您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国贸期货]:国贸期货有色金属资讯周报 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

国贸期货有色金属资讯周报

2023-03-29国贸期货笑***
国贸期货有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2023.3.27-4.2 一、【贵金属】避险需求仍存,但市场与美联储分歧较大,贵金属料区间震荡 观点:短期:在避险需求仍存和美联储较市场预期的鹰派的多空交织下,贵金属短期或以高位区间震荡为主。长期:维持长线看涨观点不变,尤其黄金多配价值仍然较高。 逻辑:(1)上周(3.20-3.24),瑞信AT1债券减记重创市场信心,国际金价冲上2000美元/盎司关口上方,创1年新高,沪金主力突破445元/克关口,升至2020年8月11日以来新高。后欧洲监管机 构和美财长耶伦纷纷发声安抚市场,美联储联合5大央行增设美元流动性,市场避险情绪缓和,金价高位 回落约70美元/盎司。但由于美财长耶伦又称暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面以及德意志银行危机发酵和局部地缘危机升温,故即使美联储3月加息25bp,点阵图鹰派暗示今年不会降息,黄金也无惧美联储鹰派维持高位运行。白银方面,海外银行风险的暂时缓和降低经济衰退的不确定性,因此白银受商品属性提振,表现好于黄金。 (2)我们认为海外银行危机虽有所缓和,但美财长对储户存款保护事宜态度反复和德意志银行CDS大幅飙升,银行业风险仍存,加上部分地缘危机升温,因此市场避险需求将继续支撑黄金价格。且银行业危机加剧美国经济下行压力,美联储5月暂停加息是较为确定的事件,因此美联储本轮加息接近尾声、美国经济下行压力加大、美国实际利率抬升空间受限、此次海外银行危机令全球金融市场不稳定性提升,全球央行买盘强劲等,我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变,建议继续逢低做多。 (3)但市场相较于美联储对银行业危机的影响是更悲观的,市场预期美联储年底将会降息75-100bp,未来若海外银行危机未进一步升级,而美联储通胀粘性又较强,市场会再度修正与美联储之间的预期差,叠加银行危机加剧美元荒,美元指数亦尚有支撑,故贵金属未来仍可能存有阶段性调整风险。 风险点:美联储维持高利率水平超出市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见,仅供参考。 二、【金属铜】宏观风险事件落地,铜价大幅反弹 观点:周内随着美联储议息会议落地,以及欧美银行危机影响减弱,市场风险偏好回升,铜价大幅走高;展望后市,欧美银行危机仍未完全解决,铜价大幅走高后,价格难有进一步上行动力,后市仍需谨防冲高回落风险。 逻辑:1、美联储鸽派加息:美联储3月份虽然如期加息25bp,但点阵图显示未来有且仅有1次25bp的继续幅度,且决议声明中删除了“持续加息”的表述,并改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”,暗示加息已接近目标利率,这可能为美联储后续的政策转向提前做好铺垫; 2、欧美央行危机有所缓解:近期欧美政府及央行持续为银行提供流动性,缓解流动性危机,包括瑞银收购瑞信防止雷曼危机2.0发生,以及美国财政部长耶伦表态确保银行业安全。但需要注意的是,欧美银行流动性危机有所缓解,但仍难言解决,特别是欧洲地区银行危机仍有进一步爆发的风险。 3、欧美经济数据喜忧参半:近期公布的欧美PMI初值显示,服务业PMI继续好转,反映出欧美经济仍存在韧性,但制造业PMI仍不及预期,反映出在持续加息周期下,制造业活动仍偏弱。 4、基本面方面,周内随着仓单流出以及部分进口货源冲击现货市场,近月价格承压,沪铜BACK月差收敛,但周内铜库存仍维持较快去库速度,预计近月价格有望维持偏强运行,沪铜正套可继续持有。 风险关注:欧美银行业危机,国内经济复苏进展、欧美央行政策、铜库存变化 三、【金属锌】短期锌价或震荡运行 观点:策略方面,短期可逢低布局多单,后市逢高做空。 逻辑:1、宏观方面,美联储加息25BP,短期博弈告一段落,但宏观金融环境短期难以快速转好。短期锌价偏弱运行,继续下行空间不大,预计LME锌价在2800美元附近有一定支撑; 2、原料供应端,国内锌锭冶炼厂原料库存在32天左右,国内南方地区锌精矿加工费报在5400-5600 元/金属吨,北方地区锌精矿加工费报在5600-5800元/金属吨。冶炼端,限电政策影响的冶炼厂将逐步复产,预计4月产量环比将小幅增加。消费端,镀锌产能利用率继续回升,本周镀锌产能利用率为65.18%,较上周回升0.35%; 3、锌价基本面压力来自海外供给端的逐步复产以及国内冶炼供给端增产预期。策略方面,短期可逢低布局多单,后市逢高做空。 风险关注点:地缘局势,欧洲能源问题,仓单库存 四、【金属镍】宏观影响暂缓,镍价待反弹布空 观点:短期镍价震荡反弹,维持高波动率。操作上维持反弹空思路,注意防范市场风险! 逻辑:1、美联储如期加息25个基点,联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间,为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。“点阵图”仍维持今年底利率预期在5.1%不变,声明称美国银行业健康、有韧性,但警告诸多倒闭事件将拖累经济增长,市场对年内降息的押注升温。此外,德银CDS飙升重燃银行业健康担忧,美国财政部金融稳定监督委员会(FSOC)会议公告称,虽然一些金融机构面临压力,但美国银行体系仍然稳健且有弹性,仍需关注海外流动性危机进展。 2、国内方面,央行超预期降准25bp,2月制造业PMI环比走高,国内经济复苏进行时。 3、全球纯镍库存仍在低位,纯镍进口窗口偶有打开,随着国内外精炼镍项目陆续投产,后续纯镍供应紧张格局将逐步缓解。 4、本周高镍铁均价大幅下滑至1180元/镍点,国内镍铁厂全线亏损,部分镍铁厂检修减产,贸易商手中库存高位,而不锈钢消费仍趋弱,镍铁价格维持弱势。印尼方面,印尼项目仍在投产放量,印尼出口征税方案仍未敲定,后续关注相关政策进展,中长期镍铁供应过剩格局难改。 5、本周钢价弱势震荡,原料镍铁价格持续下行,不锈钢库存去化缓慢,终端需求仍显疲弱。近期部分钢厂减产并控制分货节奏,宏观避险情绪逐步降温,钢价有望止跌企稳。本周佛锡两地库存小幅去库,下游刚需采购为主,后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况。 6、海外市场方面,LME镍持仓集中度较高,流动性低,资金面影响被明显放大。在近期LME镍仓单出现不符合规格现象后,LME发布公告称已将现有镍袋装仓单全部检查完毕,LME镍合约亚盘时段交易将于3月27日(北京时间早上8:00)恢复,后续LME镍合约流动性有望逐步恢复。国内投资者应当做好风险管理,以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境。 风险关注点:宏观消息,菲律宾及印尼政策变化,镍库存变化,下游需求 目录 【贵金属】避险需求仍存,但市场与美联储分歧较大,贵金属料区间震荡6 【铜】宏观风险事件落地,铜价大幅反弹16 【锌】短期锌价或震荡运行23 【镍】宏观影响暂缓,镍价待反弹布空35 6 贵金属·周度报告 2023年3月26日星期日 国贸期货·研究院 白素娜 投资咨询号:Z0013700从业资格号:F3023916 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 避险需求仍存,但市场与美联储分歧较大,贵金属料区间震荡 短期:在避险需求仍存和美联储较市场预期的鹰派的多空交织下,贵金属短期或以高位区间震荡为主。长期:维持长线看涨观点不变,尤其黄金多配价值仍然较高。 (1)上周(3.20-3.24),瑞信AT1债券减记重创市场信心,国际金价冲上2000美元/盎司关口上方,创1年新高,沪金主力突破445元/克关口,升 至2020年8月11日以来新高。后欧洲监管机构和美财长耶伦纷纷发声安抚市 场,美联储联合5大央行增设美元流动性,市场避险情绪缓和,金价高位回落 约70美元/盎司。但由于美财长耶伦又称暂不考虑大幅提高存款保险额度及其 覆盖面以及德意志银行危机发酵和局部地缘危机升温,故即使美联储3月加息25bp,点阵图鹰派暗示今年不会降息,黄金也无惧美联储鹰派维持高位运行。白银方面,海外银行风险的暂时缓和降低经济衰退的不确定性,因此白银受商品属性提振,表现好于黄金。 (2)我们认为海外银行危机虽有所缓和,但美财长对储户存款保护事宜态度反复和德意志银行CDS大幅飙升,银行业风险仍存,加上部分地缘危机升温,因此市场避险需求将继续支撑黄金价格。且银行业危机加剧美国经济下行压力,美联储5月暂停加息是较为确定的事件,因此美联储本轮加息接近尾声、美国经济下行压力加大、美国实际利率抬升空间受限、此次海外银行危机令全球金融市场不稳定性提升,全球央行买盘强劲等,我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变,建议继续逢低做多。 (3)但市场相较于美联储对银行业危机的影响是更悲观的,市场预期美联储年底将会降息75-100bp,未来若海外银行危机未进一步升级,而美联储通胀粘性又较强,市场会再度修正与美联储之间的预期差,叠加银行危机加剧美元荒,美元指数亦尚有支撑,故贵金属未来仍可能存有阶段性调整风险。 风险点:美联储维持高利率水平超出市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见,仅供参考。 一、行情回顾 上周(3.20-3.24),瑞信AT1债券减记重创市场信心,国际金价冲上2000美元/盎司关口上方,创 2022年3月9日以来新高,沪金主力突破445元/克关口,升至2020年8月11日以来新高。后欧洲监管 机构发声安抚市场,美财长耶伦称如有必要将采取行动保护储户存款安全,美联储联合5大央行增设美元 流动性,市场避险情绪缓和,金价高位回落约70美元/盎司。但由于美财长耶伦又称暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面以及德意志银行危机发酵和局部地缘危机升温,故即使美联储3月加息25bp,点阵图鹰派暗示今年不会降息,黄金也无惧美联储鹰派维持高位运行。白银方面,海外银行风险的暂时缓和降低经济衰退的不确定性,因此白银受商品属性提振,表现好于黄金。 外盘:伦敦现货黄金周跌0.53%至1978.32美元/盎司,高位触及2009.75美元/盎司,创2022年3月 9日以来新高,低位触及1933.9美元/盎司;伦敦现货白银周涨23.22%至3.22美元/盎司,高位触及23.521 美元/盎司,升至2月3日以来新高,低位触及22.12美元/盎司。 内盘:沪金主力合约周涨2.07%至440.7元/克,高位触及445.94元/克,创2020年8月11日以来新 高,低位触及433.3元/克;沪银主力合约周涨3.09%至5217元/千克,高位触及5250元/千克,创2月3 日以来新高,低位触及5053元/千克。 图表1:伦敦现货黄金价格走势图图表2:伦敦现货白银价格走势图 图表3:沪金主力价格走势图图表4:沪银主力价格走势图 数据来源:wind 二、影响因素分析 (1)银行业危机有所缓和,但不确定性仍存,避险需求或继续支撑金价 美债长短端收益率仍持续倒挂:2/10年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂,持续时间已 超8个月,截至3月24日,倒挂幅度为38bp。美联储最关注的3M/10Y期的美债收益率也从10月18日开 始持续倒挂,持续时间超过5个月,截至3月24日,倒挂幅度为136bp,再创记录新高。 银行业危机有所缓和,但不确定性仍存:3月19日,瑞银称将以全股票方式收购瑞信,总对价30亿 瑞郎。瑞士政府为瑞银接管瑞信资产的潜在损失提供90亿瑞郎担保,央行给予瑞信和瑞银1000亿瑞郎 的流动性援助,监管方称面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记,私人投资者帮助负担成本。收购已获监管机构批准,无需银行股东批准。由于瑞信AT1债券减记重创市场信心,市场恐慌蔓延至其他银行AT1债券,避险情绪升级,黄金突破2000美元关口。 3月20日,欧洲监管机构出面安抚称股权先于AT1债券承担损失,或暗示瑞士信贷AT1一夜清零为个例。且美国财长耶伦表示,如果规模较小的银行面临风险,美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户。至此,海外银行危机风险小幅缓和。 3月22日,美国财长耶伦表示,现在还不是判断联邦存款保险公司(FDIC)保险额度上限是否合适 的时机,暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的事宜,市场避险