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证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-09-02 事件：近日，公司发布2024半年报，上半年实现营业收入2.04亿元(2023年 收盘价(元)37.50 流通股本(亿股)1.23 每股净资产(元)1.47 总股本(亿股)4.16 最近12月市场表现 迪哲医药-U 上证指数 沪深300 化学制药 63% 47% 30% 14% -2% -19% 分析师华挺 SAC证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 分析师张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师赵千 SAC证书编号：S0160524020001 zhaoqian@ctsec.com 相关报告 1.《已开启商业化元年》2024-05-14 同期无收入)，归属于上市公司股东的净利润为-3.45亿元，扣非后归属于上市 公司股东净利润为-3.81亿元。 舒沃替尼持续推进：2024年4月，舒沃哲获《CSCO非小细胞肺癌诊疗指南 （2024版）》I级推荐，是针对经EGFRExon20insNSCLC的唯一I级推荐方案。2024年4月，获美国FDA“突破性疗法认定”，用于一线治疗EGFRExon20insNSCLC，是目前全球唯一全线获FDA突破性疗法认定治疗EGFRExon20insNSCLC的药物。此外，首个全球注册临床“悟空1B”已达主要研究终点，非亚裔患者占比超过40%，初步分析结果获2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）大会口头报告。一线治疗EGFRExon20insNSCLC的全球多中心III期临床研究“悟空28”（WU-KONG28）也在顺利开展中。 戈利昔替尼顺利获批上市：2024年6月18日，公司自主研发的I类新药高瑞哲获得NMPA批准，单药适用于既往至少接受过一线系统性治疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤（r/rPTCL）成人患者。2024年4月，高瑞哲作为纳入国家药监局优先审评程序的创新药，获《CSCO淋巴瘤诊疗指南（2024版）II级推荐。 投资建议：公司是一家创新型生物医药企业，专注于恶性肿瘤、免疫性疾病领域创新疗法的研究、开发和商业化。我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.92/10.94/15.67亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、国际化推进不顺利风险、市场竞争风险等。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 2.《致力于差异化竞争，即将步入商业 营业收入(百万元) 0 91 492 1094 1567 化阶段》2023-07-26 收入增长率(%) -100.00 100.00 438.91 122.40 43.25 归母净利润(百万元) -736 -1108 -791 -265 183 净利润增长率(%) -9.87 -50.50 28.63 66.54 169.28 EPS(元/股) -1.82 -2.72 -1.90 -0.64 0.44 PE — — — — 102.47 ROE(%) -41.85 -130.53 -606.85 -14.18 8.94 PB 9.12 23.01 144.14 10.07 9.17 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月02日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 0.00 91.29 491.96 1094.12 1567.32 成长性 减:营业成本 0.00 3.21 14.76 32.82 47.02 营业收入增长率 -100.0% — 438.9% 122.4% 43.2% 营业税费 0.38 0.84 4.55 10.12 14.50 营业利润增长率 -9.8% -50.5% 28.6% 66.5% 169.3% 销售费用 22.98 210.05 295.18 382.94 391.83 净利润增长率 -9.9% -50.5% 28.6% 66.5% 169.3% 管理费用 105.46 227.50 196.78 164.12 156.73 EBITDA增长率 -18.7% -45.5% 29.4% 75.0% 224.9% 研发费用 664.52 805.60 787.14 765.88 783.66 EBIT增长率 -18.2% -43.1% 32.7% 72.6% 198.8% 财务费用 -8.25 5.43 33.31 57.37 21.52 NOPLAT增长率 18.3% 43.0% -32.7% -72.6% -198.8% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 -27.7% -31.7% 45.9% 99.9% 5.0% 加:公允价值变动收益 42.16 22.52 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -28.6% -51.7% -84.6% 1,332.1% 9.8% 投资和汇兑收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 -735.74 -1107.61 -790.61 -264.53 183.26 毛利率 — 96.5% 97.0% 97.0% 97.0% 加:营业外净收支 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润率 — -1,213.3% -160.7% -24.2% 11.7% 利润总额 -735.74 -1107.61 -790.61 -264.53 183.26 净利润率 — -1,213.4% -160.7% -24.2% 11.7% 减:所得税 0.26 0.10 0.00 0.00 0.00 EBITDA/营业收入 — -1,152.4% -150.9% -17.0% 14.8% 净利润 -736.00 -1107.71 -790.61 -264.53 183.26 EBIT/营业收入 — -1,232.0% -153.9% -18.9% 13.1% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 121.67 74.20 138.99 1400.53 1128.13 固定资产周转天数 — 68 49 43 39 交易性金融资产 1294.80 674.00 674.00 674.00 674.00 流动营业资本周转天数 — 3334 585 419 401 应收账款 0.00 48.04 259.65 577.45 827.20 流动资产周转天数 — 4700 815 735 745 应收票据 0.00 0.00 109.32 243.14 348.29 应收账款周转天数 — 95 113 138 161 预付账款 42.35 53.14 14.76 32.82 47.02 存货周转天数 — 1598 336 72 85 存货 5.07 23.47 4.10 9.12 13.06 总资产周转天数 — 7056 1278 966 916 其他流动资产 6.08 34.14 34.14 34.14 34.14 投资资本周转天数 — 6118 1133 906 865 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -41.9% -130.5% -606.8% -14.2% 8.9% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA -35.4% -74.0% -39.6% -6.8% 4.5% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC -42.7% -89.3% -41.2% -5.6% 5.3% 固定资产 12.34 22.10 111.31 152.83 187.31 费用率 在建工程 8.85 13.35 9.34 6.54 4.58 销售费用率 — 230.1% 60.0% 35.0% 25.0% 无形资产 492.02 461.98 461.98 461.98 461.98 管理费用率 — 249.2% 40.0% 15.0% 10.0% 其他非流动资产 5.06 4.79 2.85 2.85 2.85 财务费用率 — 5.9% 6.8% 5.2% 1.4% 资产总额 2081.91 1496.38 1995.23 3879.55 4100.57 三费/营业收入 485.2% 106.8% 55.2% 36.4% 短期债务 0.00 200.11 600.11 600.11 600.11 偿债能力 应付账款 152.86 108.93 4.10 9.12 13.06 资产负债率 15.5% 43.3% 93.5% 51.9% 50.0% 应付票据 0.00 0.00 0.41 0.91 1.31 负债权益比 18.4% 76.3% 1,431.5% 107.9% 100.1% 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 5.93 2.03 1.72 3.87 3.91 长期借款 0.00 138.31 1038.31 1138.31 1138.31 速动比率 5.71 1.78 1.65 3.78 3.80 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 -181.01 -148.49 -21.31 -3.37 3.22 负债总额 323.43 647.75 1864.95 2013.80 2051.57 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 407.16 408.15 415.65 465.65 465.65 分红比率 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 留存收益 -1405.85 -2513.56 -3304.11 -3568.64 -3385.38 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1758.48 848.63 130.28 1865.75 2049.01 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) -1.82 -2.72 -1.90 -0.64 0.44 净利润 -736.00 -1107.71 -790.61 -264.53 183.26 BVPS(元) 4.32 2.08 0.31 4.49 4.93 加:折旧和摊销 63.07 72.68 14.79 21.28 27.48 PE(X) — — — — 102.5 资产减值准备 -0.02 0.40 0.00 0.00 0.00 PB(X) 9.1 23.0 144.1 10.1 9.2 公允价值变动损失 -42.16 -22.52 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 -5.17 6.60 35.54 61.54 63.54 P/S — 213.9 38.2 19.2 13.4 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA -22.1 -18.9 -27.4 -103.2 83.8 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 CAGR(%) 营运资金的变动 116.93 82.66 -419.89 -526.21 -414.14 PEG — — — — 0.6 经营活动产生现金流量 -603.37 -967.88 -1160.12 -707.83 -139.72 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 384.56 611.19 -107