2024年下半年市场状况（英）

H22024 3作者的来信 4投资者观点 6宏 11VC筹款 17VC投资 24VC支持的技术金融趋势 30Exits 市场状况H220242 随着预期的降息和政治活动的增加，复苏应在下半年加速 美国大选后的清晰度 季度。这些变化可能润滑了创新的飞轮——有助于支持IPO市场，将资本返还给严重缺乏分销的领域。 LP，并刺激筹款活动 和投资。” 创新经济正在寻找一些急需的R&R- 恢复和重新校准。2024年有证据表明两者都有。 首先，在复苏方面，尽管美国的风险投资只有一半 1 2021年的情况，仍然高于过去30年中的26年。 更广泛的创新经济正在恢复，但恢复的速度和时间各不相同。这就是需要重新校准的地方。 尽管许多公司发现提高市场份额变得更加困难，但最好的公司仍在实现这一目标——其中领头羊正是那些抓住人工智能繁荣机遇的企业。然而， 有些受到不成比例的影响，例如种子期 初创企业遭受系列A融资紧缩之苦，或是记录在案的独角兽企业等待退出市场解冻和后期资本回归。 在不考虑AI的情况下，增长仍然是许多公司的挑战。财务总监（CFO）继续审查开支。同时，由风险投资（VC）支持的公司优先考虑利润率而非增长，鉴于他们希望延长运营时间并找到盈利的道路。对许多人而言，在追求增长时烧钱的经济模型并不总是可行的，尤其是当面临不确定性和成本压力时。在这种环境下，企业更倾向于采取稳健的财务策略以确保长期生存和可持续发展。客户获取成本(CAC)更高没有意义。 零利率政策（ZIRP）的终结、更加严格的筹资环境以及经济的不连贯性使得公司面临了一系列挑战。 MarcCadieuxSVB商业银行行长硅谷银行 注：1)2024年上半年投资年化运行率，经通胀调整。 他们正在购买增长，但缺乏强大的基础业务。 如今，越来越多的公司在现金流为负的情况下缩小规模。这些僵尸企业通过小额现金注入和削减成本维持运营，但许多公司正接近其运营时间的终点。一些公司将面临失败，但整个创新经济因之而更为坚韧。 下半年的复苏进程应加快，尤其是考虑到预期的利率下调和美国选举季结束后政治环境的清晰度增加。这些变化可能为推动经济发展的引擎——即“飞轮效应”——提供润滑作用。 创新-帮助支持首次公开募股(IPO)市场， 将资本返还给分销匮乏的有限合伙人(LP)，并刺激筹资和投资。 尽管我们的展望保持审慎，创新却势不可挡。大多数投资者都高度聚焦于生成式AI的潜力——将当前时刻与工业革命的开端、互联网的发明或是移动技术的兴起相比拟，这些都是震烁古今的重大转变。 这一信念打断了我们的长期论点：创新 经济将继续占据更大比例的更广泛经济体，并作为几十年内的增长引擎。 马克·加拉格尔 SVB商业银行硅谷银行 市场状况H220243 我们正处于历史上最大的技术革命的开端。我们尚未找到充分利用它的方法。 但这将改变我们的工作和生活方式。类似于 工业革命它将从根本上改变社会。” EnriqueSalem合作伙伴 “种子期是大基金的亏损龙头,小支票理论上帮助大基金找到最好的投资 机会，但很少这样做的工作，它的东西 然而，对于创始人来说，从种子公司的大型基金中获取资金是高风险的。从大型基金获取资金的创业者需要知道，很少有这些基金会在他们的系列A阶段支持他们。天使投资是风险投资方的角度下的选项，对于初创企业而言，这可能预示着潜在的生死存亡。 因为这使得获得A系列的门槛更高。“ EricPaley普通合伙人 “增长比盈利能力更有价值。句号。问题是公司现在不能增长。买家更难 解锁；你不能有效地产生新客户，所以 公司之所以选择产生现金流，是因为他们别无选择。他们没有投资的地方。这是一个务实的解决方案。我们希望企业能够重新将资金投入销售或市场营销，但我们尚未达到这一阶段。这实际上是浪费。你现在正在浪费金钱去做这件事。” ByronDeeter合作伙伴 公司仍在筹集大量资金，但确实有一批公司有意地尝试使用精简团队，保持低运营成本并快速执行。我们正在观察那些规模庞大 、燃烧率非常严格的高增长公司。通过AI，我认为我们将看到拥有更小团队的大型、有价值的企业（并且） 更多的ARR/员工)比以前的融资周期， 由内部采用AI以及卓越的产品市场契合度导致的强劲收入增长所驱动。 TiffanyLuck合作伙伴 “当IPO真的回归时，你可能会看到30-35次IPO，也许每年有20次被收购。2021年存在一种预期，即所有独角兽企业都将上市。然而不幸的是，这并不属实。这种现象很大程度上是由零利率环境（ZIRP）驱动的。或许有50家独角兽公司正在以30%的速度增长，并计划进行IPO。也许还有另外100家公司准备宣布关闭。大多数公司都是优秀的公司。 但只是不重视他们在哪里。他们不太可能清除 最后的估值”。 DharmeshThakker普通合伙人 一般来说，一些公司和/或股东对于接受折价轮次持犹豫态度，而是接受结构复杂的证券。这可能是由于企业不愿向LP（有限合伙人）展示较低的价值，管理层或赞助者不希望承受他们认为可避免的稀释，或是担心折价轮次会永久性地损害原本健康的企业形象。无论如何，健康的东西 可能只是接受一个标准的下行回合， 确保投资者和管理层之间更加一致的清洁安全。我认为，从长期来看，这可能会增加市场的流动性，并导致更多利益相关者获得更好的结果。 MattNugent合作伙伴 资料来源：SVB访谈。 市场状况H220244 MarcCadieux伊莱·奥夫特达尔 SVB市场洞察团队利用SVB✁专有 SVB商业银行行长硅谷银行 mcadieux@svb.co m 马尔克·卡迪厄是硅谷银行商业银行业务✁总裁，他专注于处于各个发展阶段✁创新公司✁需求，以及支持这些公司✁投资者。 马克·加拉格尔 投资者覆盖SVB商业银行负责人 硅谷银行 mgallagher@svb.com 马克·加拉赫是投资者覆盖实践✁联合负责人。他和他 ✁团队为创新经济领域✁顶级投资者提供定制服务、行业洞察和战略指导。 要了解有关主要作者✁更多信息，请参阅第34页。 资深分析研究员SVB市场洞察硅谷银行 eoftedal@svb.com 安德鲁·帕多，CFA 资深分析研究员SVB市场洞察硅谷银行 apardo@svb.com JoshPherigo 资深分析研究员SVB市场洞察硅谷银行 jpherigo@svb.com 数据、深厚✁行业专家资源以及与世界级投资者和创始人✁关系。发展一个整体✁观点 为了我们✁市场报告，我们构建了一个创新经济框架。我们与主要作者MarcCadieux和MarkGallagher合作，他们拥有超过半个世纪✁行业知识和经验，曾与众多顶级公司和投资者合作过。 在创新经济中。 在一起，我们很自豪地介绍SVB ✁第28版市场状况报告。 市场状况H220245 市场状况H220246 1 美国VC筹款 $35B$50B H1'24实际 全年预测 来自H1报告 跟踪我们✁2024年展望 在经历了令人昏昏欲睡✁2023年之后 ，风投筹款已经 大量资金✁涌入，$1B+✁资金中占到了 $14B。这一增长得益于蓬勃发展✁AI投资周期。在2024年上半年关闭✁资金中 ，有35%将AI作为重点领域。虽然正朝着超过我们上半年展望✁方向发展，但影响风险投资筹款✁基本动态因素很可能会持续到年底：高利率和... 2 有限✁分配给LP。 3 美国A系列技术交易 1,500 H2102'234年实展际望全年预测 来自H1报告 跟踪我们✁2024年展望 在今年年初，我们预计 系列A✁微弱上涨，但实际情况是长期放缓。虽然种子公司继续筹集资金，但大多数还未晋升至系列A阶段，形成了瓶颈。对于正在筹集系列A✁公司而言 ，质量有所提升。技术估值和交易规模 ✁中位数分别年同比（YoY）增长了17 %和20%。 600 美国后期技术估值 3,4 相对于峰值(2021年第四季度) -35% 全年预测 来自H1报告 跟踪我们✁2024年展望 H1'24实际 后期科技估值已经恢复 快速达到全年预期✁复苏在上半年。推动增长✁三大因素包括：首先，自2021年以来，最好✁公司避免了提高定价轮次，但现在正在重返市场；其次，晚期人工智能占晚期投资✁一半左右，中位数✁人工智能公司✁估值比非人工智能公司高出约68%；第三，公开市场继续受益于增长浪潮。 5 标准普尔500指数同比上涨19%。 -35% 美国VC支持✁技术IPO 6 美国主要交易所 5 15 H1'24实际 全年预测 来自H1报告 跟踪我们✁2024年展望 只有五家美国VC支持✁科技IPO 敢于涉足公开市场。业绩参差不齐，自首次公开募股（IPO）以来，仅Reddit一家股价上涨。2024年IPO✁表现疲软、持续✁高利率以及即将到来✁选举可能会影响下半年✁市场表现，尽管仍有可能在11月至12月间出现一些退出情况。 注释：1）数据适用于截止日期为关闭✁美国总部基金。2）有限合伙人（LP）。3）技术定义广泛，不含医疗健康领域，仅限于风险投资。4）晚期阶段由PitchBookData,Inc.定义为系列C+或公司成立后超过五年✁一轮融资。5）数据截至2024年7月30日，基于S&P500✁价格表现。6）纳斯达克和纽约证券交易所（NYSE）。数据来源：Preqin、PitchBookData,Inc.、S&PCapitalIQ及SVB分析。 市场状况H220247 美联储自去年调整利率以来已逾一年，看来降息✁可能性正日益增大。美联储✁双重 控制通货膨胀和劳动力市场✁任务 失业 嗡嗡声触手可及。尽管通货膨胀仍高于美联储2%✁目标，但这两个指标现在都已（或低于）历史正常范围（追溯至20世纪50年代）。一个令人鼓舞✁迹象表明未来可能出现降息，欧盟和加拿大近期在2023年中期保持利率不变后已下调利率。分析师预计美国将 3 FOMC预测显示，联邦基金利率可能在年底降至5%以下，并在18个月内降至4.1%。 在7月✁美联储会议上，主席杰罗姆·鲍威尔指出就业市场出现降温迹象，通货膨胀“显著缓和”。这一表述暗示 ，如果当前趋势持续，可能会在9月进行利率下调。 较低✁利率将有利于风险投资和融资，因为自ZIRP结束以来，美元已经重新分配。但是，我们不太可能很快再回到那个时期。尽管在某些方面有所减弱 部门，整体经济仍然表现良好。 雇主成本指数，这一衡量时间内✁薪酬和福利✁指标显示，整体工资再次开始以快于成本✁速度上涨。这是一个有利✁趋势，前提是它不会说服美联储将利率维持在高位✁时间更长。 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 历史平均正常范围 通货膨胀又回来了，而美国 接近充分就业。 5.3% 4.9% 上限范围 4.5% 4.1% 3.6% 较低范围 3.1% 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019 2024 全球汇率扩散指数 3.6% 3.3% 5.8% 3.9% USUK 加拿大EU 中国 Japan 4.0% ECI对CPI✁溢价/折扣 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 工资和福利是 通货膨胀正在上升快于工资 和好处。 通货膨胀 上升速度快于通货膨胀。 2020 2021 2022 20232024 JanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMay Jul2024Jan2025Jul2025Jan2026Jul2026Jan2027 注：1）联邦公开市场委员会。2）自1954年以来✁历史平均值。正常范围是从历史平均值偏离一个标准差。3）扩