公司动态研究报告：大数据存储技术不断升级，持续加码生成式AI领域

证 券 研2023年12月27日 究 报大数据存储技术不断升级，持续加码生成式AI 告领域 —云创数据（835305.BJ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn ▌推出全国产化解决方案，大数据存储技术不断升级 业内领先的大数据存储与智能处理厂商。公司成立于2011年 3月，聚焦于大数据存储与智能处理业务，是集人工智能、大数据、云计算技术于一体的高新技术企业。针对爆炸式增长的大数据人工智能需求，公司研发了具有自主知识产权的“智能存储平台”、“大数据处理平台”和“人工智能云平 台”三大平台，并在此基础上以算法生成模型，由模型验证 基本数据2023-12-26 当前股价（元） 16.51 总市值（亿元）22 总股本（百万股）132 流通股本（百万股）81 52周价格范围（元）10.18-25.46 日均成交额（百万元）52.88 市场表现 (%)云创数据沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 算法，研发出可以不断自我优化的“核心算法+模型库”智能成长模式，作为企业技术核心能力，围绕大数据存储、数据治理分析、复杂巨系统求解、机器视觉等方向构建相关产品，其中多项技术在比赛评测中胜出。截至2023年6月30 日，公司拥有授权专利55项(其中发明专利33项)、软件著 作权188项、商标91项。在国产化方面，随着国家政策逐步落地，以及国产化芯片进程的不断加速，公司已经与飞腾、海光、鲲鹏等系列的国产化硬件平台实现了兼容，陆续推出了大数据存储、大数据平台、以及多种人工智能的全国产化解决方案。 大数据存储技术不断迭代升级，加速扩大产品及解决方案的应用落地。公司大数据存储解决方案已在众多“智慧城市”、“雪亮工程”、“国家重点实验室”、“超算中心”等行业场景中获得大量使用，其中cStor超融合大数据存储系统的高容量、低功耗、支持万亿级文件规模等特点深受各领域用户认可。目前，公司大数据存储技术在支持全国产化的同时，进一步实现技术突破，单个机柜最大容量可达5,300TB，最大能耗低于9,500W，功能和性能指标不断优化，贴合行业发展需要，相关发明专利获2023年“江苏专利优秀奖”。 ▌持续加大研发，有望受益于大数据人工智能需求增长 营收下降主要为客户结构调整，研发费用持续增加。2023前三季度营收/归母净利润分别1.85/-0.21亿元，分别同比-28.62%/-158.07%。前三季度毛利率/归母净利润率分别 24.77%/-11.09%，同比-9.67pct/-24.72pct。营收减少主因公司针对回款周期较长、回款不理想客户进行了收缩调整，同时新产品研发并形成规模化市场需要一定周期。期间费用率48.81%，同比+17.94pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.86%/13.4%/27.03%/3.52%，同比分别 +0.51/+5.5/+10.2/+1.73pct，研发投入维持增长，有望受益于大数据人工智能需求的持续增长。 单季度来看，2023Q3单季度营收/归母净利润分别0.76/- 0.04亿元，分别同比-25.65%/-121.58%，营业收入环比 +7.04%。Q3毛利率/归母净利润率分别25.41%/-5.16%，分别同比-14.75pct/-22.93pct，环比-1.2pct/+2.62pct。 ▌新推出大模型训练推理一体机，加码生成式AI 领域 公司紧抓完善大数据存储与智能处理的相关产品及解决方案，有望受益于国家大数据战略及人工智能发展契机。 向量计算一体机解决类ChatGPT算力卡脖子难题。2022年6月20日，云创数据正式发布AI算力产品“cVector向量计算一体机”，cVector是一种面向亿级以上向量计算场景的高性能向量存储、计算一体化平台，采用并行计算架构，融合高密度混合服务硬件，实现对大规模向量数据的计算和比对，相较于通过GPU、向量数据库进行向量计算，cVector向量计算一体机在入库效率、计算性能方面优势突出，可广泛应用于人工智能大模型、机器学习、计算机视觉、自然语言处理等领域，能够支持当前类ChatGPT等人工智能技术对算力要求极高的卡脖子难题。 加速布局生成式AI赛道，cGPT系列产品构建完整的私域大模型解决方案。2023年9月28日，公司正式发布cGPT大模型训练推理一体机。该一体机是一款统一的大模型训练和推理平台，可以实现对大模型的全生命周期管理，包括数据集的管理，模型的训练、评估和推理，平台性能的监控和管理等。值得一提的是，cGPT大模型训练推理一体机重要优势在于支持海量数据私有化、本地化训练部署和推理、全面支持国产化，能更好地适应中国的语言环境和文化背景，满足中国用户的需求，帮助国内企业构建自身的私域大模型，能够在保证用户数据隐私的前提下，广泛应用于智能写作、智能问答、自然语言生成、机器翻译等多个领域，更好地实现机构、企业的智能化升级。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为2.95、4.06、5.91亿元，EPS分别为-0.03、0.16、0.36元，当前股价对应PE分别为-529.9、104.7、46.3倍，公司技术领先、国产化出色，前瞻性布局大数据存储与智能处理的产品，并持续加码生成式AI领域，随着人工智能发展及国产化芯片进程的不断加速，有望实现营收快速增长，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）北交所流动性风险；2）行业竞争加剧的风险；3）应收账 款发生坏账的风险；4）核心技术人员流失的风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 375 295 406 591 增长率（%） -21.3% -21.4% 37.8% 45.6% 归母净利润（百万元） -15 -4 21 48 增长率（%） -122.5% 126.2% 摊薄每股收益（元） -0.11 -0.03 0.16 0.36 ROE（%） -1.7% -0.5% 2.4% 4.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 375 295 406 591 现金及现金等价物 415 539 199 90 营业成本 269 220 274 383 应收款 497 242 334 486 营业税金及附加 1 1 1 2 存货 157 121 113 158 销售费用 17 13 9 12 其他流动资产 90 71 98 141 管理费用 29 20 23 28 流动资产合计 1,160 973 743 875 财务费用 8 4 10 12 非流动资产: 研发费用 69 54 74 108 金融类资产 2 2 2 2 费用合计 123 91 117 161 固定资产 60 56 155 359 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 0 170 358 143 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 26 24 23 22 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -25 -8 22 54 其他非流动资产 29 29 29 29 加:营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 115 280 565 553 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,275 1,253 1,308 1,429 利润总额 -22 -5 25 57 流动负债: 所得税费用 -7 -1 3 7 短期借款 281 281 281 281 净利润 -15 -4 22 50 应付账款、票据 76 62 78 109 少数股东损益 0 0 1 1 其他流动负债 23 23 23 23 归母净利润 -15 -4 21 48 流动负债合计 380 367 383 414 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -21.3% -21.4% 37.8% 45.6% 归母净利润增长率 -122.5% 126.2% 盈利能力毛利率 28.4% 25.4% 32.5% 35.2% 四项费用/营收 32.7% 30.8% 28.8% 27.2% 净利率 -4.0% -1.5% 5.4% 8.4% ROE -1.7% -0.5% 2.4% 4.9% 偿债能力资产负债率 32.1% 31.5% 31.4% 31.0% 净利润 -15 -4 22 50 营运能力 少数股东权益 0 0 1 1 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.4 折旧摊销 26 5 5 11 应收账款周转率 0.8 1.2 1.2 1.2 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.7 1.8 2.4 2.4 营运资金变动 -165 296 -94 -209 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -153 297 -67 -147 EPS -0.11 -0.03 0.16 0.36 投资活动现金净流量 -19 -166 -286 10 P/E -147.4 -518.0 102.4 45.3 筹资活动现金净流量 296 -3 17 39 P/S 5.8 7.4 5.4 3.7 现金流量净额 123 127 -336 -97 P/B 2.5 2.5 2.4 2.2 非流动负债:长期借款 23 23 23 23 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 29 29 29 29 负债合计 409 395 411 443 所有者权益股本 132 132 132 132 股东权益 866 858 897 986 负债和所有者权益 1,275 1,253 1,308 1,429 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材、计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行业 研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市