2024H1业绩端预计增长强劲，亮眼表现符合预期

2024年07月15日 公司点评 公买入/维持 司 研TCL电子(01070) 究目标价: 昨收盘:6.05 TCL电子：2024H1业绩端预计增长强劲，亮眼表现符合预期 走势比较 事件：2024年7月15日，TCL电子发布2024H1正面盈利预告。 80% 太54% 平28% 23/7/18 洋2% 证(24%) 券(50%) 股份 有 23/9/28 23/12/9 24/2/19 24/5/1 TCL电子恒生指数 股票数据 2024H1业绩端预计实现亮眼增速，股权激励全年考核目标有望达成。公司2024H1经调整归母净利润预计实现+130%~+160%的同比增速，约为6.03-6.81亿港元，符合公司2024年股权激励提出的增长预期。公司 24/7/12 2024H1业绩端实现强劲增长主系：1）公司中高端和全球化进程持续推进，叠加新业务的积极发展，共同助力利润端显著改善；2）公司内部经营效率优化措施逐步见效，2024H1费用率得到有效控制。我们认为，2024H2公司业绩端有望在产品结构和内部效率双重优化的助力下继续实现亮眼增长，进而达成2024全年经调整归母净利润同比增长50%-65%（对应12- 13.2亿港元）的股权激励考核目标。 限总股本/流通(亿股)25.08/25.08 公总市值/流通(亿港元)151.71/151.71 投资建议：行业端，全球TV市场大屏高端产品需求较强，同时面板 司 12个月内最高/最低价 (港元) 证 券相关研究报告 6.97/2.16 产能向中资转移，未来中资TV品牌集中度有望突破；光伏、AR/XR等行业增长迅速。公司端，作为全球TV行业龙头，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业 研<<TCL电子：2023H2利润端增速靓丽，究光伏业务规模实现指数级增长>>--报2024-04-03 告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 务高速发展，品牌力不断提升；同时内部效率持续优化，共同助力公司收入业绩增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为10.97/12.91/16.01亿港元，对应EPS分别为0.44/0.51/0.64港元，当前股价对应PE分别为13.91/11.81/9.52倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期等。 盈利预测和财务指标 单位/百万（港元）营业收入 2023A78986 2024E90123 2025E 101208 2026E 111774 (+/-)(%) 11% 14% 12% 10% 归母净利润 744 1097 1291 1601 (+/-)(%) 66% 47% 18% 24% EPS（元） 0.31 0.44 0.51 0.64 P/E 8.32 13.91 11.81 9.52 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万）2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 53,512 60,983 68,529 76,289 营业收入78,986 90,123 101,208 111,774 现金 10,737 12,950 15,326 18,118 其他收入125 1,110 488 811 应收账款及票据 19,006 21,686 24,353 26,896 营业成本64,230 73,144 81,687 90,135 存货 12,212 13,906 15,530 17,137 销售费用7,900 8,841 9,777 10,734 其他 11,558 12,441 13,319 14,139 管理费用4,013 4,722 5,344 5,846 非流动资产 11,264 10,949 10,633 10,317 研发费用2,327 3,181 3,340 3,789 固定资产 2,384 2,384 2,384 2,384 财务费用91 -46 -178 -262 无形资产 4,947 4,947 4,947 4,947 除税前溢利1,148 1,850 2,192 2,737 其他 3,933 3,618 3,302 2,987 所得税321 612 730 917 资产总计 64,776 71,932 79,162 86,606 净利润827 1,238 1,462 1,820 流动负债 45,536 51,486 57,287 62,944 少数股东损益83 141 171 218 短期借款 4,923 5,412 5,901 6,390 归属母公司净利润744 1,097 1,291 1,601 应付账款及票据 24,008 27,340 30,533 33,691 其他 16,605 18,734 20,852 22,862 EBIT1,240 1,804 2,014 2,474 非流动负债 1,935 1,935 1,935 1,935 EBITDA2,435 1,804 2,014 2,474 长期债务 889 889 889 889 EPS（元）0.31 0.44 0.51 0.64 其他 1,046 1,046 1,046 1,046 负债合计 47,470 53,421 59,222 64,878 普通股股本 2,508 2,508 2,508 2,508 主要财务比率2023A 2024E 2025E 2026E 储备 15,061 16,125 17,384 18,952 成长能力 归属母公司股东权益 16,708 17,772 19,030 20,599 营业收入10.70% 14.10% 12.30% 10.44% 少数股东权益 598 740 911 1,129 归属母公司净利润66.36% 47.48% 17.72% 24.05% 股东权益合计 17,306 18,511 19,941 21,728 获利能力 负债和股东权益 64,776 71,932 79,162 86,606 毛利率18.68% 18.84% 19.29% 19.36% 销售净利率0.94% 1.22% 1.28% 1.43% 现金流量表（百万） 2023A 2024E 2025E 2026E ROE4.45% 6.17% 6.78% 7.77% 经营活动现金流 1,603 906 1,048 1,577 ROIC3.86% 4.86% 5.02% 5.67% 净利润 744 1,097 1,291 1,601 偿债能力 折旧摊销 83 141 171 218 资产负债率73.28% 74.27% 74.81% 74.91% 少数股东权益 1,195 0 0 0 净负债比率-28.46% -35.92% -42.81% -49.88% 营运资金变动及其他 -419 -332 -414 -243 流动比率1.18 1.18 1.20 1.21 速动比率0.90 0.91 0.92 0.94 投资活动现金流 22 1,154 1,199 1,108 营运能力 资本支出 -575 0 0 0 总资产周转率1.32 1.32 1.34 1.35 其他投资 597 1,154 1,199 1,108 应收账款周转率4.91 4.43 4.40 4.36 应付账款周转率2.99 2.85 2.82 2.81 筹资活动现金流 -246 186 162 139 每股指标（元） 借款增加 289 489 489 489 每股收益 0.31 0.44 0.51 0.64 普通股增加 0 0 0 0 每股经营现金流 0.64 0.36 0.42 0.63 已付股利 -318 -303 -327 -351 每股净资产 6.66 7.05 7.55 8.17 其他 -217 0 0 0 估值比率 现金净增加额 1,346 2,213 2,377 2,791 P/E 8.32 13.91 11.81 9.52 P/B 0.38 0.86 0.80 0.74 EV/EBITDA 0.60 4.77 3.33 1.78 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。