智飞生物(300122)公司点评报告:公司发布员工持股计划,覆盖14名董监高在内的合计不超过2000名核心骨干员工,员工筹集资金总额不超过16亿元,融资与自筹金额的比例不超过1:1,产品规模上限不超过32亿元,按照1月30日股价测算,员工持股计划约持有公司总股本的1.89%。员工持股计划锁定期为12个月。此次员工持股计划资金规模大且覆盖面广,有助于充分激发员工积极性。HPV疫苗渗透率低,仍将保持快速增长。2017-2021年期间我国HPV疫苗批签发总量超过6000万支,仅2000万人左右完成了全程免疫接种,我国9-45岁女性目标人群数量高达3.8亿人,渗透率仅5%左右。从实际接种情况来看,HPV疫苗仍然是供不应求,特别是4/9价HPV疫苗仍然需要较长时间等待,估计我国适龄女性HPV疫苗接种率提升后,行业仍有较大发展空间。自研产品管线进入收获期。重组蛋白新冠疫苗在该技术路线中第一个获批上市,根据公司2021年全年业绩预告,我们预计,2021年贡献净利润高达55-60亿元。结核EC诊断试剂+预防性生物制品微卡管线为国内独家,2021年处于市场导入期,2022年开始有望进入放量阶段。二倍体狂苗、四价流感疫苗、AC-Hib三联苗即将申报生产。15价肺炎结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等产品正在开展3期临床试验,重磅自主研发产品陆续进入收获期。预计2021-2023年公司归母净利润分别为47.84/64.11/76.38亿元,对应PE分别为35/26/22倍。风险因素:产品批签发或销售不及预期风险、产品研发获批进度低于预期风险、新冠疫情不确定风险。