有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.9.02-9.08 一、【金属铜】美元指数反弹，铜价冲高回落 观点：近期虽然美国经济数据表现有韧性，且核心PCE提振市场对美联储9月份降息预期，但由于此前市场对美国经济数据偏强以及降息均有较乐观预期，因此数据对短期市场情绪提振效果有限；此外，中国制造业PMI连续4个月低于荣枯线下方，经济弱现实延续；在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。整体而言，近期随着市场乐观情绪有所走弱，铜价高位回落，但预计价格回落幅度有限，短期价格呈现震荡运行走势。 逻辑： 1、中国经济弱现实延续：中国8月官方制造业PMI49.1，前值49.4。其中，其中，生产指数为49.8，比上月下降0.3个百分点；新订单指数为48.9，比上月下降0.4个百分点，新出口订单4.87，环比上个月增加0.2；制造业PMI连续4个月低于荣枯线下方，经济弱现实延续。 2、美国通胀回落，经济数据表现强劲：美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，预期2.8%，初值2.8%；7月耐用品订单环比初值9.9%，高于预期5%，高于前值-6.9%；此外，美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，持平前值，略不及预期的2.7%，PCE数据进一步巩固了美联储在9月货币政策会议上降息的预期。与此同时，由于此前市场对美国经济数据偏强以及降息均有较强预期，因此数据对短期市场情绪提振效果有限。 3、产业端，全球铜显性库存小幅累库，库存继续呈现外升内降局面。截至8月30日，全球铜显性库 存71.03万吨，较上周增加0.19万吨（+0.27%）。与此同时，库存较去年同期增加41.0万吨，增幅136.5%；国内带票废铜供应仍偏紧，再生铜杆企业普遍维持减停产状态，精炼铜需求增加；虽然智利矿山罢工威胁有所缓解，但铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】市场风险偏好降温，锌价震荡 观点：宏观方面，受季节性影响中国8月制造业PMI再度下滑，低于预期；海外方面，上周整体市场风险偏好有所下滑，周五美国二季度实际GDP向上修正，初领失业金人数等数据转好，美国经济韧性仍存，降息50bp概率较低，受需求压制以及宏观情绪驱动减弱，锌价震荡运行。基本面上，供应端，CZSPT季度会议传出减产计划，据安泰科了解，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，减产预期兑现刺激锌价；需求端，受黑色价格反弹镀锌开工略有回升，但总体下游开工延续弱势，步入金九银十旺季需求仍存改善预期；库存：随着减产预期逐步兑现，国内库存有望延续去化。总体来看，市场偏好走弱叠加锌锭上方压力较大，短期锌价预计震荡运行。 逻辑： 1、国内8月制造业PMI低于预期，美国就业数据韧性仍存。 中国8月官方制造业PMI49.1，低于预期49.5，受季节性影响制造业景气度超预期走弱。8月29日，美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，经济数据仍强劲，美国8月24日当周首次申请失业救济人数 23.1万人，低于预期与前值的23.2万人，就业数据韧性仍存，考虑到鲍威尔发言透露9月降息性质主要为预防式，就业等数据韧性意味着降息50bp概率较低，市场风险偏好有所降温。 2、锌锭延续去库，加工费或企稳。 锌价反弹后下游补库积极性走弱，下游原料库存大幅减少，受减产影响，短期国内锌锭库存延续去化趋势，但速度略有趋缓，即将步入金九银十，专项债发行有望加速，中期去库去化情况主要看下游需求转好的程度。海外库存仍处于高位，随着降息启动，预计去库会有所改善。矿端紧张问题短期难以改变，本周国内锌精矿加工费维持低位，截至8月30日，国产加工费1450元/吨，较上周持平，低位运行；进口矿加工费-40美元/干吨，较上周持平，个别成交已经降至-75美元/干吨，随着减产计划落地，加工费或有企稳可能。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】宏观趋于谨慎，镍价宽幅震荡 观点：总体看，宏观情绪趋于谨慎，有色板块对镍价共振影响仍存。印尼镍矿供应暂趋紧，镍价短期宽幅震荡，维持高波动率，而全球纯镍库存持续增加，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，需求端暂难有明显起色，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国7月核心PCE同比持平前值，略低于市场预期，美联储9月降息预期有所升温，宏观情绪整体趋于谨慎。国内方面，8月国内制造业PMI再次下滑至49.1，主要受高温、淡季影响，后续关注政策端发力情况。 基本面：1、全球纯镍库存持续增加，近期人民币汇率升值，进口亏损收窄，国内镍库存明显回升，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格仍坚挺，印尼镍矿内贸基价环比回落，但印尼镍矿升水仍有攀升趋势（22-25美金/湿吨）。周内国内港口库存小幅回升，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价小幅回升至1002.5元/镍（到厂含税），在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，印尼镍铁产能陆续投产放量，但产量爬坡幅度受限，不锈钢厂旺季仍有原料备库需求，镍铁价格短期持稳。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货小幅反弹，现货成交一般，原料价格持稳，钢厂利润持续倒挂，后续关注钢厂排产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，让利出货，“金九银十”预期偏弱，本期社会库存小幅减少，期货仓单去化放缓，下游补库意愿偏低，关注库存及旺季消费变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据持稳，前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】美元指数反弹，铜价冲高回落 -5 【锌】市场风险偏好降温，锌价震荡 -13 【镍】宏观趋于谨慎，镍价宽幅震荡 --24 金属铜·周度报告 2024年9月1日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美元指数反弹，铜价冲高回落 近期虽然美国经济数据表现有韧性，且核心PCE提振市场对美联储9月份降息预期，但由于此前市场对美国经济数据偏强以及降息均有较乐观预期，因此数据对短期市场情绪提振效果有限；此外，中国制造业PMI连续4个月低于荣枯线下方，经济弱现实延续；在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。整体而言，近期随着市场乐观情绪有所走弱，铜价高位回落，但预计价格回落幅度有限，短期价格呈现震荡运行走势。 1、中国经济弱现实延续：中国8月官方制造业PMI49.1，前值49.4。其中，其中，生产指数为49.8，比上月下降0.3个百分点；新订单指数为48.9，比上月下降0.4个百分点，新出口订单4.87，环比上个月增加0.2；制造业PMI连续4个月低于荣枯线下方，经济弱现实延续。 2、美国通胀回落，经济数据表现强劲：美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，预期2.8%，初值2.8%；7月耐用品订单环比初值9.9%，高于预期5%，高于前值-6.9%；此外，美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，持平前值，略不及预期的2.7%，PCE数据进一步巩固了美联储在9月货币政策会议上降息的预期。与此同时，由于此前市场对美国经济数据偏强以及降息均有较强预期，因此数据对短期市场情绪提振效果有限。 3、产业端，全球铜显性库存小幅累库，库存继续呈现外升内降局面。截至8月30日，全球铜显性库存71.03万吨，较上周增加0.19万吨（+0.27%）。与此同时，库存较去年同期增加41.0万吨，增幅136.5%；国内带票废铜供应仍偏紧，再生铜杆企业普遍维持减停产状态，精炼铜需求增加；虽然智利矿山罢工威胁有所缓解，但铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应、再生铜供应 一、宏观及行情评述 1、中国8月官方制造业PMI49.1，前值49.4。其中，其中，生产指数为49.8，比上月下降0.3个百分点；新订单指数为48.9，比上月下降0.4个百分点，新出口订单4.87，环比上个月增加0.2；中国8月官方非制造业PMI50.3，前值50.2；中国8月官方综合PMI50.1，前值50.2。 2、中国1-7月规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，1-6月为增长3.5%； 3、美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，持平前值，略不及预期的2.7%；环比上涨0.2%，持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速；7月PCE物价指数同比增长2.5%，持平预期和前值；环比涨幅为0.2%，符合预期，前值为0.1%； 4、美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，预期2.8%，初值2.8%。 5、美国7月耐用品订单环比初值9.9%，高于预期5%，高于前值-6.9%； 6、8月调和CPI环比初值0.2%，高于前值0%，符合预期； 周内铜价先扬后抑，价格重心小幅上移，其中沪铜累计上涨720元/吨，涨幅0.98%，沪铜指数持仓量由上周46.7万手增加至本周的47.5万手。外盘伦铜累计上涨106.5美元/吨，涨幅1.16%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 8月30日收盘价 8月23日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9302.5 9196 106.5 1.16% SHFE(主力) 74220 73500 720 0.98% 8月30日比价 8月23日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 7.979 7.993 -0.014 -0.18% 8月30日库存 8月23日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 32.09 31.56 0.54 1.70% COMEX库存 3.64 3.07 0.57 18.69% SHFE期货库存 24.17 25.11 -0.93 -3.71% 保税区库存 7.39 7.87 -0.48 -6.10% 国内现货库存 27.91 28.35 -0.44 -1.55% 库存合计 71.03 70.84 0.19 0.27% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价先扬后抑，在人民币进一步升值情况下，外盘表现继续强于内盘，铜沪伦比下滑，本周铜沪伦比7.979，环比上周小幅下降0.014；周内铜现货除汇沪伦比为1.136-1.139，略低于盈亏平衡值1.140。 进口盈亏：周内外盘表现强于内盘，但人民币汇率升值，进口成本下滑，进口亏损持续压缩，铜现货进口窗口继续阶段性打开；周内铜现货进口亏损150-20元/吨，亏损均值81元/吨，亏损较上周缩窄5元 /吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存小幅累库，库存继续呈现外升内降局面。截至8月30日，全球铜显性库存71.03 万吨，较上周增加0.19万吨（+0.27%）。与此同时，库存较去年同期增加41.0万吨，增幅136.5%。本周 库存变化中：1）LME铜库存32.09万吨，较上周增加0.54万吨（+2.11%），本周库存增长来自韩国釜山 及光阳港，累库速度进一步放缓；2）COMEX铜库存3.64万吨，较上周提高0.57吨（+18.69%），库存继 续明显累库；3）上海期货交易所铜库存24.17万吨，较上周下降0.93万吨（-3.71%），期货库存进一步 下滑