万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年09月03日星期二 概览 深证成指 8,172.21 -2.11% 【市场回顾】周一A股三大指数低开低走，上证指数跌1.1%报2811.04 沪深300 3,265.01 -1.70% 点，深证成指跌2.11%，创业板指跌2.75%。沪深两市成交额0.71万 科创50 670.01 -3.48% 亿元。申万行业方面，煤炭、银行和公共事业上涨，食饮、军工、美 创业板指 1,536.95 -2.75% 容护理等领跌；概念板块方面，ST板块、两轮车、煤炭概念等上涨， 上证50 2,299.93 -1.51% 中船系、科创次新股、国家大基金持股等领跌。港股方面，恒生指数 上证180 7,276.47 -1.71% 收跌1.65%报17691.97点，恒生科技指数跌2.08%；海外方面，美国 上证基金 5,618.17 -1.73% 9月2日休市。欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数 国债指数 216.47 0.09% 上涨。 国际市场表现 【重要新闻】 指数名称 收盘 涨跌幅% 【国务院办公厅发布关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的 道琼斯 41,563.08 0.00% 意见】意见提出，全面实施跨境服务贸易负面清单。提升负面清单管 S&P500 5,648.40 0.00% 理能力，加强重点行业监管，优化资金、技术、人员、数据等要素跨 纳斯达克 17,713.62 0.00% 境流动监管。聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优 日经225 38,700.87 0.14% 质生活性服务进口。优化出口信贷，运用贸易金融、股权投资等多元 恒生指数 17,691.97 -1.65% 化金融工具加大对企业开拓国际服务贸易市场的支持力度。【中国8月财新制造业PMI升至50.4重回扩张区间】8月财新中国 美元指数 101.65 -0.04% 制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。 主持人:黄婧婧Email:huangjj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数2,811.04-1.10% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 3235 研报精选 强链补链增厚业绩，营收增速表现亮眼 核心观点 【市场回顾】周一A股三大指数低开低走，上证指数跌1.1%报2811.04点，深证成指跌2.11%，创业板指跌2.75%。沪深两市成交额0.71万亿元。申万行业方面，煤炭、银行和公共事业上涨，食饮、军工、美容护理等领跌；概念板块方面，ST板块、两轮车、煤炭概念等上涨，中船系、科创次新股、国家大基金持股等领跌。港股方面，恒生指数收跌1.65% 报17691.97点，恒生科技指数跌2.08%；海外方面，美国9月2日休市。欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数上涨。 【重要新闻】 【国务院办公厅发布关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见】意见提出，全面实施跨境服务贸易负面清单。提升负面清单管理能力，加强重点行业监管，优化资金、技术、人员、数据等要素跨境流动监管。聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口。优化出口信贷，运用贸易金融、股权投资等多元化金融工具加大对企业开拓国际服务贸易市场的支持力度。 【中国8月财新制造业PMI升至50.4重回扩张区间】8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 强链补链增厚业绩，营收增速表现亮眼 ——广电运通（002152）点评报告 报告关键要素: 公司披露2024年半年度报告。2024上半年公司实现营业收入47.07亿元，同比增长29.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元，同比增长5.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.40亿元，同比增长6.73%。 投资要点: 公司营收实现较快增长，城市智能业务表现亮眼。公司2024上半年营业收入同比增长29.45%，实现较快增长，主要受益于中金支付、中数智汇的并表以及城市智能业务收入的快速增长。其中，公司城市智能业务2024H1实现营业收入16.78亿元，同比增长29.71%，较2023H1的同比增速（-6.07%）由负转正，且显著高于2023年城市智能业务的同比增速（+6.32%）。公司城市智能业务营收增速的提升主要受益于公司在“数字政府”和“智慧城市”等领域的业务突破和持续中标，以及在大交通领域布局的成效显现。具体的，公司2024H1中标了平顶山市大数据运营管理中心二期建设项目（基础平台部分），是公司在河南市场的首个数字政府项目；运通信息中标5.75亿元的广州市数字政府“一朵云”项目，是公司在“国产云”、“政务云”领域的重要突破；运通智能在轨道交通、智慧安检和高速公路业务领域持续中标多个项目，为地铁、高铁、城市道路和高速公路等行业客户提供数字化出行整体解决方案，其产品1已0覆多盖个国家，国 内40多个城市，100多条线路，体现出公司在大交通战略的持续布局，同时公司储备了雷视一体机、边缘计算单元、智慧信号机等路侧设备，积极把握车路云一体化的市场机遇。 毛利率水平结构性下降，国际业务收入短期承压。公司2024H1归母净利润同比增长5.20%，扣非归母净利润同比增长6.73%，均低于营收的同比增速；公司2024H1的销售/管理/研发费用率同比分别下滑1.52/0.39/1.26pct，体现出公司在费用端的精细化管理成效。在三大费用率同比下滑的基础上，公司的净利率水平仍然同比下滑，主要是由于公司毛利率水平的同比下滑。具体来看，公司2024H1国际业务的毛利率为58.37%，远高于国内业务的28.63%，但其营收占比由2023H1的21.83%下降至2024H1的12.28%。由于低毛利的产品业务营收占比同比提升，公司的毛利率水平结构性下滑，未来若国际业务的营收占比有所回升，公司金融科技业务的毛利率水平也有望回暖。但总体来看，考虑到下半年将并表广电�舟，广电�舟相关业务的毛利率水平相对较低，2023年和2024H1的毛利率分别为11.88%和12.48%，因此随着广电�舟的并表公司整体毛利率水平可能因为结构性原因略有下降。2024H1公司实现国际业务收入5.79亿元，同比下降27.21%，主要是由于2024上半年国际地区智能设备订单交付节奏延缓的影 响。虽然公司国际业务营收上半年有所承压，但在国际市场的业务拓展仍有较好成效，在各重点市场区域均有较大斩获，新签合同额超10亿元，实现大幅增长，为公司后续的国际业务发展以及营收回暖奠定基础。 持续挖掘优质并购标的，强化强链补链能力。公司2024H1金融科技业务营收同比增长29.30%，主要受益于公司2023年并购了中金支付和中数智汇，强化了金融科技的产业链布局，为金融科技业务领域带来了新的业务增长点。其中，中金支付2024H1积极拓宽航旅出行、金融租赁、短剧、文旅等新领域，深化信贷还款、信用卡分期等业务合作，新增商户155家、机构256个；中数智汇2024H1与公司原有业务积极协同，整合银行客户渠道与征信数据运营能力，推动企业征信大数据服务在银行业的广泛应用，中标包括工行、邮储、交行分行在内的多个企业征信业务服务项目。公司进一步深化算力布局，2024年8月，公司通过收购广电�舟10%股份及重要股东表决权委托方式，成为其控股股东，持有广电�舟26.23%股份并拥有45.36%的表决权。广电�舟2023年及2024H1分别实现营业收入12.98（同比+132.82%）/8.58（同比+74.29%）亿元，随着下半年广电�舟完成并表，公司的业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议：考虑到2024年8月起将并表广电�舟、国际业务收入的回 暖以及收入结构性变化对毛利率水平的影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为118.92（调整前为103.65）/141.45（调整前为116.75）/154.89亿元，归母净利润分别为11.02（调整前为11.46）/13.03（调整前为12.93）/14.33亿元，对应2024年8月30日的收盘价PE分别为21.22/17.95/16.33倍，维持“买入”评 级。 风险因素：业务开拓不及预期；项目落地不及预期；国际市场业务收入不及预期；费用端管理不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场