贵金属日报：白银价格回落黄金则相对维稳

期货研究报告贵金属日报20240903 白银价格回落黄金则相对维稳 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 贵金属市场分析 期货行情： 9月2日，沪金主力合约开于5744元克，收于57082元克，较前一交易日收盘下降 056。当日成交量为208531手，持仓量为107238手。 昨日夜盘沪金主力合约开于57238元克，收于57218元克，较昨日午后收盘上涨 024。 9月2日，沪银主力合约开于7500元千克，收于7223元千克，较前一交易日收盘下降 373。当日成交量为1494276手，持仓量为478702手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7268元千克，收于7262元千克，较昨日午后收盘上涨 054。 隔夜咨询： 昨日，虽然重要经济数据相对有限，但贵金属行情波动则是相对较大，尤其是白银价格现了较为明显的回落，而相比之下黄金价格则是比较稳定，这与白银自身的波动性有关。同时工业品的走弱也在一定程度上拖累白银价格，但昨日晚间白银价格也逐渐维稳，同时目前海外央行货币政策转向宽松仍是较为明确的趋势，因此在目前情况下，贵金属展望仍相对乐观，操作上以逢低做多黄金为主，白银的操作则需对仓位以及风控有更强的把握。 基本面： 上个交易日（9月2日）上金所黄金成交量34718千克，较前一交易日下降4003。白银成交量654430千克，较前一交易日上涨4737。黄金交收量为10794千克，白银交 收量为1290千克。上期所黄金库存为11781千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日增加971千克至985259千克。 贵金属ETF方面，最新一期（8月31日）黄金ETF持仓为86274吨，较前一交易日增加547吨。白银ETF持仓为1449333吨，较前一交易日增加3974吨。 上个交易日（9月2日），沪深300指数较前一交易日下降17，电子元件板块较前一交易日下降29。光伏板块较前一交易日上涨061。 策略 黄金：谨慎偏多 白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 风险 美元持续走强 流动性风险冲击市场 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪6 贵金属套利跟踪6 基本面8 上海黄金交易所Td市场监控8 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1美国10年期国债收益率丨单位：5 图2102年期利差丨单位：5 图3上期所黄金成交量丨单位：手5 图4上期所白银成交量丨单位：手5 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7国内黄金期现价差丨单位：元克6 图8国内白银期现价差丨单位：元千克6 图9黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10白银内外盘比价丨单位：倍7 图11内盘金银比价丨单位：倍7 图12外盘金银比价丨单位：倍7 图13黄金TD成交量与交收量丨单位：千克8 图14白银TD成交量与交收量丨单位：千克8 图15上期所黄金库存丨单位：千克9 图16上期所白银库存丨单位：千克9 图17电子元件行业指数丨单位：点9 图18申万光伏行业指数丨单位：点9 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2递延费交收方向8 表3日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，虽然重要经济数据相对有限，但贵金属行情波动则是相对较大，尤其是白银价格现了较为明显的回落，而相比之下黄金价格则是比较稳定，这与白银自身的波动性有关。同时工业品的走弱也在一定程度上拖累白银价格，但昨日晚间白银价格也逐渐维稳，同时目前海外央行货币政策转向宽松仍是较为明确的趋势，因此在目前情况下，贵金属展望仍相对乐观，操作上以逢低做多黄金为主，白银的操作则需对仓位以及风控有更强的把握。 品种 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 10163 010 欧元美元 11072 023 英镑美元 13146 018 美元日元 14689 050 道琼斯 4156308 000 标普500 56484 000 纳斯达克 1771362 000 原油 7221 033 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（9月2日）美国10年期国债利率收于393，较前一交易日上涨2个基 点。10年期与2年期利差为000，较前一交易日持平。 图1美国10年期国债收益率丨单位：图2102年期利差丨单位： 600 500 400 300 200 100 000 美国国债收益率10年 0 0 0 0 202012 0 0 202112 202212202312202412 200 15 10 05 00 05 10 美国10年国债2年国债 202012202112202212202312202412150 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月2日）Au2410合约上，多头较前一日减持5411手，空头则是减持2923手。沪金活跃合约上个交易日成交量为208531手，较前一交易日变动009。 在沪银方面，在Ag2412合约上，多头较前一交易日增持5363手，空头则是增持6164 手。白银活跃合约上个交易日成交量1494276手，较前一交易日变动3216。 图3上期所黄金成交量丨单位：手图4上期所白银成交量丨单位：手 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 期货成交量活跃黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量活跃白银 202001022022010220240102202001022022010220240102 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，最新一期（8月31日）黄金ETF持仓为86274吨，较前一交易日增加547吨。白银ETF持仓为1449333吨，较前一交易日增加3974吨。 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨图6白银ETF持仓量丨单位：吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 期货收盘价活跃COMEX黄金 SPDR黄金持仓量吨 140035 120030 100025 80020 60015 40010 2005 00 期货收盘价活跃COMEX白银 SLV白银净持仓量吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 202011202211202411202011202211202411 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：9月2日沪金合约与Au（Td）价差目前为062元克，较上一交易日上涨 006元克，沪金与Ag（Td）价差3100元千克，较上一交易日上涨19元千克。 内外比价：9月2日沪金与Comex金比价收于631，较上一交易日下降047。沪银与Comex银比价为699，较上一交易日下降268。 金银比价：9月2日上期所金银主力合约价格比约为7903，较前一交易日上涨329。外盘金银比价8672，较上一交易日上涨127。 图7国内黄金期现价差丨单位：元克图8国内白银期现价差丨单位：元千克 70550 60550 50550 40550 30550 20550 10550 550 期现价差（右） 期货收盘价活跃黄金 上海黄金交易所收盘价黄金AuTD 2000 1500 1000 500 000 500 1000550 800550 600550 400550 200550 550 期现价差（右） 期货收盘价活跃白银 上海黄金交易所收盘价白银AgTD 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 202012202212202412202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9黄金内外盘比价丨单位：倍图10白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 71 69 67 65 63 61 59 57 55 202012202212202412 800 750 700 650 600 550 202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11内盘金银比价丨单位：倍图12外盘金银比价丨单位：倍 1255 1055 855 655 455 255 55 内盘金银比 1355 1255 1155 1055 955 855 755 655 555 455 外盘金银比 202012202212202412 202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所Td市场监控 上个交易日（9月2日）上金所黄金成交量34718千克，较前一交易日下降4003。白银成交量654430千克，较前一交易日上涨4737。黄金交收量为10794千克，白银交 收量为1290千克。 图13黄金Td成交量与交收量丨单位：千克图14白银Td成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400000 350000 250000 25000 40000000 200000 20000 30000000 150000 15000 20000000 100000 10000 50000 5000 10000000 0 0 0 300000 202012202212202412 40000 35000 30000 60000000 50000000 202012202212202412 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 000 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2递延费交收方向 品种 指标 2024年9月2日当周 2024年9月 黄金Td 递延费空付多交易日占比 05 019 白银Td 递延费空付多交易日占比 15 119 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（9月2日）上期所黄金库存为11781千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日增加971千克至985259千克。 图15上期所黄金库存丨单位：千克图16上期所白银库存丨单位：千克 1400550 1200550 1000550 800550 600550 400550 200550 550 仓单数量黄金总计（左）期货收盘价活跃黄金右） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 350000550 300000550 250000550 200000550 150000550 100000550