云晨研究 | 铜月报(2024年9月)

核心观点 8月价格反弹最主要的两个原因，一是鲍威尔央行年会承认美国通胀控制取得成功，美国CPI预计在2025年年中回落至1.5%，相应观测重点会更倾斜于就业市场；二是进入8月后部分海外数据出现了改善，修复了衰退恐慌情绪。整体而言当前经济还是处在十字路口，有走横的可能、也有下行的可能，接下来市场将根据数据变化以及围绕美联储是领先还是滞后于经济或预期进行交易。 从股市看，美股基本都收复了7-8月下跌的失地，但铜还没有，只是在近两周数据缓和、美联储鸽派表态中出现一定反弹。 市场从多头止盈、到交易衰退、再回到交易软着陆叠加美联储降息；同样是软着陆和降息的组合，当前的市场心态和二季度已不可同日而语，当前的信心是脆弱的，从其根据数据相机而动的特点上就可以看出来。因为二季度同样的故事背景、制造业数据配合向上，而当前数据是偏弱的；并且，已经对年内降息100bp做出了预期；除非经济数据进一步改善或者降息幅度超预期，否则宏观上都缺乏驱动。国内方面央行购债以及利好的地产传闻也对市场情绪起到一定改善作用，但国内还是那句话，居民和私营部门的信心问题不改善，国内就缺乏内生动力。 从数据看，在8月初非农带来恐慌后，过去几周海外数据喜忧参半，二季度GDP上修、服务业PMI超预期，但制造业PMI还在走低，只是总体来看没有往衰退继续走，市场得以喘息缓和。数据的稳定带来美元和股市的反弹，铜价在74000附近获得支撑，但继续向上也表现承压。下周来看最重要的是PMI和非农，数据若继续稳住，当前的逻辑便会持续。 供给端变化主要在再生铜市场，部分地区未执行783号文，要求再生杆厂恢复生产才发放7月税收返还，再生铜需求提升进而对精铜产生影响。需求端价格反弹（73500上）后下游反馈订单走弱，观望情绪增加，可以看出实际基本面改善还没有起色，国内去库出现放缓，9月中旬后关注需求是否及预期的验证风险。 周度价格走势整体变化不大，跟随数据相机而动。 再往后看，首申、失业率、PMI等市场相对更敏感的数据，不但会直接影响对周期的判断，也会影响对美联储降息斜率的预期。预期与现实一致与否也是交易波动的关注点。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单