2024年中期报告点评：24H1业绩符合预期，条码扫描、激光雷达“永”毅突破

证券研究报告|公司点评永新光学(603297.SH) 2024年09月03日 买入（维持） 所属行业：电子/光学光电子当前价格(元)：49.88 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 永新光学沪深300 29% 14% 0% -14% -29% -43% -57% 2023-092024-012024-05 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-13.18-14.32-27.11 相对涨幅(%)-9.65-8.37-18.32 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1《.2023年年度报告及2024年Q1业绩点评-永新光学（603297.SH）：24Q1稳步增长符合预期，车载&医疗光学持续高增》，2024.5.4 ， 2.《2023年三季报点评-永新光学(603297.SH)：三季度营收持续改善多项业务共同成长》，2023.11.1 永新光学(603297.SH)：24H1业绩符合预期，条码扫描&激光雷达“永”毅突破 2024年中期报告点评 投资要点 事件：2024年8月30日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收 4.28亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润1.00亿元，较去年同期减少14.07%。 24H1光学元组件业务增长显著，弥补光学显微镜业务颓势实现整体营收同比向上。2024Q2，公司实现营收2.12亿元，同比增长4.86%，环比下滑1.62%，归 母净利润0.54亿元，同比减少21.13%，环比增长18.58%。2024H1归母净利润同比下降14.07%主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影 响。分业务来看，上半年光学显微镜业务实现营收1.63亿元，同比-12.78%，主 要受宏观经济波动影响；光学元组件业务实现营收2.54亿元，同比+30.95%，主要系条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产所致。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为23.25%，同比 -6.41pct，24Q2单季度销售毛利率40.17%，环比+2.46pct，归母净利率为25.43%，环比+4.33pct。费用方面，公司持续优化生产管理体系，生产成本控制较为有力，2024H1销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.32%，同比分别减少0.56pct 和0.98pct。 “双引擎”策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速。在“2+2”业务初见成效的基础上，公司提出并实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，2024上半年，高端光学显微镜营收占比有所提升。1）高端显微镜新品持续推出：公司加快高端显微镜的研发，推出了NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价在20-300万之间的显微镜新品。2）产学研共振，高端显微镜生态体系日趋完善：公司牵手上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院，分别建立“产教学研创融合 示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动发展生态体系，不断扩大公司高端显微镜品牌影响力。 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间。1）条码扫描及机器视觉：条码扫描方面，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024年下半年开始逐步批量化出货，此外已有多款部组件类产品完 成样品出货；机器视觉产品未来有望受益AI/智能制造/仓储物流等领域的发展迎来需求提升。2）激光雷达：上半年车载及激光雷达业务实现营收近7000万元，同比增长120%，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，同时 与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz等激光雷达领域知名企业继续保持深度合作。3）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于血球形态分析的 高端嵌入式显微系统实现批量销售。公司在日本投资成立合资公司的S-FIDA研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽产业布局。 盈利预测和投资建议：我们认为公司高端光学显微镜业务有望加速拓展，同时医疗光学、自动驾驶及条码机器视觉多点开花，为公司光学元组件业务注入成长动力。预计公司24-26年实现营收10.26/13.50/17.99亿元，实现归母净利润 2.60/3.44/4.79亿元，以9月2日市值对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、汇率波动风险、新品拓展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据总股本(百万股)： 111.15 流通A股(百万股)： 70.93 52周内股价区间(元)： 49.88-103.53 总市值(百万元)： 5,544.19 总资产(百万元)： 2,108.50 每股净资产(元)： 16.32 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 829 854 1,026 1,350 1,799 (+/-)YOY(%) 4.3% 3.0% 20.1% 31.7% 33.3% 净利润(百万元) 279 235 260 344 479 (+/-)YOY(%) 6.7% -15.6% 10.5% 32.3% 39.2% 全面摊薄EPS(元) 2.51 2.12 2.34 3.10 4.31 毛利率(%) 42.1% 38.4% 39.8% 40.1% 41.1% 净资产收益率(%) 16.7% 13.0% 12.6% 14.3% 16.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 854 1,026 1,350 1,799 每股收益 2.14 2.34 3.10 4.31 营业成本 526 617 808 1,059 每股净资产 16.30 18.64 21.73 26.04 毛利率% 38.4% 39.8% 40.1% 41.1% 每股经营现金流 1.97 2.05 2.89 3.41 营业税金及附加 9 9 12 16 每股股利 0.95 0.95 0.95 0.96 营业税金率% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 价值评估(倍) 营业费用 44 44 58 77 P/E 46.43 21.31 16.11 11.57 营业费用率% 5.1% 4.3% 4.3% 4.3% P/B 6.09 2.68 2.30 1.92 管理费用 43 44 58 77 P/S 6.49 5.41 4.11 3.08 管理费用率% 5.0% 4.3% 4.3% 4.3% EV/EBITDA 50.33 17.61 12.57 8.48 研发费用 92 103 135 180 股息率% 1.0% 1.9% 1.9% 1.9% 研发费用率% 10.7% 10.0% 10.0% 10.0% 盈利能力指标(%) EBIT 169 238 320 444 毛利率 38.4% 39.8% 40.1% 41.1% 财务费用 -24 -14 -16 -21 净利润率 27.5% 25.3% 25.4% 26.5% 财务费用率% -2.8% -1.4% -1.2% -1.2% 净资产收益率 13.0% 12.6% 14.3% 16.5% 资产减值损失 -6 -6 -5 -4 资产回报率 11.2% 11.1% 12.3% 14.3% 投资收益 24 21 27 36 投资回报率 8.5% 10.5% 12.1% 14.1% 营业利润 252 279 369 514 盈利增长(%) 营业外收支 -1 -0 -0 -0 营业收入增长率 3.0% 20.1% 31.7% 33.3% 利润总额 252 279 369 514 EBIT增长率 -23.6% 40.8% 34.3% 38.8% EBITDA 204 266 350 476 净利润增长率 -15.6% 10.5% 32.3% 39.2% 所得税 17 20 26 36 偿债能力指标 有效所得税率% 6.8% 7.0% 7.0% 7.0% 资产负债率 13.4% 12.0% 13.8% 13.4% 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 流动比率 5.6 6.4 5.7 6.1 归属母公司所有者净利润 235 260 344 479 速动比率 4.8 5.6 5.0 5.1 现金比率 3.3 3.6 3.3 3.7 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 818 901 1,188 1,544 应收帐款周转天数 76.4 70.0 65.0 55.0 应收账款及应收票据 192 229 288 271 存货周转天数 132.4 115.0 100.0 110.0 存货 199 189 249 389 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 其它流动资产 201 307 307 324 固定资产周转率 2.1 2.2 2.7 3.2 流动资产合计 1,411 1,626 2,032 2,529 长期股权投资 37 37 37 37 固定资产 403 459 509 554 在建工程 109 96 88 81 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 84 86 88 90 净利润 235 260 344 479 非流动资产合计 682 728 769 810 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 资产总计 2,092 2,353 2,800 3,339 非现金支出 41 33 36 37 短期借款 40 40 40 40 非经营收益 -75 -28 -38 -51 应付票据及应付账款 120 120 195 217 营运资金变动 19 -36 -20 -84 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 219 228 321 379 其它流动负债 90 93 122 160 资产 -83 -63 -60 -55 流动负债合计 250 253 357 418 投资 -2 -100 1 -1 长期借款 0 0 0 0 其他 485 21 27 36 其它长期负债 29 29 29 29 投资活动现金流 400 -142 -32 -20 非流动负债合计 29 29 29 29 债权募资 0 0 0 0 负债总计 280 282 386 447 股权募资 0 -1 0 0 实收资本 111 111 111 111 其他 -80 -2 -2 -2 普通股股东权益 1,812 2,071 2,416 2,895 融资活动现金流 -80 -3 -2 -2 少数股东权益 0 -0 -1 -3 现金净流量 545 82 287 356 负债和所有者权益合计 2,092 2,353 2,800 3,339 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为9月2日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 电子组首席分析师 陈蓉芳，电子组长，南开大学本科，香港中文大学硕士，电子板块全覆盖，对于汽车电子、消费电子等板块跟踪紧密，个股动态反馈迅速，推票脉络清晰。曾任职于民生证券、国金证券，2022年5月加入德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投