有色金属资讯周报

9 有色金属 2022.10.24-10.31 一、【贵金属】美联储激进加息节奏反复，贵金属探底回升 观点：短期：美国通胀尽显顽固性，美联储未来激进加息预期的反复扰动下，贵金属价格也将反复震荡。长期：筑底非常接近完成，建议以偏多思路对待。 逻辑：1、在部分美联储官员的鹰派言论下，市场预期美联储将会把利率水平提升至5%左右，导致美债收益率大幅走高，其中2年期美债收益率涨穿4.6%关口，10年期美债收益率涨穿4.28%关口，均创15年新高，且10年期美国实际利率攀升至1.76%，为2009年以来最高，从而导致贵金属价格重挫一度逼近 齐纳蒂。但随后由于美联储戴利称应该降低每次加息的幅度“新美联储通讯社暗示美联储可能缩小12月 加息幅度，导致美元指数跳水跌破112关口，创3周新低，美债收益率自高点纷纷回落，贵金属价格反弹，周线由跌转涨。 2、整体而言，我们认为短期在美联储未来激进加息预期的反复扰动下，贵金属价格也将反复震荡。但长期来看，我们判断通胀或继续维持高位，美债长短端收益率自7月6日以来持续倒挂，或意味着美国经济未来存在较大衰退风险，极低的失业率和职位空缺的持续回落，或表明美国企业被动“裁员”的压力将不断凸显，这对美国经济长期增长都将会造成一定拖累。未来，随着美联储加息周期进入后半段，利率抬升和经济衰退的博弈或将进一步加剧，届时美元指数料回归基本面从而逐步回落，叠加国际地缘竞争格局持续加剧等因素下，贵金属价格长线建议以偏多思路对待，内盘则需注意人民币汇率的扰动，国内四季度经济或有望缓慢边际复苏，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或反过来，表现不及外盘。 3、我们预计美元指数或继续维持高位运行，对贵金属或形成阶段性的压制。但美国2/10年国债收益率曲线自7月6以来持续倒挂，经济衰退隐忧预期仍在，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数上行空间有限，对贵金属的利空将会削弱，且大概率阶段性见顶，届时可能会大幅提振贵金属价格。 4、在通胀压力仍顽固的背景下，美欧等全球央行激进加息，全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或从长期维度支撑金价。 风险关注点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。 二、【金属铜】美联储加息节奏存在干扰，铜价先抑后扬 观点：周初，美联储官员持续释放鹰派言论，叠加非美经济体表现疲软，美债收益率大幅攀升，施压铜价。而临近周末，“新美联储通讯社”称，美联储可能考虑暗示减少12月加息幅度；旧金山联储主席呼吁开始考虑减速，美债收益率回落，铜价走强。另此外，全球铜库存处于低位水平，而俄罗斯金属仍有受LME限制风险，基本面对铜价存在支撑。预计短期铜价维持宽幅震荡走势。 逻辑：1、“新美联储通讯社”Timiraos撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。美联储内部目前存在分歧，一些人希望放慢加息步伐，另一些人则担心通胀没有下降。美联储目前希望在不引发 市场大涨的情况下，缩减加息幅度。一个可能的解决方案是，美联储官员在12月批准加息50个基点，同 时预测在2023年将利率提高到比上个月预测的稍高水平；同日，旧金山联储主席戴利重申明年利率在4.5%至5%的预期，认为应避免因加息太激进而让美国经济“主动低迷”，称现在是时候开始谈论放慢加息的速度了；此外，美国9月新屋开工总数年化143.9万户，预期147.5万户，前值157.5万户；美国9月新屋开工年化月率-8.1%,预期-7.2%,前值12.20%； 2、欧元区9月CPI终值同比升9.9%，创纪录新高，预期升10%，初值升10%，8月终值升9.1%；核心CPI终值同比升6%，预期升6.1%，初值升6.1%，8月终值升5.5%；欧元区8月未季调经常帐赤字202.1亿欧元，前值赤字101亿欧元；季调后经常帐赤字263.23亿欧元，前值赤字199亿欧元。欧洲仍深受高通胀影响，经济衰退担忧难减； 3、10月6日，伦敦金属交易所(LME)发布文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的交付，并邀请交易商在10月28日之前提供反馈；若俄罗斯铜受限制，则将对铜价产生刺激。 4、基本面方面，近期随着国内交割换月，冶炼厂大量交割导致库存增加，但全球铜库存维持低位，虽然未来铜矿供应有增长预期，但炉料、废铜等供应仍维持偏紧格局，铜供应紧张局面难以快速缓解，基本面对铜价仍有支撑。 风险关注点：欧美经济数据、全球铜显性库存 三、【金属锌】低库存难以快速缓解，锌价冲高回落 观点：供给端，国内限电缓解冶炼厂产量逐步恢复，但外强内弱格局导致进口锌下降，国内社会库存维持低位。10月5日，嘉能可宣布其在德国的诺登哈姆冶炼厂将自11月开始维护，若检修贯穿11、12月，则其可能在今年导致约2万吨左右的减量。欧洲的冶炼厂年内减产超35万吨，明年年中之前仍难以解决。因此，四季度供给端问题会导致近月逼仓的行情延续。需求端，当前处于房地产下行周期，锌消费减量明显，10月需求预计仍难有起色。总体来看，短期供需偏紧支撑沪锌BACK结构，宏观利空则持续施压锌价，但仍需注意低库存情况下的逼仓行情。操作层面上建议关注绝对价格过高帶來的做空机会，套利策略上可以关注价差缩小后的正套。 逻辑： 1、本周宏观面整体偏空，但有色金属在基本面的支撑下走势较强，国内有色表现更强，铜锌近月都出现了逼仓行情，周内沪锌主力最高冲高至25650元/吨，但之后快速回落； 2、供给端，国内限电缓解冶炼厂产量逐步恢复，但外强内弱格局导致进口锌下降，国内社会库存维持低位。10月5日，嘉能可宣布其在德国的诺登哈姆冶炼厂将自11月开始维护，若检修贯穿11、12月，则其可能在今年导致约2万吨左右的减量。欧洲的冶炼厂年内减产超35万吨，明年年中之前仍难以解决。 因此，四季度供给端问题会导致近月逼仓的行情延续； 3、供需层面，内增外减的大格局持续，国内冶炼产能利用率回升至正常水平，海外能源价格高企导致供应短时间难以恢复，低库存高升水状态仍将维持。但年内还有2次加息，叠加美债长端收益率下降，显示出对未来长期增长的悲观预期，锌价仍面临压力。操作策略上，降低仓位，继续关注锌价冲高后的做空机会以及正套机会。 风险关注点：地缘局势，欧洲能源问题，仓单库存 四、【金属镍】供需边际回暖，镍价震荡偏强 观点：供需边际回暖，低库存支撑镍价震荡偏强，建议沪镍买近卖远正套。逻辑： 1、在高通胀担忧下，美联储持续释放鹰派信号，市场预期美联储年内仍将进行两次激进加息，海外流动性收紧政策或持续影响有色金属表现；俄乌紧张局势延续，欧洲部分钢厂因能源问题而纷纷减产，能源危机仍反复扰动市场。 2、国内方面，党的二十大会议于近期召开，宏观情绪稍有转好，后期重点关注疫情防控措施变化以及稳增长政策落地与推进情况。 3、印尼政府再次谈及对半成品镍加征关税，政策落地前，镍价仍将受到阶段性提振。 4、本周伦镍库存止跌，但全球镍库存仍处于低位，低库存对镍价仍显支撑。近期进口窗口持续打开，关注库存拐点变化。 5、镍矿价格稳中有增，钢厂排产增加带动原料需求，镍铁供应趋紧价格维持坚挺。当前部分印尼镍铁存在积压，后续原生镍供应增加预期仍较强，关注印尼镍出口政策变化。 6、不锈钢延续强势，一方面由于原料支撑走强；另一方面由于10月不锈钢实际产量不及预期，钢厂纷纷提价，贸易商采购增加。然而，当前终端需求仍显低迷，不锈钢反弹空间或受限于需求恢复情况。本周佛锡两地库存延续去化，主因市场补库消化部分资源，后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况。 风险关注点：印尼项目进展及出口政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】美联储激进加息节奏反复，贵金属探底回升6 【铜】美联储加息节奏存在干扰，铜价先抑后扬16 【锌】低库存难以快速缓解，锌价冲高回落23 【镍】供需边际回暖，镍价震荡偏强35 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美联储激进加息节奏反复，贵金属探底回升 贵金属·周度报告 短期：美国通胀尽显顽固性，美联储未来激进加息预期的反复扰动下，贵金属价格也将反复震荡。长期：通胀顽固背景下，加息与经济衰退的博弈或加剧，叠加美联储加息进入后半程和地缘不确定性持续存在，因此贵金属价格长期建议以偏多思路对待，建议低介入长线多单，耐心守候。 2022年10月23日星期日 国贸期货·投资咨询部 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 1、在部分美联储官员的鹰派言论下，市场预期美联储将会把利率水平提升至5%左右，导致美债收益率大幅走高，其中2年期美债收益率涨穿4.6%关口，10年期美债收益率涨穿4.28%关口，均创15年新高，且10年期美国实际利率攀升至1.76%，为2009年以来最高，从而导致贵金属价格重挫一度逼近齐纳蒂。但随后由于美联储戴利称应该降低每次加息的幅度“新美联储通讯社暗示美联储可能缩小12月加息幅度，导致美元指数跳水跌破112关口，创3周新低，美债收益率自高点纷纷回落，贵金属价格反弹，周线由跌转涨。 2、整体而言，我们认为短期在美联储未来激进加息预期的反复扰动下，贵金属价格也将反复震荡。但长期来看，我们判断通胀或继续维持高位，美债长短端收益率自7月6日以来持续倒挂，或意味着美国经济未来存在较大衰退风险，极低的失业率和职位空缺的持续回落，或表明美国企业被动“裁员”的压力将不断凸显，这对美国经济长期增长都将会造成一定拖累。未来，随着美联储加息周期进入后半段，利率抬升和经济衰退的博弈或将进一步加剧，届时美元指数料回归基本面从而逐步回落，叠加国际地缘竞争格局持续加剧等因素下，贵金属价格长线建议以偏多思路对待，内盘则需注意人民币汇率的扰动，国内四季度经济或有望缓慢边际复苏，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或反过来，表现不及外盘。 3、我们预计美元指数或继续维持高位运行，对贵金属或形成阶段性的压制。但美国2/10年国债收益率曲线自7月6以来持续倒挂，经济衰退隐忧预期仍在，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数上行空间有限，对贵金属的利空将会削弱，且大概率阶段性见顶，届时可能会大幅提振贵金属价格。4、在通胀压力仍顽固的背景下，美欧等全球央行激进加息，全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或从长期维度支撑金价。 风险点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。 国贸期货•研究院 林丙红 投资咨询号：Z0000222从业资格号：F0247654 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 一、行情回顾 上周（10.17-10.21），在美联储官员的鹰派言论下，市场预期美联储恐会将加息措施尽可能前置至2022年，即11月和12月分别加息75bp的概率较高，甚至有激进的预测美联储将在2023年将利率水平提高至5%左右。受此影响，美债收益率大幅走高，其中2年期两年期美债收益率涨穿4.6%关口，为2007年8月9日以来首次，美国10年期国债收益率涨穿4.28%关口，为2008年以来首次，美国10年期实际利率攀升至1.76%，为2009年以来最高，从而导致贵金属价格再度跌至三周新低。但随后由于美联储官员戴利称美联储应该降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式继续加息，以及“新美联储通讯社：暗示美联储可能缩小12月加息幅度，导致美元指数跳水跌破112关口，创3周新低，美债收益率也自日内高点纷纷大幅回落，从而提振贵金属价格反弹，周线由跌转涨。 外盘：伦敦金周涨0.83%至1657.25美元/盎司，高位触及1668.42美元/盎司，低位触及1616.8美元 /盎司，创9月28日以来新低；伦敦银周涨6.4%至19.404美元/盎司，高位触及19.415美元/盎司，创 10月11日以来新高，低位触及18.2美元/盎司，创9月28日以来新低。 内盘：沪金主力合约周跌1.07%至387.46元/克，高位触及392.82元/克，低位触及387.08元/克； 沪银主力合约周跌0.7%至4384元/千克，高位触