海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年9月2日 海外经济周观察（20240819~20240901） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240729~20240804）2024.8.5 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240722~20240728）2024.7.29 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240708~20240714）2024.7.16 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240610~20240616）2024.6.18 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240603~20240609）2024.6.10 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国：居民消费仍有韧性 （1）央行动态 美国居民就业、收入与消费的良好循环仍在延续，对于二季度GDP与居民消费数据的上调，以及7月个人收入与支出数据的良好表现均验证了美国居民消费仍有韧性。而鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的演讲肯定了通胀正在向着目标方向前进，同时明确表示“是时候考虑政策调整了”，由此，进一步强化了市场对于9月降息的预期。截止9月1日，CMEFedWatch工具显示市场预期美联储将在9月、11月各降息25bp，12月降息50bp，全年累计降息100bp。 （2）重点数据 美国制造业数据依旧显示出放缓趋势。8月Markit制造业PMI延续下行，已连续两个月位于枯荣线之下，与此同时，7月耐用品订单环比增速虽然大幅反弹至9.9%（前值为-6.9%），但更多是源自波动较大的运输项，排除运输外的耐用品订单环比负增，指向美国经济增长放缓。地产数据依旧低迷，但出现企稳迹象，7月二手房与新房销售年率均出现反弹，随着利率下行，预计消费者负担有望改善，对地产市场形成一定支撑。美国居民消费依旧呈现出良性循环状态，24Q2实际个人消费环比增速上调至2.9%，高于预测值 （2.2%），同时，7月个人消费支出环比走升至0.5%，且再度超过个人消费收入增速（环比0.3%）。物价数据方面，核心CPI同比增2.6%，较前值略走升，但仍位于一年以来的低位水平。 非美国家：日本7月失业率超预期反弹 日本7月失业率超预期反弹至2.7%。工业产值同比、环比增速均较6月回升。欧元区8月CPI、核心CPI同比增速均下行，通胀正在向着2%目标水平方向回归，预计ECB将于9月、12月各降息25bp。 周观点：美联储即将开启降息，关注就业市场数据 从近期美联储官员的表述以及经济数据表现看，通胀对于美联储降息的阻力已经基本消失，接下来美联储及市场关注的重点将集中在美国经济增长与就业市场表现。我们预计8月非农就业数据将修正7月由极端天气等暂时性因素带来的影响，就业市场处于平稳降温的状态。我们认为美联储年内将降息75bp，主要的风险点在于就业市场或许会出现超预期的恶化。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国4 1、货币政策路径4 2、重要经济数据4 二、非美国家6 1、日本6 2、欧洲7 风险提示7 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期4 图2：8月Markit制造业PMI延续下行4 图3：7月二手房及新房销售年率均回升4 图4：7月耐用品订单（不包括运输）环比下行（%）5 图5：6月FHFA房价指数环比不及预期（%）5 图6：24Q2实际个人消费支出环比折年率上升（%）5 图7：7月个人消费支出环比增速再超消费收入（%）5 图8：7月PCE环比走升，同比持平上月（%）6 图9：7月核心PCE同比增速略走升（%）6 图10：日本7月失业率超预期反弹（%）6 图11：7月工业产值同比环比均反弹（%）6 图12：欧元区8月CPI同比下行，环比略走升（%）7 图13：8月核心CPI同比下行，环比略走升（%）7 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 2、重要经济数据 图2：8月Markit制造业PMI延续下行图3：7月二手房及新房销售年率均回升 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图4：7月耐用品订单（不包括运输）环比下行（%）图5：6月FHFA房价指数环比不及预期（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图6：24Q2实际个人消费支出环比折年率上升（%）图7：7月个人消费支出环比增速再超消费收入 （%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图8：7月PCE环比走升，同比持平上月（%）图9：7月核心PCE同比增速略走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图10：日本7月失业率超预期反弹（%）图11：7月工业产值同比环比均反弹（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 图12：欧元区8月CPI同比下行，环比略走升（%）图13：8月核心CPI同比下行，环比略走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层