周报 英伟达财报后市场波动,关注美国经济增长数据 半导体行业(美股) 2024-09-02星期一 证券研究报告 行情回顾 上周(2024年08月26日-2024年08月30日),美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.78%、0.56%、-0.07%,费城半导体指数周涨幅为1.21%。市场情绪面:芝加哥期权交易所市场波动指数(VIX)周涨幅为-7.12%;美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.98%,较上个报告期上升了3.32个百分点;NAAIM经理人持仓指数为81.34,上个报告期为74.68。 政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):营收持续增长,关注业绩增速变化 新闻摘要 美联储贴现率会议纪要 Blackwell无需进行功能性变更 OpenAI加速推出“草莓”推理人工智能模型 投资建议 研究部 姓名:徐晨 SFC:BTK332 电话:0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为1.21%。宏观方面,香港万得通讯社报道,美国商务部公布的数据显示,美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%,预期升2.8%,初值升2.8%,第一季度终值升1.3%。数据显示美国经济在第二季度的增长速度比最初报告的略快。行业方面,英伟达(NVDA.O)公布2025财年第二财季财报,财报显示:公司第二财季营收300亿美元,YoY+122%;净利润165.99亿美元,YoY+168%。GAAPEPS(摊薄)0.67美元,YoY+168%。公司营收持续增长,关注业绩增速变化。我们注意到:1.由于营收结构发生变化,公司毛利率环比有下降;2.营收同比/环比增速均较上季度有所降低。建议关注:英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周(2024年08月26日-2024年08月30日),美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.78%、0.56%、-0.07%,费城半导体指数周涨幅为1.21%。 图1:费城半导体指数(右轴)VS标准普尔500指数图2:费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 图3:费城半导体指数(右轴)VS道琼斯工业指数图4:十年期美债收益率VSVIX恐慌指数(右轴) 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场,在我们重点跟踪的股票池中周涨幅:台积电 (1.56%)、英特尔(9.49%)、超威半导体(-0.95%)、博通(2.00%)、德州仪器(2.92%)、高通(3.43%)、美光科技(-2.70%)、英伟达(-5.61%)、安森美半导体(4.08%)、微芯科技(2.32%)、恩智浦半导体(2.61%)、意法半导体(2.93%)、亚德诺(4.09%)、新思科技(-1.20%)、应用材料(0.52%)、拉姆研究(0.26%)、KALTURA(6.25%)、迈威尔科技(10.78%)。 表1:本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 169.07 171.70 8,904.49 1.56% 0.35 (2.11) 68.94 2 INTC.O 英特尔 20.13 22.04 942.43 9.49% 8.28 (8.79) (27.91) 3 AMD.O 超威半导体 149.99 148.56 2,404.42 -0.95% (2.16) (13.65) 1.15 4 AVGO.O 博通 159.62 162.82 7,579.08 2.00% 0.80 22.67 524.08 5 TXN.O 德州仪器 208.25 214.34 1,957.02 2.92% 1.72 21.21 48.54 6 QCOM.O 高通 169.49 175.30 1,952.84 3.43% 2.22 (23.88) 32.28 7 MU.O 美光科技 98.91 96.24 1,067.15 -2.70% (3.91) (35.21) 11.08 8 NVDA.O 英伟达 126.46 119.37 29,281.46 -5.61% (6.81) (4.17) 698.63 9 ON.O 安森美半导体 74.82 77.87 333.56 4.08% 2.87 9.32 (5.66) 10 MCHP.O 微芯科技 80.30 82.16 440.79 2.32% 1.11 (8.89) (6.73) 11 NXPI.O 恩智浦半导体 249.84 256.36 653.03 2.61% 1.40 (12.73) 28.71 12 STM.N 意法半导体 31.04 31.95 288.58 2.93% 1.73 (7.33) (18.07) 13 ADI.O 亚德诺 225.61 234.84 1,165.97 4.09% 2.89 6.58 38.33 14 SNPS.O 新思科技 525.91 519.58 798.15 -1.20% (2.41) (75.48) 4.67 15 AMAT.O 应用材料 196.23 197.26 1,626.22 0.52% (0.68) (38.35) 36.26 16 LRCX.O 拉姆研究 818.91 821.01 1,066.29 0.26% (0.95) (243.84) 41.06 17 KLTR.O KALTURA 1.28 1.36 2.03 6.25% 5.04 0.16 (0.59) 18 MRVL.O 迈威尔科技 68.82 76.24 660.39 10.78% 9.58 6.40 16.14 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 2.政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):营收持续增长,关注业绩增速变化 事件:公司官网显示当地时间8月28日,公司公布2025财年第二 财季财报,财报显示:公司第二财季营收300亿美元,YoY+122%;净利润165.99亿美元,YoY+168%。GAAPEPS(摊薄)0.67美元,YoY+168%;第二财季数据中心营收263亿美元,YoY+154%。第 二财季游戏营收29亿美元,YoY+16%。 我们的观点:营收持续增长,关注业绩增速变化。从收入构成来看,数据中心是营收贡献的主力,占公司总收入达87.5%,市场对HopperGPU计算平台的需求推动了数据中心营收增长。其中,计算收入为226亿美元,网络收入为37亿美元。对于Blackwell芯片的生产问题,公司管理层表示Blackwell样品现已发货,预计大规模量产将于Q4开始,并贡献数十亿美元的营收。我们同时注意到:1.由于营收结构发生变化,公司毛利率环比有下降;2.营收同比/环比增速均较上季度有所降低。综合来看,公司基本面稳固,营收增长点明确,建议保持关注。 3.新闻摘要 美联储贴现率会议纪要 券商中国报道,美东时间8月27日,美联储官网公布了最新美联储 贴现率会议纪要。 美联储在新闻稿中称,虽然12家地区联储中的10家在上个月的投票中希望将贴现率维持在5.5%,但芝加哥联储、纽约联储则建议将贴现率下调至5.25%。 最新发布的贴现率会议纪要显示,地区联储董事们普遍认为经济活动稳定,许多董事表示通胀有所缓和,劳动力市场状况继续趋于平衡,大多数地区的工资增长趋于稳定或放缓。 贴现率会议纪要还显示,截至上月,美联储理事会未对贴现率水平发表任何看法。 Blackwell无需进行功能性变更 新浪报道,当地时间8月28日,英伟达CEO黄仁勋表示,Blackwell无需进行功能性变更。 预计将在第四季度开始Blackwell量产。也就是说Blackwell将在第四季度开始发货。 预计到2025财年,来自各国构建人工智能应用的收入将达到低位百亿美元水平。 生成式人工智能的势头正在加速。Hopper的需求非常强劲。对 Blackwell的需求“令人难以置信”。 OpenAI加速推出“草莓”推理人工智能模型 TheInformation报道,8月27日,随着OpenAI寻求筹集更多资金,其研究人员正试图推出一款他们认为能够比现有人工智能更好地解决棘手问题的新人工智能产品。 两位参与该项目的人士表示,研究人员计划最早在今年秋季之前推出代号为“草莓”的新型人工智能模型,作为聊天机器人的一部分,可能会集成到ChatGPT中。 “草莓”可以解决以前从未见过的数学问题——这是当前的聊天机器人无法做到的,它也被训练来解决涉及编程的问题。但据悉它并不局限于回答技术问题。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为1.21%。宏观方面,香港万得通讯社报道,美国商务部公布的数据显示,美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%,预期升2.8%,初值升2.8%,第一季度终值升1.3%。数据显示美国经济在第二季度的增长速度比最初报告的略快。行业方面,英伟达(NVDA.O)公布2025财年第二财季财报,财报显示:公司第二财季营收300亿美元,YoY+122%;净利润165.99亿美元,YoY+168%。GAAPEPS(摊薄)0.67美元,YoY+168%。公司营收持续增长,关注业绩增速变化。我们注意到:1.由于营收结构发生变化,公司毛利率环比有下降;2.营收同比/环比增速均较上季度有所降低。建议关注:英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 表2:重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) PE(TTM) PB(MRQ) PS EV/EBITDA 1 TSM.N 台积电 8,904.49 30.34 7.49 11.65 18.10 2 INTC.O 英特尔 942.43 96.66 0.82 1.71 13.73 3 AMD.O 超威半导体 2,404.42 177.58 4.25 10.33 60.08 4 AVGO.O 博通 7,579.08 73.78 10.83 17.78 43.42 5 TXN.O 德州仪器 1,957.02 37.07 11.37 12.16 23.90 6 QCOM.O 高通 1,952.84 22.42 7.92 5.23 21.84 7 MU.O 美光科技 1,067.15 -69.34 2.41 4.99 55.63 8 NVDA.O 英伟达 29,281.46 55.24 50.35 30.40 84.34 9 ON.O 安森美半导体 333.56 17.22 4.00 4.28 10.99 10 MCHP.O 微芯科技 440.79 32.18 6.88 6.69 14.34 11 NXPI.O 恩智浦半导体 653.03 23.48 7.24 4.98 16.28 12 STM.N 意法半导体 288.58 9.52 1.70 1.87 4.56 13 ADI.O 亚德诺 1,165.97 70.42 3.31 12.02 19.93 14 SNPS.O 新思科技 798.15 53.26 10.35 12.31 47.81 15 AMAT.O 应用材料 1,626.22 21.83 8.63 6.06 19.67 16 LRCX.O 拉姆研究 1,066.29 27.86 12.49 7.15 22.73 17 KLTR.O KALTURA 2