铁矿石产业链月报：供减需增，矿价高位震荡

铁矿石产业链月报 供减需增，矿价高位震荡 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：020-88818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 月报观点汇总 品种 主要观点 3月策略 2月策略 铁矿石 大商所实行当日开仓量限制，矿价高位震荡。基本面上，供应季节性下降，需求逐渐启动，钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量下降幅度较大，主因上周部分巴西船期缩短；澳巴发运量环比上升，但其均值符合季节性下降预期。节后第四周，需求环比改善，钢厂铁矿石日耗环比上升+1.2%，钢厂进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。大商所对铁矿石期货合约实行当日开仓量限制，市场情绪走弱，但供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，矿价易涨难跌；须警惕需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。 5-9正套持有5-9正套持有 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 春节后铁矿石行情主要分为三个阶段： 第一阶段（1月31日至2月13日）：节后需求缓慢恢复。一方面，由于利润偏低，钢厂复产节奏偏慢；另一方面，钢材需求 偏弱，期间全国建材日成交量维持在10万吨以下。 第二阶段（2月14日至2月21日）：钢材需求进入恢复阶段。一方面，全国建材成交量上升至15万吨以上，市场情绪回暖；另一方面，钢厂逐步复产，需求端日均铁水产量逐渐上升，铁矿石港口日成交量恢复至70万吨以上。 第三阶段（2月21日夜盘至今）：大商所对铁矿石合约实行开仓限制，市场情绪下降，但供减需增格局对矿价有支撑作用， 盘面高位震荡。 1.22月份观点回顾 2月周观点汇总 2.5需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值与去年同期持平；节后第一周，需求有待启动，日均铁水与高炉产能利用率小幅上升。钢厂补库有所放缓，进 口矿库存环比-0.1%，日耗环比+0.2%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升， 供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。唐山自2月4日18时全市通知启动重污染天二级应急响应，对近月合约形成阶段性压制作用，5-9价差有走缩预期；节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套可逢低建仓。 2.12需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量均值与去年同期持平，发运量均值高于季节性，增量主要来源于澳洲；节后第二周，需求环比改善，日均铁水与高炉产能利用率进一步上升。钢厂补库环比改善，钢厂进口矿库存环比+52.48万吨（+0.6%）至9272.75万吨，钢厂库消比+0.04%至 33.10%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影 响较大，预计今年需求强度大于去年。主产区环保限产结束，近月合约强于远月合约，随着钢厂逐步复产，5-9价差有走阔预期，但须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套持有。 2.19需求有复苏迹象，市场情绪有所改善。基本面上，供应季节性下降，需求有待启动，但钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量上升幅度较大，增量由巴西矿贡献，主因前期发运较强叠加巴西船期缩短，其均值稍高于季节性；发运量下降明显，减量由澳洲港口贡献，主因极端天气与突发事故对港口运输造成影响，其均值稍高于季节性。节后第三周，需求有复苏迹象，日耗量环比+2.57万吨（+0.9%）至282.71万吨，钢厂被动去库，进口矿库存环比-35.65万吨（-0.4%）至9237.1万吨，钢厂库消比-0.43%至32.67%。展望后市，澳巴发运进入季节性低位，需求有复苏预期，考虑到去年行政限产力度较大，预计今年需求强度将大于去年。本周建材与铁矿石港口成交量均环比修复，需求有复苏迹象，5-9价差走阔，但仍须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。 900-950区间 950-1000区间 1.3行情展望 钢厂利润持续转好，钢厂补库意愿好转 05合约 850-900区间 钢厂利润持续下降， 需求负反馈至原料需求 800-850区间 进口矿供需平衡表 月份 进口矿供应 铁水产量 进口矿需求 供应-需求 2022/1 2022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/22023/32023/42023/52023/6 9682 6448 8006 1676 8275 6179 7672 603 8360 6643 8248 111 8434 6932 8606 (173) 8698 7165 8896 (198) 8659 7266 9022 (362) 9166 6755 8387 779 9100 6661 8271 830 8858 7125 8846 12 9701 7159 8888 813 9388 6803 8446 941 9614 6668 8279 1335 9767 6700 8319 1448 9709 6905 8573 1136 9908 7020 8716 1192 10096 7020 8716 1380 10512 7020 8716 1796 10565 7020 8716 1849 供需平衡来看，我们假设3-6月日均铁水产量为234万吨与我国印度矿到港每月增加100万吨，三月份供需差或将回升 全年均值来看，假设全年铁水均值在230-235万吨，周度到港量均值需要达到2271-2320万吨才能维持目前库存水平。截至本周，到港量均值为2435万吨，高于上述区间水平。 1.4废钢供应有所恢复，但增量不明显，对铁矿的替代作用有限 节后钢厂复产，本周废钢供应下降，需求上升。 价格上涨，全国价格指数环比上周+34.9元/吨。 供应来看，钢厂到货量环比上周-9.8万吨。 需求来看，全国日耗量环比上周+4.1万吨。其中，长流程钢厂日耗环比+2.1万吨，短流程钢厂日耗环比+1.6万吨，全流程钢厂环比+0.4万吨。 山东调研主要结论： 总体供应边际回暖，但增量不明显。 建筑类与钢厂自产类废钢存在减量，报废汽车类废钢存在增量。 调研样本中五成基地呈现悲观情绪，库存普偏偏低。 财税新政效果分化，贸易商与钢厂抢占货源导致废钢资源分配不平衡。 2023/2/26 数据来源：钢联 二、供应 9 2.1供应：铁矿石进口量 中国铁矿石12月进口数量为9086万吨，环比-799万吨澳大利亚、巴西铁矿石12月进口量为7988万吨，环比-661万吨 其他非主流国家铁矿石进口量为1098万吨，环比-138万吨 12月铁矿石进口量环比-799万吨（-8.1%） 至9086万吨，同比+478万吨（+5.6%）。 12月累计进口量同比-1668.48万吨至11.08亿吨（-1.48%）。 2.2供应：到港量下降幅度较大，但均值高于季节性 26港到港量1916万吨，环比-814.2万吨 45港到港总量均值环比-104.75万吨，至2428.85万吨 45港到港量2061.1万吨，环比-794万吨 26港到港总量均值环比-122.98万吨，至2312.98万吨 2.3供应：澳洲发运环比上升，但发往中国比例下降至88%；巴西环比下降 澳巴14港口发货总量环比+361.6万吨，至2121.3万吨 澳巴19港口发货总量环比+452.4万吨，至2303.3万吨 14港口澳洲发中国1434.7万吨，环比+353.1万吨 14港口巴西发货量494.1万吨，环比-52.3万吨 2.4供应：澳巴发运量均值小幅下降，符合季节性下降预期 一季度为澳巴雨季，发运季节性走弱。 发运量均值整体高于季节性。结构来看，增量主要来源于澳洲；巴西发运量稍弱于季节性，主因淡水河谷发 运量不及预期。 澳巴19港口发货总量均值环比-26.3万吨，至2191.9万吨 澳巴14港口发货总量均值环比-4.1万吨，至1521.5万吨 2.5供应：淡水河谷发运量环比下降，其他三大矿山环比上升 FMG发中国371.9万吨，环比+78.3万吨 BHP发中国464万吨，环比+104万吨 VALE发货369.4万吨，环比-82.3万吨 力拓发中国512万吨，环比+177.3万吨 2.6供应：四大矿山季度报告 四大矿山产量对比 2022年产量（亿吨） 同比2021年（万吨） 生产/发运目标 （亿吨） 目标边际变化 淡水河谷（含球团） 3.40 -520.6 3.46-3.60 粉矿产量无变化，球团上调200万吨 力拓（含球团与精粉） 3.42 +542.0 3.305-3.465 粉矿发运目标无变化，球团与精粉（IOC）上调50万吨 必和必拓：100%股权 2.85 +77.9 2.78-2.9 - FMG 2.26 -1090.0 1.87-1.92 - 四大矿山相继发布季度产销报告。除淡水河谷外，其他三大矿山季度发运量均环比上升。 全年（自然年）产量来看，淡水河谷与FMG分别同比下降520.6万吨（-1.5%）和1090万吨（-4.6%），力拓（含球团矿与精粉）与必和必拓分别同比上升542万吨（+1.6%）和77.9万吨（+0.3%）。 发运目标来看，增量主要来源于球团矿与铁精粉，共计250万吨。 新建项目：FMG通过其注册的合资公司IvindoIronSA与加蓬共和国签署了加蓬贝林加铁矿石项目的采矿公约，贝林加项目计划于2023年下半年开始开展采矿工作。 2.7供应：非主流矿山供应变量主要在于南非与印度 其他非主流矿山 季度生产情况 英美资源（AngloAmerican） 英美资源全年铁矿石总产量为5928.12万吨，同比下跌7%。其中Kumba总产量为3769.95万吨，同比下降8%；Minas-Rio总产量为2158.17万吨，同比下降6%。 冠军铁（ChampionIron） 四季度高品铁精粉产量为296.25万吨（湿吨），环比增长3.6%；全年总产量为997.14万吨（湿吨），同比上涨59%。 澳大利亚矿产资源（MineralResources） 四季度铁矿石总产量为551.5万吨，环比上涨13%；全年总产量为2032.2万吨同比下降2%。 菲尼斯（Fenix） 四季度铁矿石总产量为36.46万吨，环比上涨3.9%；全年铁矿石总产量为137.46万吨，同比上涨9.8%。 非主流矿主要变量在于南非昆巴与印度发运情况。 南非来看，全年铁路限制导致英美资源旗下昆巴（KumbaIronOre）被迫下调2022-2024年铁矿石生 产目标，明年运输限制持续背景下，减产400万吨。目前南非发运扰动仍然存在，后续有待持续观察。 印度来看，1月发运量同比上升，但考虑到其铁矿石