公司信息更新报告：2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善

2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级。公司2024H1实现营业收入49.3亿元（同比+3.9%），归母净利润5.6亿元（+13.0%），扣非归母净利润5.3亿元（+13.4%）。单季度看，2024Q2营业收入28.2亿元（-4.1%），归母净利润4.0亿元（+1.0%），扣非归母净利润3.8亿元（-0.9%）。考虑到下游房地产市场景气度较低，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为13.91/15.22/17.21亿元（原值为14.62/16.55/18.64亿元），对应EPS为1.52/1.67/1.89元，当前股价对应PE为12.5/11.4/10.1倍，看好公司整家战略落地驱动客单价提升，多品牌、全品类、全渠道战略布局持续。

盈利能力方面，2024H1毛利率为35.8%（+1.0%），期间费用率为20.9%（-0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+10.0%/+7.0%/+3.9%/-0.0%，分别同比-0.1/持平/-0.1/-0.6pct，综合影响下，销售净利率为12.1%（+1.2pct），扣非归母净利率为10.8%（+0.9pct）。单季度看，2024Q2毛利率38.1%（+2.4pct），期间费用率19.8%（+0.6pct），销售净利率为14.9%（+1.0pct），扣非归母净利率13.3%（+0.4pct）。2024H1经营性现金流-3.0亿元（-121.2%），短期承压，主系经销商考核口径改变导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少以及生产量增加导致材料采购支出增加。

收入拆分显示，主品牌索菲亚客单价提升显著，2024H1实现收入44.4亿元（+3.9%），工厂端平均客单价23679元（+27.0%）；米兰纳品牌收入2.4亿元（+42.6%），工厂端平均客单价14283元（+4.6%）；橱柜木门增速靓眼，橱柜及其配件收入6.1亿元（+26.8%），木门收入2.6亿元（+17.7%）。

风险提示：地产行业持续下行，行业竞争加剧，整家战略推进不及预期。