益 4707 5348 6144 7298 8683 获利能力 股东权益合计 8207 8819 9616 10772 12161 毛利率 4.38% 4.18% 5.21% 5.72% 5.84% 负债和股东权益总计 20332 22750 25374 28118 31081 净利率 0.81% 0.81% 1.71% 2.13% 2.24% ROE 3.52% 3.88% 8.56% 11.07% 11.78% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 5.18% 4.25% 8.17% 10.03% 10.64% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 274 333 822 1191 1431 资产负债率 59.63% 61.24% 62.10% 61.69% 60.87% 折旧摊销 986 1261 972 1042 1136 流动比率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 财务费用 192 181 305 313 316 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 存货减少（增加为“-”） 11 -44 -14 -16 -17 营运能力 营运资金变动 327 840 1103 731 779 应收账款周转率 36.0 48.6 48.6 48.6 48.6 其它 280 242 16 3 4 存货周转率 738.8 446.6 446.6 446.6 446.6 经营活动现金流 2070 2814 3203 3264 3649 总资产周转率 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 资本支出 -3579 -2858 -2090 -1890 -1590 每股指标（元） 长期投资 2685 -141 0 0 0 每股收益 0.2 0.2 0.5 0.8 0.9 其他 98 59 17 17 17 每股经营现金流 1.4 1.8 2.1 2.1 2.4 投资活动现金流 -796 -2940 -2073 -1873 -1573 每股净资产 5.3 5.7 6.3 7.0 7.9 债权融资 -1255 1843 280 244 164 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 52.8 44.6 18.5 12.8 10.6 其他 -532 -1581 -330 -348 -359 市净率 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 筹资活动现金流 -1788 262 -50 -104 -195 EV/EBITDA 13.1 9.4 9.2 7.6 6.6 现金净增加额 -509 138 1080 1286 1881 EV/EBIT 36.4 29.2 16.1 12.1 10.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月02日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除