2022 年下半年市场状况报告

前景的健康和生产力创新的经济 2022年的市场:H22 在经历了两年梦幻般的、破纪录的创业之后，宏观经济状况的重压，地缘政治的不确定性和COVID-19大流行的持久阴影造成了损失。在美国，供应链压力拖累，通胀刚刚脱离41年高位，利率 预计将继续上升。有了这些看跌指标，公开市场做出了反应因此。2021年上市的风险投资支持的科技公司的收入已经 自1月3日市场见顶以来，倍数下跌了62%，私人估值开始回升效仿。 在这样的背景下，创始人需要快速适应新常态 决策或风险错过可能使未来加薪更加困难的里程碑。投资者 在整个第二季度，人们都重申了降低燃烧率以延长跑道和设置跑道的重要性。盈利之路。随着收入增长率放缓，私营企业的盈利能力下降— 没有更低的现金消耗所抵消—已经恶化。 然而，我们有理由保持乐观。美国风险投资（VC）融资进展顺利创纪录的一年和美国风险投资的第二年–最好的一年。早期活动 强劲，仅在上半年就有5，350笔美国风险投资交易——与2021年的记录。在一些方式，COVID-19大流行使公司为这种低迷做好了准备。他们持有更多的现金，许多人以前经历过一次削减成本的演习。最终，减少竞争 人才、整合潜力的增强以及预期的长期增长 经济放缓之后可能会为许多风险投资支持的公司带来机会。 正如我们在2008年看到的那样，许多著名的公司都是在经济低迷时期成立的，许多老牌公司将继续发展壮大，并在另一边变得更强大。 正是考虑到这一点，虽然我们在短期内持谨慎态度，但我们在长期内持乐观态度。术语。 迈克Descheneaux萨尼塔帕特尔 总统业务发展总监 2022年的市场:H23 美国创新经济指标仪表板：2022年第二季度 Q2下滑，值得注意的是GDP仍在同比(同比)。标准普尔500指数下跌了12%同比（从创纪录的2021年开始）随着通货膨胀的持续 1.6% 5.1% 81.4% 升高。VIX指数,衡量市场 同比 同比 同比 而GDP已经连续第二个季度宏 波动性，是高涨的。因此，IPO市场是有效关闭，直到价格更加稳定。 然而，当事情确实稳定下来时，一条大型管道的风险投资支持的公司可能会准备退出。 随着价格变基,收购者 0.2%不可小觑 的变化 11.9% 同比 16.4%不可小觑 0.3% 不可小觑 9.1% 同比 48.5%不可小觑 改变期权交易所波动率指数 13.3% 同比 等待他们的时间，正如放缓所证明的那样并购交易创纪录的2021。风险投资融资和投资环比下降，但都走上了正轨 高于平均水平的年份。也许最重要的是积极的长期前景，创新经济是 迈向第二好的一年，活动强劲 实际国内生产 总值1 标普变化 500的性能 改变钱 供应(M2) 1.4% 的变化 CPI指数 不可小觑 6.5% 的变化美元指数2 不可小觑 在创业的早期作为下一个循环开始形成。 股本债务流动性 37.9美元 季度风险筹款 63.6美元 季度风险投资 12% 不可小觑 11% 同比 22% 不可小觑 22% 同比 2.98% 目前10年期国债收益率 4.0美元 季度兑换债卷4 28% 不可小觑 106% 同比 33% 不可小觑 78% 同比 1 季度VC- 支持科技首次公开发行 (ipo) 20 季度 De-SPACs6 50% 不可小觑 96% 同比 31% 不可小觑 50% 同比 254 季度VC- 支持并购 26% 不可小觑 36% 同比 100美元 不可小觑164个基点 4% 不可小觑 中位数晚期估值3 0%投资级 同比信贷息差5 34% 86% 同比 注：1）实际GDP数据在首次发布后可能会进行修订。2）使用DXY指数测量。3）PitchBook定义的后期类别。4）可转换债券和首选卷。5）ICE美国银行。指数期权调整价差;一个基点（BPS）相当于0.01%。6）号码切换代表所有SPAC。 资料来源：圣路易斯联邦储备银行、BLS、国际货币基金组织、PitchBook、S&PCapitalIQ和SVB分析。 2022年的市场:H25 标准普尔500指数的回报通过熊市1全球供应链的压力指数(GSCPI)2 经过两年的刺激推动增长，美国 进入一个经济调整。标准普尔500指数— 在2021年达到70历史高位吗—下降了21%,是吗 网络泡沫GFC新型冠状病毒肺炎 0%流感大流行 2022年贝尔斯登 GSCPI落后于12月平均 5 2年5年 平均平均 6月30日，从1月3日的高峰期。供应链— 膨胀的消费需求紧张,工人 短缺和pandemic-related关闭—仍然是僵局并继续阻碍全球贸易。这 美联储一直在积极加息，与美联储 基金利率从2月份的0.08%上升到2.33% 8月1日。通货膨胀率达到41年来的最高水平9.06% 6月,在7月份下降到8.50%。 -20% -40% -24% -34% 熊市(s)的长度 网络泡沫 GFC 2000-01年19莫。 2007-09年31莫。 42.8倍 3的区别 在2021年的供应 链的压力在 25年平均水平 1 看看2022年经济衰退的轨迹和考虑尚未解决的驱动程序，例如 供应链延误、乌克兰战争和COVID- -60% -57% -49% 新型冠状病毒肺炎 流感大流行 2022年贝尔斯 2020 2022 1mo。0 ? -1 19大流行，复苏可能需要 超过一年。全球金融危机（GFC： 2007-2009）持续了19个月，随后是46个月恢复。然而，公司处于更好的位置 010 20304050 个月从高峰 登607080201720182019202020212022 今天比他们进入的要长期低迷 全球金融危机。公司资产负债表一般在经过多年的低利率和上升后，状况良好资产价格。 美国联邦基金利率在熊市3通货膨胀:实际和盈亏平衡率4 熊市联邦基金利率(FFR) 通货膨胀 平均 5年 10年 (CPI)同比 (2000– 盈亏平衡 盈亏平衡 改变 2022) 率 率 10% 熊市FFR开始FFR结束Diff9.1%市场定价 7% 6% -410个基点 5% 4% -458个基点 网络泡沫 GFC 新型冠状病毒肺炎 流感大流行 1.58 0.08 0.05 2.33 -1.53 +2.25 5年通货膨胀20个基点在23年 5.85 1.75 -4.10 8% 4.76 0.18 -4.58 6% 2.4%的平均水平。 4%2.6% 2.4% 3%2022年贝尔斯 登 2% 1% 0% 2% 0% 225个基点-2% -4% 2.4% 注：1）截至2022年8月1日。标准普尔500指数的价值与经济衰退前的峰值每日结算价挂钩。值聚合d到每月平均值，但峰值和低谷除外，它们是实际的每日结算值。2）纽约联储的指数包含几个 供应链中断的指标。3）一个基点（bps）相当于0.01%。4）CPI值根据季节进行调整。预测是从国债和相同期限的通胀保值债券之间的利差得出的预期通胀指标。 资料来源：S&PCapitalIQ、St.LouisFed、NewYorkFed和SVB分析。 2022年的市场:H26 显著的VC指导的创始人1美国风险投资:实际和预计2 风投公司 优先考虑 跑道 增长或 目标 跑道吗? 关键的见解 总投资 峰值下降之前 2022年投影 GFC复苏预计GFC场景 网络恢复预测网络场景 在全球金融危机开始时，红杉资本看到了什么是 跑道 24+ “你会需要更多的 450美元 119% 来创造了现在经常-引用“把好时光” 个月 比你想象的跑道。” 400美元 100% 98% 介绍其投资组合公司。给出的建议对创始人来说，就是要快速适应，加强平衡床单和“花掉每一美元，就好像它是你的最后一块钱一样。今天风投们重复类似的情绪,敦促 跑道 24+ 个月 “取市场份额 保持活着。” 350美元300美元250美元 100% 50% 59% 73% 创始人削减成本并保留资本以实现最大化跑道。 跑道 30+ 个月 “延长跑道胜过 200美元150美元 37% 2022年风险投资的步伐已经放缓，并且 100美元 后期科技股的估值已经下降。要了解潜在的前进道路，我们分析了这两项措施 跑道 24+ “削减非发生 活动关注好 b50美元 通过之前的熊市：互联网泡沫和 个月 单位经济。” 0b美元 GFC,分别在2000年和2008年开始。 增长速度吧。” 今天的创新经济更有能力 经受住经济衰退的影响。不像在 2000年，技术被高度采用，并且是固有的 我们所做的几乎所有事情。科技公司拥有坚实的实力基本面,新市场和行业 晚期的估值中位数:实际和预期3 标准普尔500指数相关性的资产类别4 Preqin所有阶段风险指数标准普尔500指数 风投应运而生，风投正在稳步制度化。 平均估值 GFC复苏预计GFC场景400 400 这是证明的资产类别 与标准普尔500指数的相关性越来越高（接近1：1）指数，也承认技术的规模和数量 指数中代表的公司。即使考虑到 峰值下降之前 140美元 网络恢复预测网络场景 100%105% 300 200 100 0 300 200 100 0 互联网或GFC修正场景，VC的水平投资至少与近年来保持一致 (不含2021)。 120美元 100美元 100%92% 82%Pre-GFCPost-GFC 80美元 43% 38% 风投–扩张 0.88 私人股本 0.98 1.00 60美元 私人股本 0.79 次要的人 0.98 0.75 40美元 20美元 M美元 24% 次要的人自然资源 房地产 风投–所有的阶段风投–早期阶段 0.71 0.69 0.64 0.00 0.00 风投–所有的阶段风投–早期阶段 风投–扩张 房地产自然资源 0.96 0.92 0.90 0.88 0.83 0.50 0.25 0.00 -0.25 注：1）从选定公司于2022年5月发布的演示文稿和新闻稿中提取的指导。2）截至2022年7月7日。E外插值基于每月数据的指数平滑预测。3）截至2022年7月7日的投前估值。4）相关性以R平方值的形式提供。 R平方为1表示标准普尔500指数的走势解释了相关资产中100%的方差。私募股权（PE）不包括风险投资基金。 资料来源：PitchBook，Preqin，新闻稿和SVB分析。 2022年的市场:H27 风险筹款权力平衡：与私人信息技术估值的相关性 CPI调整后信息技术（IT）投后估值中位数（所有阶段）投资者和创业者之间的权力平衡 70美元 网络泡沫 创始人 不健康的 资本过剩; 在2021年的狂热环境下，风投活动激增，以及进入最优惠交易的竞争 很多创业者在司机的座位 具有巨额估值。快速检查尺寸提高决策速度和 尽职。竞争加剧推高了 60美元 50美元 40美元 •衰退受估值泡沫 和公共市场投机 •直接影响了科技行业领先创新经济缓慢复苏 持有更多的权力 投机; 较弱的公司基本面; 竞争驱动了估值 后期投资前估值中位数同比增长67%至 $100M在2021年，一个水平（经通货膨胀调整后）我们没见过自点呈爆炸式泡沫。公开市场 今年开始冷却的。 30美元 20美元 199520002005201020152020健康的创新经济 有限的资本可用性; 公司 标准普尔500指数和纳斯达克-100的技术指标下降 分别为21%和35%，来自其历史峰值2021.私募市场开始调整，进而VC 10美元 全球金融危机 •住房市场衰退;间接的影响对创新经济 投资者 持有更多的权力 资金不足;估值下降;增加失败率 投资从惊人的速度慢了下来 2021. 0美元 •高失业率推动增长了106% 公司在2008年和2012年之间形成不健康的 在这种新常态下，创始人应该看看 平衡筹集资金的需要和增加资本的需要稀释。以较低的价格筹集资金的前景估值（下跌回合）可能触发反稀释条款 通常会从早期投资者那里夺走价值，并且员工。然而，提高一轮下跌并没有那么