经营稳健，员工持股提升积极性

2024-09-02 刘景瑜,邓洁国联证券杨建江

经营稳健，收入增长主要来自家庭端产品：2024Q2公司实现营收64.62亿元，同比增长7.98%；归母净利润15.34亿元，同比增长11.12%。分产品看，酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别同比增长2.98%/1.25%/11.26%/22.52%，反映家庭端相对稳健；分渠道看，线上渠道同比增长38.16%，线下渠道同比增长5.27%；分地区看，东部/南部/中部/北部/西部分别同比-14.39%/13.28%/2.61%/5.98%/6.42%。
成本红利延续，盈利能力提升：受益于原材料成本红利释放，2024Q2公司毛利率同比上升1.60pct至36.33%。同期销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+1.03/+0.15/+0.28pct至6.60%/2.12%/3.02%，2024Q2公司净利率同比+0.74pct至23.79%。
员工持股计划激发增长活力：公司发布员工持股计划，2024年业绩考核指标为归母净利润同比增长不低于10.8%（剔除股份支付费用影响）。

维持“增持”评级：考虑到终端需求复苏节奏偏弱，调整公司2024-2026年营业收入至269.50/288.49/314.44亿元（同比9.73%/7.05%/8.99%），归母净利润至62.43/67.72/75.61亿元（同比10.96%/8.47%/11.64%），EPS分别为1.12/1.22/1.36元。鉴于公司经营端企稳，员工持股或进一步提升积极性。