云晨研究 | 铝月报(2024年9月)

核心观点： 8月沪铝指数18780探底后反弹至20000一线，主要驱动因素包括：

1. 宏观面：美国经济及就业数据企稳，海外衰退交易降温，市场恐慌情绪消退，带动风险资产反弹；
2. 铝供需面：下游开工环比好转，8月铝锭去库拐点出现。

9月沪铝走势分析：

• 宏观面：海外方面，美国经济数据边际好转，鲍威尔讲话释放鸽派信号，市场预期9月降息，博弈焦点在于软着陆及单次降息幅度，需关注8月非农数据；国内方面，制造业PMI49.1显示经济下行压力，但央行行长表态支持性货币政策，9-10月或进入政策窗口期。
• 供应端：国内电解铝产能稳定在4350万吨，开工率96.7%见顶，仅剩零星复产预期，四川电力紧张但短期影响有限，需持续关注。
• 需求端：下游开工率微涨至62.4%，整体持稳，9月需求存好转预期，但板块反馈不一，铝价上涨过快压制采购情绪。
• 库存方面：短期因贸易事件影响累库，但传统旺季到来预计9月重返降库节奏，截至9月2日库存81万吨，较8月微降0.4万吨。

研究结论： 沪铝20000一线受阻回落，反弹现实好转程度不及价格上涨速度，需需求端提供更多正反馈支撑铝价。预计短期沪铝运行区间19400-20000。