业绩短期受煤炭量价影响下滑，新资源获取助力未来发展保障

华阳股份（600348.SH）业绩分析与投资建议

公司概况与市场表现

• 市场表现：截至2024年8月30日，华阳股份收盘价为7.21元，年内最高至11.36元，最低至6.72元，总市值保持稳定在260.10亿元。

主要财务数据

• 营业收入：2024年1-6月，实现营业收入121.99亿元，同比下降20.85%。
• 净利润：实现归母净利润12.99亿元，同比下降56.87%；扣非后净利润12.15亿元，同比下降59.39%。
• 基本每股收益：0.36元/股。
• 净资产收益率：4.13%。

业绩驱动因素

• 煤炭业务：上半年煤炭业务量、价均有下滑，产销量受上半年山西煤矿安监影响。随着7月山西省煤炭产量恢复增长，预计下半年产量有望环比增加。吨煤成本因产量降低而有所增长。
• 电力业务：得益于西上庄2×660MW低热值煤热电项目的投产，上半年发电量和销售电量显著增加，成本下降，毛利率提升。
• 在建项目：七元煤矿、泊里煤矿的建设持续推进，新能源项目亦在稳步发展，包括光伏组件生产线、钠离子电池正负极材料生产以及高性能碳纤维项目的建设。

投资建议

• 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.82、0.86、0.98元，对应当前收盘价7.21元，2024-2026年的PE分别为8.7、8.4、7.4倍。考虑到煤炭业务的量价影响，电力业务的降本增效，以及在建项目的潜力，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期的风险。
• 煤炭价格大幅下跌的风险。
• 安全生产风险。
• 新能源项目进展及盈利能力不及预期的风险。

结论

华阳股份在面对煤炭业务量价下滑的挑战下，通过电力业务的优化和在建项目的推进，展现出一定的抗风险能力和增长潜力。特别是在新能源领域的布局，为公司的未来发展提供了新的增长点。基于此，维持对公司“增持-A”的投资评级，建议关注其在建项目的进展和潜在的业绩增长空间。