8月PMI数据点评：生产与需求下行，制造业景气度收缩

8月PMI数据点评：生产与需求下行，制造业景气度收缩 沈夏宜分析师陈国文分析师 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004证书:S1320524070001 投资要点： 事件：2024年8月31日，国家统计局公布了2024年8月PMI数据，制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%比上月上升0.1个百分点。 制造业PMI边际下降，连续落入荣枯线以下，指向制造业景气度不足需求端，新订单和在手订单指数均边际下降，且低于荣枯线，指向制造业有效需求景气度不足。供给端，生产指数等位于荣枯线以下，指向制 造业生产端景气度有待改善。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格和出厂价格均位于荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数位于荣枯线以下，但边际改善，进口指数位于荣枯线以下。 服务业指数边际上行，位于荣枯线以上，指向服务业景气度提升。得益于暑期消费带动，服务业指数位于荣枯线以上，延续了今年以来服务业指数位于荣枯线以上的趋势。新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端 的新订单景气度不足。从业人员指数低于临界点，表面企业用工活动景气度不足。业务活动预期指数位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。投入品价格指数位于荣枯线以下，且边际下降，销售价格指数低于临界点，边际下降，表面投入品价格和销售价格景气度不足 建筑业指数边际下降，但仍位于荣枯线以上，指向建筑业扩张力度放缓建筑业新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端承压。从业人员指数位 于临界点以下，表明建筑业企业用工景气度不足。业务活动预期位于荣枯线以上，表明建筑业业务活动预期景气度较高。投入品价格和销售价格指数均位于荣枯线以下。 相关报告 7月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间 2024.09.02 美国7月CPI点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 2024.08.16 7月金融数据点评：政策发力下社融增速有望持续企稳 2024.08.14 宏观经济点评 2024年09月03日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险。 目录 1.制造业PMI下降，景气度小幅回落4 2.服务业指数边际上行，景气度提升6 3.建筑业指数边际下降，扩张力度放缓7 4.总结8 5.风险提示8 图目录 图1制造业PMI指数（%）4 图2制造业PMI（需求）5 图3制造业PMI（供给）5 图4制造业PMI（库存）5 图5制造业PMI（价格）5 图6制造业PMI（贸易）6 图7制造业PMI（大中小型企业）6 图8制造业PMI（重要行业）6 图9服务业PMI指数（%）7 图10服务业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）7 图11服务业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%）7 图12建筑业PMI指数（%）8 图13建筑业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）8 图14建筑业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%）8 事件：2024年8月31日，国家统计局公布了2024年8月PMI数据，制造业PMI为 49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%，比上月上升0.1个百分点。 1.制造业PMI下降，景气度小幅回落 制造业PMI持续下降，连续落入荣枯线以下，综合PMI边际下降，仍位于荣枯线以上。（1）8月制造业PMI录得49.1%，较前值降低0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线以下，指向制造业经济度回落。制造业经济度回落，与总需求不足、制造业处于淡季等 季节性因素有关。（2）中国综合PMI录得50.1%，较前值降低0.1个百分点，但仍然位于荣枯线以上，指向我国经济固本培元，稳步修复。 图1制造业PMI指数（%） 中国综合PMI制造业PMI 60 55 50 45 40 1 2022 234567891011121 2023 234567891011121 2024 2345678 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从需求端看，制造业新订单和在手订单指数均边际下降。（1）8月制造业PMI新订单录得48.9%，较前值降低0.4个百分点；新订单指数连续4个月位于荣枯线以下，指 向制造业需求端有待改善。（2）制造业PMI在手订单录得44.7%，较前值降低0.6个百分点，连续落入荣枯线以下，指向有效需求不足。 从供给端看，生产指数、采购量指数、供应商配送时间指数和从业人员指数均低于临界点。（1）8月制造业PMI生产指数录得49.8%，较前值降低0.3个百分点，落入荣枯 线以下，表面企业生产活动有所放缓。（2）采购量指数录得47.8%，较前值降低1个百分点，连续4个月落入荣枯线以下。（3）供应商配送时间指数边际改善，由49.3%提高至49.6%，略低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所改善。（4）从业人员指数录得48.1%，较前值降低0.2个百分点，表面企业用工景气度有所下降。（5）生产经营活动预期录得52%，位于荣枯线以上，较前值降低1.1个百分点，指向企业生产经营活动预期继续改善。 图2制造业PMI（需求）图3制造业PMI（供给） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从库存角度看，制造业原材料库存和产成品库存指数均位于临界点以下。（1）8月制造业PMI原材料库存指数录得47.6%，较前值降低0.2个百分点，连续位于荣枯线以下，指向制造业原材料库存量继续减少。（2）制造业PMI产成品库存录得48.5%，较前 值提高0.7个百分点，连续落入荣枯线以下，指向产成品补库景气度不足。 从价格端看，制造业原材料购进价格指数和出厂价格指数均位于荣枯线以下，且继续降低。（1）8月制造业PMI主要原材料购进价格录得43.2%，较前值降低6.7个百分 点，原材料购进价格指数位于荣枯线以下且降幅较大，指向制造业对上游原材料需求有待改善。（2）制造业PMI出厂价格指数录得42%，较前值降低4.3个百分点，连续落入荣枯线以下，指向企业利润端承压。 图4制造业PMI（库存）图5制造业PMI（价格） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从贸易端看，制造业进口指数边际下降，新出口订单指数边际改善。（1）8月制造业PMI进口指数录得46.8%，较前值降低0.2个百分点，连续位于荣枯线以下，指向进口景气度有待改善。（2）制造业PMI新出口订单指数录得48.7%，较前值提高0.2个百 分点，连续4个月落入荣枯线以下，指向制造业出口承压。 大型企业指数位于荣枯线以上，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业景气度相对较高。（1）8月制造业PMI大型企业指数录得50.4%，较前值略有降低0.1个百分 点，指向大型企业景气度相对较高。中型企业和小型企业指数分别录得48.7%和46.4%，较前值分别降低0.7和0.3个百分点，指向中小企业景气度边际下降。（2）重点行业中，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业指数均达到荣枯线以上，分别录得51.2%，51.7%和50%；基础原材料行业指数录得46.4%，较前值降低2.2个百分点，指向景气度 不足。 图6制造业PMI（贸易）图7制造业PMI（大中小型企业） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图8制造业PMI（重要行业） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.服务业指数边际上行，景气度提升 非制造业PMI服务业指数连续位于荣枯线以上。（1）得益于暑期消费带动，8月服务业指数录得50.2%，较前值提高0.2个百分点，延续了今年以来服务业指数位于荣枯 线以上的趋势。（2）从分项看，8月服务业新订单指数有待提升，录得46.8%，位于荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数录得45.9%，较前值降低0.5个百分点，指向企业用工景气度不足。业务活动预期指数录得55.4%，连续位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。价格方面，投入品价格指数录得48.8%，较前值降低1.7个百分点，销售价格指数录得47.1%，较前值降低0.9个百分点，指向投入品和销售价格景气度均不足。 图9服务业PMI指数（%）图10服务业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%） 60新订单从业人员业务活动预期 70 55 60 50 50 45 40 40 12345678910111212345678910111212345678 30 12345678910111212345678910111212345678 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图11服务业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 3.建筑业指数边际下降，扩张力度放缓 非制造业PMI建筑业指数略有下降，但仍位于荣枯线以上，扩张力度有所放缓。（1）8月建筑业指数录得50.6%，延续多月位于荣枯线以上，较前值降低0.6个百分点，指向建筑业景气度较高，但扩张力度边际下降。（2）从分项看，8月建筑业新订单指数录得 43.5%，景气度有待提升。从业人员指数录得41%，指向企业用工景气度不足。业务活动预期指数录得54.7%，连续位于荣枯线以上。价格方面，投入品价格和销售价格指数均位于荣枯线以下，分别录得47.6%和48.1%，指向投入品价格和销售价格景气度不足。 图12建筑业PMI指数（%）图13建筑业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%） 65 60 55 50 12345678910111212345678910111212345678 2022 2023 2024 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图14建筑业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 4.总结 制造业PMI小幅下降，连续位于荣枯线以下，服务业和建筑业PMI位于荣枯线以上。受总需求不足和季节性因素等影响，制造业PMI边际下降，连续落入荣枯线以下，指向制造业景气度不足。需求端，新订单和在手订单指数均边际下降，且低于荣枯线，指向 制造业有效需求景气度不足。供给端，生产指数等位于荣枯线以下，指向制造业生产端景气度有待改善。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格和出厂价格均位于荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数位于荣枯线以下，但边际改善，进口指数位于荣枯线以下。服务业指数边际上行，位于荣枯线以上，指向服务业景气度提升。建筑业指数边际下降，但仍位于荣枯线以上，指向建筑业扩张力度放缓。 5.风险提示 基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险。 免责声明 联储证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询