海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年7月9日 海外经济周观察（20240701~20240707） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240610~20240616）2024.6.18 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240603~20240609）2024.6.10 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240527~20240602）2024.6.4 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240520~20240526）2024.5.28 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240513~20240519）2024.5.20 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国：6月非农新增就业略超预期，市场2024年降息预期基本不变 （1）央行动态 6月就业报告包含的增量信息相对有限，依旧反映出美国劳动力市场温 和降温的趋势，正因如此，市场对于美联储2024年的降息预期基本保持不变。据CME的FedWatch工具显示，截至7月7日，市场预期美联储将在9月、12月各降息一次，2024年全年累计降息50bp，与上周基本保持一致。 （2）重点数据 就业报告方面，6月ADP新增就业15万人，市场预期为16.5万人，新增非农就业20.6万人，市场预期水平为19万人，与此同时，5月新增非农就业由27.2万人下修至21.8万人。6月失业率再度走升，由前值4.0%进一步升至4.1%，三个月移动平均由3.9%升至4.0%。平均时薪增速放缓，同比由前值4.1%降至3.9%，环比由前值0.4%降至0.3%。劳动参与率由62.5%回升至62.6%，符合市场预期，5月职位空缺数上升至814万。PMI走势再度分化，6月Markit制造业与服务业PMI均回升，ISM制造业PMI延续下行，已连续三个月位于枯荣线之下。 非美国家：日本6月制造业、服务业PMI均下行 日本6月Markit制造业、服务业PMI分别下行至50、49.4，综合PMI下行至49.7。日本央行发布报告显示，2024年短观大型制造业景气指数为13，较前值（11）走升，非制造业景气指数为33，较前值（34）略回落，制造业前景指数为14，较前值（10）走升，非制造业前景指数27，与前值持平。欧元区6月Markit制造业、服务业PMI分别为45.8、52.8，均较前值回落。CPI同比增2.5%，较前值（2.6%）略下行，核心CPI同比增2.9%，与前值持平。 周观点：美国就业市场温和降温，美债收益率或将维持高位 从6月就业报告来看，美国劳动力市场正在有序温和降温。我们认为，最新就业数据包含的增量信息有限，虽然ADP与非农新增表现不弱，但失业率延续上行，温和降温的趋势不变，与此同时，职位空缺数据表明失业率上升更多的是由劳动力供给增加导致，而非需求恶化，薪资通胀压力有所缓和。经济仍有韧性，通胀亦高于美联储目标水平，因此，维持2024年仅年 底降息1次的判断，预计美债收益率在正式开启降息之前将维持高位震荡。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国4 1、货币政策路径4 2、重要经济数据4 二、非美国家7 1、日本7 2、欧洲7 风险提示8 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期4 图2：美国6月ADP新增就业不及预期（千人）4 图3：6月失业率再度走升（%）4 图4：6月非农新增就业略超预期（千人）5 图5：6月平均时薪增速同比放缓，环比持平（%）5 图6：6月劳动参与率回升（%）5 图7：5月职位空缺数上升（千人）6 图8：6月Markit制造业、服务业PMI均回升6 图9：6月ISM制造业PMI回落6 图10：日本6月Markit制造业、服务业PMI均下行7 图11：日本二季度短观大型制造业、非制造业景气与前景判断指数均走升7 图12：欧元区6月MarkitPMI下行7 图13：欧元区6月核心CPI同比增速持平5月（%）7 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 2、重要经济数据 图2：美国6月ADP新增就业不及预期（千人）图3：6月失业率再度走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图4：6月非农新增就业略超预期（千人） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图5：6月平均时薪增速同比放缓，环比持平（%）图6：6月劳动参与率回升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图7：5月职位空缺数上升（千人） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图8：6月Markit制造业、服务业PMI均回升图9：6月ISM制造业PMI回落 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图10：日本6月Markit制造业、服务业PMI均下行 图11：日本二季度短观大型制造业、非制造业景气与前景判断指数均走升 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 图12：欧元区6月MarkitPMI下行图13：欧元区6月核心CPI同比增速持平5月（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层