贵金属日报：白银价格大幅走低 黄金相对抗跌

期货研究报告|贵金属日报2024-01-23 白银价格大幅走低黄金相对抗跌 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 1月22日，沪金主力合约开于480.70元/克，收于478.88元/克，较前一交易日收盘下 降0.16%。当日成交量为152,765手，持仓量为169,402手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.30元/克，收于478.66元/克，较昨日午后收盘下降 0.16%。 1月22日，沪银主力合约开于5,779元/千克，收于5,786元/千克，较前一交易日收盘 下降2.47%。当日成交量为519,980手，持仓量为462,160手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,779元/千克，收于5,779元/千克，较昨日午后收盘下降 1.33%。 隔夜咨询： 昨日贵金属价格�现大幅回落，黄金价格下跌约1%，为六周来的最大单周跌幅。此前，美联储官员表示，在判断降息之前需要更多通胀数据，而第三季度是开始降息的基准。目前，对美联储3月份降息的预期降低，这在一定程度上限制了黄金价格。目前从联邦基金利率所隐含的降息概率来看，3月降息25个基点的概率为42.3%。而此前这一概率一度超过70%。而美国经济数据的表现近期虽然相对较好，但仍有评论者对于美国能否实现经济软着陆存在争议，就操作而言，黄金品种仍建议以逢低买入为主。白银则暂时观望，不过就有套期保值需求的下游企业而言，同样可以坚持买入套保。昨日白银价格下跌幅度较大，主要由于就避险需求而言，黄金更受青睐，而关于白银基本面向好的因素，或许也被市场逐步消化，叠加白银价格本身便更具弹性。 基本面 上个交易日（1月22）上金所黄金成交量14,924千克，较前一交易日下降1.38%。白银成交量为672,636千克，较前一交易日上涨60.10%。上期所黄金库存为3,126千克，较 前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨3,360千克至949,145千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为858.93吨，较前一交易日下降2.02吨。白银ETF 持仓为13,955.95吨，较前一交易日上涨503.89吨。 上个交易日（1月22日），沪深300指数较前一交易日下降1.56%，电子元件板块较前一交易日下降4.20%。光伏板块较前一交易日下降2.62%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日贵金属价格�现大幅回落，黄金价格下跌约1%，为六周来的最大单周跌幅。此前，美联储官员表示，在判断降息之前需要更多通胀数据，而第三季度是开始降息的基准。目前，对美联储3月份降息的预期降低，这在一定程度上限制了黄金价格。目前从联邦基金利率所隐含的降息概率来看，3月降息25个基点的概率为42.3%。而此前这一概率一度超过70%。而美国经济数据的表现近期虽然相对较好，但仍有评论者对于美国能否实现经济软着陆存在争议，就操作而言，黄金品种仍建议以逢低买入为主。白银则暂时观望，不过就有套期保值需求的下游企业而言，同样可以坚持买入套保。昨日白银价格下跌幅度较大，主要由于就避险需求而言，黄金更受青睐，而关于白银基本面向好的因素，或许也被市场逐步消化，叠加白银价格本身便更具弹性。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.34 +0.10% 欧元/美元 1.0897 -0.14% 英镑/美元 1.2709 +0.04% 美元/日元 148.12 -0.04% 纳斯达克 38001.81 +0.36% 标普500 4850.43 +0.22% 道琼斯 15360.29 +0.32% 原油 74.67 +1.94% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.11%，较前一交易日下降4个基点。10年前与2年期 利差为-0.26%，较前一交易日下降2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/01/222022/01/222024/01/22 2020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（1月22日）Au2404合约上，多头较前一日减持509手，空头则是减持1,346手。沪金合约上个交易日总成交量为205,109手，较前一交易日上涨41.97%。 在沪银方面，在Ag2404合约上，多头减持3,858手，空头增持174手。白银合约上个交易日总成交量为880,793手，较前一交易日上涨80.99%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/01/222022/01/222024/01/222020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为858.93吨，较前一交易日下降2.02吨。白银ETF 持仓为13,955.95吨，较前一交易日上涨503.89吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/01/222022/01/222024/01/22 2020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年1月22日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.50元/克，较此前一交易日上涨1.02%，Ag2404与Ag（T+d）价差-13元/千克，与此前一交易日下降6元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.63，较上一交易日上涨0.12%。沪银与Comex银比价为7.15，较上一交易日下降0.32%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.24，较前一交易日上涨2.46%。外盘金银比价为91.11，较上一交易日上涨2.02%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/01/222022/01/222024/01/22 2020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/01/222022/01/222024/01/22 5 2020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/01/222022/01/222024/01/222020/01/192022/01/192024/01/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月22）上金所黄金成交量14,924千克，较前一交易日下降1.38%。白银成交量为672,636千克，较前一交易日上涨60.10%。黄金交收量为4,226千克，白银交 收量为130,260千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/01/222022/01/222024/01/22 2020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年1月26当周 2023