存储需求不断升级，业绩高速成长

其d阿 2024年9月3日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)65 公司基本资讯产业别电子 A股价(2024/9/2)49.95 上证指数(2024/9/2)2811.04 股价12个月高/低66.88/41.96 总发行股数(百万)1142.54 A股数(百万)1142.54 A市值(亿元)570.70 主要股东香港中央结算有限公司(07.63) 每股净值(元)8.91 股价/账面净值5.61 一个月三个月一年股价涨跌(%)-6.1-5.2-2.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合互联类芯片96% 津逮服务器平台4% 机构投资者占流通A股比例 基金19.7% 一般法人25.8% 股价相对大盘走势 澜起科技(688008.SH)Buy买进 存储需求不断升级，业绩高速成长结论与建议： 1H24公司营收增长8成，净利润增长超6倍，并且多款新品出货量持续增加。其中，2Q24PCIeRetimer晶片出货量约30万颗，环比翻倍；MRCD/MDB营收超5000万元、环比约150%；CKD晶片开始规模出货，实现营收超1000万元，显示出目前行业需求正在快速迭代升级，公司业绩有望延续高增长。 展望未来，AI产业高速发展，芯片间互联、内存高速低延迟、内存池化均对于内存芯片及接口芯片提出更高要求，因此内存产业升级将持续加快。公司业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2026年PE24倍,维持买进建议。 2Q24业绩同比环比均实现高速增长，创历史新高：2024年上半年，公司实现营业收入16.65亿元，YOY增长79.5%，实现净利润5.93亿元，YOY上年同期增长6.2倍，实现扣非后净利润5.4亿元，YOY增长142倍。分季度来看，2Q24公司实现营业收入9.3亿元，同比增长83%，环比增长26%；实现净利润3.7亿元，同比增长5倍，环比增长66%；实现扣除后净利润3.3亿元，同比增长91倍，环比增长48%，创公司单季度归扣非净利润历史新高。分业务来看，互连类芯片产品线销售收入约为 15.3亿元，YOY增长67.9%；津逮服务器平台产品线销售收入约为1.3亿元，同比增长8.5倍。从毛利率来看，1H24综合毛利率57.8%，同比提升1.5个百分点。 AI相关需求增长，新产品出货节奏进一步加快：得益于AI领域需求的增长，公司三款芯片产品出货明显提速，2Q24PCIeRetimer晶片（时钟恢复，应用于高性能PCIe互连）出货量约30万颗（1Q24为15万颗），环比翻倍；MRCD/MDB（高带宽内存模组缓冲，应用于HPC服务器）营收超5000万元（1Q24超2000万），增长明显；CKD晶片（高速时钟驱动，应用于AIPC）开始规模出货（2024年4月试产），实现营收超1000万元。 盈利预测：鉴于公司新产品出货持续加快，我们上调24-25年盈利预测7%、19%和20%，预计公司2024-26年实现净利润14.5亿元、19.2亿元和23.8亿元，YOY分别增长222%、32%和24%，EPS分别为1.27元、1.68元和2.09元，目前股价对应24-26年PE分别为39倍、30倍和24倍，给与买进的评级。 风险提示：内存市场需求不及预期。 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1299 451 1452 1918 2384 同比增减 ％ -44.40 -65.30 222.10 32.07 24.27 每股盈余(EPS) RMB元 1.14 0.40 1.27 1.68 2.09 同比增减 ％ -44.40 -65.30 222.10 32.07 24.27 市盈率(P/E) X 43.8 124.9 39.3 29.7 23.9 股利(DPS) RMB元 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 股息率(Yield) ％ 0.60 0.60 0.60 0.60 0.60 .............................................................接续下页.......................................................................... 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 3672 2286 4339 5827 7163 经营成本 1967 939 1790 2380 3007 营业税金及附加 6 6 16 22 27 销售费用 86 90 165 221 256 管理费用 202 173 273 350 423 财务费用 -81 -180 -137 -117 -143 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资收益 375 91 160 150 150 营业利润 1415 472 1581 2110 2593 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 2 2 2 利润总额 1414 472 1579 2108 2591 所得税 114 21 126 190 207 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1299 451 1452 1918 2384 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 5870 5744 5928 6442 6920 应收账款 322 294 330 369 413 存货 738 482 492 590 679 流动资产合计 8636 8296 8711 9669 10829 长期股权投资 64 71 74 78 82 固定资产 521 612 826 1115 1505 在建工程 62 227 295 383 498 非流动资产合计 2050 2401 2978 3514 4181 资产总计 10686 10698 11689 13183 15011 流动负债合计 639 391 724 1339 2477 非流动负债合计 119 100 170 288 490 负债合计 759 491 147 36 -126 少数股东权益 15 15 15 15 15 股东权益合计 9912 10191 11542 13147 15137 负债及股东权益合计 10686 10698 11689 13183 15011 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 689 731 1047 1472 1797 投资活动产生的现金流量净额 63 -574 -582 -734 -986 筹资活动产生的现金流量净额 -270 -372 -281 -224 -333 现金及现金等价物净增加额 750 -168 184 514 478 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。