轻工制造及纺织服装行业周报：运动服饰流水修复在途，轻工继续推荐百亚股份

上周行情：2023/10/9至2023/10/13，上证指数-0.72%，深证成指-0.41%，轻工制造指数-2.69%，在28个申万行业中排名第21；纺织服装指数-3.32%，在28个申万行业中排名第22。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-0.91%），包装印刷（-1.86%），文娱用品（-3.72%），家居用品（-4.05%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：服装家纺（-2.89%），纺织制造（-2.99%），饰品（-5.06%）。 重点推荐百亚股份：产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。 我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。 1）电商：持续超预期，外围市场占比提升。上半年电商渠道增长72%，运营近况上，我们预估直播平台维持翻倍增长，带动全年电商增速超预期。展望24年，我们预计电商渠道有望持续高增，此外，直播平台流量外溢和品宣价值逐步凸显，外围省份贡献核心收入。2）线下：渠道扁平，核心发力粤湘冀，关注模式跑通后全国拓展。下半年大客户基数影响消退，同时扁平化渠道结构下，重点省份市场培育已逐步起量。广东市场公司从二三线切入并加大区域拓展、未来向超一线市场渗透；河北、湖南开拓经销下沉，全年有望实现盈亏平衡，关注模式跑通后全国拓展。我们预计公司23-24年实现收入20.2亿（+25%）、24.5亿元（+21%），利润2.5亿（+35%）、3.1亿元（+23.4%），重申买入评级。 家居：底部布局，优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。 Q3前瞻：单三季度，1）定制：我们预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端实现个位数增长，利润表现优于收入2）软体：Q3内贸分化，外贸接单快速修复向上。我们预计顾家家居收入&利润实现双位数增长，喜临门、慕思股份收入端个位数增长，同时慕思股份盈利弹性释放。 把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 16X（ TTM -PE处5Y均值-1.0*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 18X（ TTM -PE处5Y均值-1.5*SD）；【志邦家居】23PE 15X（ TTM -PE处5Y均值-0.4*SD）；【索菲亚】23PE 12X（ TTM -PE处5Y均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE 7.5X (TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。 造纸：浆价有所上涨，关注Q3业绩弹性兑现。 Q3前瞻：单三季度，我们预计百亚股份收入端中高双位数增长，利润端个位数增长；华旺科技收入端中高双位数增长，利润端高双位数增长；太阳纸业收入端实现个位数增长，利润中高双位数增长。 纸浆及大宗纸价格跟踪：浆纸价格有所上涨。上周阔叶浆现货价格环比+2.9%，针叶浆+1.7%。23-24年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，但中期供需格局未发生变化，判断年内浆价仍将保持相对低位；纸企对浆料以刚需采购为主，短期价格波动对纸企成本端影响较为有限。10月3日，智利Arauco推动巴西250万吨纸浆新项目的建设进度，预计项目将在2024年2-3月获建设许可证，于2028年投产，中长期看纸浆新增产能较为充裕。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.6%、+1.8%、+3.0%、+0.0%。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；建议关注文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、Q3业绩预计快速增长的【太阳纸业】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：把握制造端大行业小公司的龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【台华新材】、【新澳股份】、【兴业科技】。 品牌服饰：Q3稳健复苏，运动服饰修复向上，继续推荐低估值+成长性两条主线。安踏体育披露第三季度流水表现，其中：安踏/FILA/其他品牌Q3零售额分别同比增长高单位数/10-20%低段/45-50%。双节消费渠道跟踪看，整体双节销售增速优于9月，其中运动服饰修复趋势更优：安踏：终端流水略好于预期，欧文中国行活动对篮球系列拉升明显。特步&361度：继续受益性价比消费趋势，流水持续高增。考虑估值水平当前品牌服饰具备性价比，叠加下半年低基数效应显现，建议关注低估值+成长性两条主线：1）港股运动服饰龙头估值底部，考虑赛道长期成长性，叠加下半年经营杠杆释放带来的利润弹性，继续作为当下主推板块，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】，及哈吉斯成长性持续兑现的【报喜鸟】；2）低估值+高股息条线，推荐社交需求复苏率先受益的男装龙头【海澜之家】。 纺织制造：去库进入后半程，建议关注自身具有较强增长动能标的。Q3前瞻：单三季度，我们预计台华新材收入端中高双位数增长，利润端高双位数增长； 新澳股份收入及利润双位数增长；兴业科技收入端双位数增长，利润端个位数增长。据我们跟踪，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，去库进入后半程，行业呈现稳步复苏态势。建议关注【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。 出口链：关注美国第三轮反倾销下梦百合美国工厂受益机会。 Q3前瞻：单三季度，我们预计嘉益股份绑定核心客户订单饱满，收入端中高双位数增长，利润端高双位数增长。下游看，8月美国家居批发商库销比回落至1.65，较1月下降13%，7月美国零售商库销比1.30，维持低位。建议关注嘉益股份、匠心家居。 据美国国际贸易委员会（ITC）及商务部公告，7月28日，礼恩派、席梦思&舒达、泰普尔&丝涟等美国床垫产业链公司及行业协会联合向美国商务部申请对进口床垫进行反倾销税调查(AD)，及对来自印度尼西亚的床垫提出反补贴税申诉(CVD)。以第一次反倾销后产能转移为例，2019-2020年，梦百合通过塞尔维亚及泰国产能爬坡，顺利承接床垫代工订单转移。我们认为，本轮反倾销有望实现床垫代工订单再分配，前瞻布局美国产能的梦百合潜在受益，公司基本面实现困境反转，后续弹性可期。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 上周行情 2023/10/9至2023/10/13，上证指数-0.72%，深证成指-0.41%，轻工制造指数-2.69%，在28个申万行业中排名第21；纺织服装指数-3.32%，在28个申万行业中排名第22。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-0.91%），包装印刷（-1.86%），文娱用品（-3.72%），家居用品（-4.05%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：服装家纺（-2.89%），纺织制造（-2.99%），饰品（-5.06%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/10/9至2023/10/13) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【大量二级厂宣布涨价，纸板、纸箱上涨3%-5%】 在上游原纸涨价的冲击下，纸包装市场新一轮涨价潮开始启动。从10月6日至今， 湖南、湖北、云南、四川等多个省市大量二级厂调涨纸板、纸箱价格，涨幅为3%-5%。 目前，国内多数包装企业已多次调涨，但累计涨幅仍普遍少于原纸累计涨幅。（10月9 日，纸业观察） 【第十四届中国轻工商品博览会10月19日开幕】 第十四届中国（大连）轻工商品博览会将于2023年10月19日至23日在大连世界 博览广场举行。博览会将汇聚全国20多个省市区知名厂商，包括智能家电、服装鞋帽、 食品农副产品等众多行业知名品牌。（10月11日，半岛晨报） 【“和合与共生”中国纤维流行趋势产业链创新分享论坛举办】 9月27日，“和合与共生”中国纤维流行趋势产业链创新分享论坛在吉林举办，此 次论坛聚焦纤维新材料创新、流行趋势、材料应用、产品创新，携手上下游企业为产业 链创新助力。（10月12日，纺织服装周刊） 原材料价格跟踪 MDI、TDI同比下跌，聚醚同比上涨 截至2023年10月13日，MDI（PM200）国内现货价为15250元/吨，周环比下跌5.86%，同比下跌10.29%；TDI国内现货价为18850元/吨，周环比上涨5.6%，同比下跌25.2%；截至2023年10月13日，软泡聚醚市场价（华东）为9975元/吨，周环比下跌0.75%，同比上涨4.45%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉价格周环比下降、同比上升，涤纶长丝价格周环比和同比下降 截至2023年10月12日，中国棉花价格指数：328为18077元/吨，周环比下降 1.17%，同比上升13.22%；中国棉花价格指数：527为16794元/吨，周环比下降1.03%， 同比上升18.24%；中国棉花价格指数：229为18325元/吨，周环比下降0.93%，同比 上升12.85%；Cotlook：A指数为95.25美分/磅，周环比下降1.45%，同比下降7.21%。 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2023年10月13日，粘胶短纤价格为13450元/吨，周环比上升4.67%，同 比下降2.18%；涤纶短纤价格为7400元/吨，周环比下降0.4%，同比下降4.15%；涤 纶长丝DTY价格为9000元/吨，周环比下降1.64%，同比下降6.25%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：一、二、三线城市成交套数均同比下降，一线表现优于二三线 2023年10月8日至2023年10月14日，三十大中城市商品房成交套数22151套， 同比下降15.5%，周环比上升269.9%，成交面积241.83万平方米，同比下降17.9%，周 环比上升236.9%；其中一线城市成交套数6332套，同比下降7.6%，周环比上升374.3%， 成交面积66.5万平方米，同比下降6.8%，周环比上升355.5%；二线城市成交套数9728 套，同比下降22.7%，周环比上升224.9%，成交面积119.33万平方米，同比下降26.5%， 周环比上升224.5%；三线城市成交套数6091套，同比下降10%，周环比上升266.9%， 成交面积56万平方米，同比下降8%，周环比上升174.6%。 从累计数据看，2023年1月1日至2023年10月14日，三十大中城市商品房成交 套数95.44万套，同比下降16.4%；成交面积10763.27亿平方米，同比下降14.8%；其 中一线城市成交套数24.71万套，同比下降6.4%；成交面积2630.96亿平方米，同比下 降7.1%；二线城市成交套数46.99万套，同比下降21.2%；成交面积5863.59亿平方米， 同比下降18.1%；三线城市成交套数23.74套，同比下降15.8%；成交面积2268.71万平 方米，同比下降14.2%。 图表13：2023/10/08-2023/10/14三十大中城市商品房成交情况 图表14：30大中城市商品房单周成交套数(万套) 图表15：30大中城市商品房累计成交套数(万套) 地产月度数据：8月竣工双位数增长、新开工降幅收窄 2023年1-8月,房屋竣工面积3.18亿平方米