2024年二季报点评：主业彰显较强韧性，运营能力提升支撑增长

公司Q2业绩整体符合预期，收入和利润均实现增长。具体数据如下：

• 收入：42.5亿元，同比增长48.1%，创下单季度收入规模历史新高；
• 经调整净利润：6.6亿元，同比增长10.9%，经调整净利润率15.5%，同比-5.2pct；
• 毛利润：27.4亿元，同比增长26.9%，毛利率64.6%，同比-10.8pct；
• 归母净利润：43.4亿元，同比增长21.9%。

分业务来看：

• 核心OTA板块维持增长韧性：
  • 交通业务收入17.4亿元，同比增长16.6%，机票票量同比增长近20%，表现优于行业；
  • 住宿业务收入11.9亿元，同比增长12.8%，酒店间夜量同比稳步增长10%，交叉销售策略成效显现；
  • 国际业务高增，机票/酒店分别同比增长160%/140%；
  • 其他业务收入5.9亿元，同比增长87.3%，主要贡献来自广告及黑鲸会员业务、酒店业务增长；
  • 酒店业务运营酒店数约1900家，超过1000家正在筹建，门店增速处于行业领先位置。

用户及GMV表现：

• 付费用户数量总体稳定，过去一年付费用户达2.3亿人，人均消费频次从6.6次提升至8.1次；
• 服务人次同比增长29.9%，GMV 6230亿元，同比增速4.4%，平均月付费用户数4250万人，同比增长0.7%；
• GMV增速高于MPU增速，验证了整合营销、交叉销售提升ARPU的逻辑，消费频次提升支撑GMV增长；
• OTA业务营收增长高于GMV增长，反映货币化率提升成效。

投资建议：

• 持续深耕大众市场及微信流量，通过优良运营、服务及创新能力吸引新用户、提升付费比率；
• 通过收并购整合渗透产业链，完善住宿、度假及出境游布局，深化竞争优势及话语权；
• 下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为20.08亿元、23.07亿元及25.67亿元，对应PE分别为14x/13x/11x，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业竞争风险，政策风险，宏观经济恢复不达预期风险。