销量点评：零部件产能瓶颈缓解，8月销量略超市场预期

核心观点与关键数据

• 销量表现：比亚迪8月销量37.3万辆，同增36%，环比增9%，略超市场预期；1-8月销量233万辆，同增30%。8月含海外销量3.1万辆，同增26%，环比增5%。DM5.0新车周期及价格下探推动市占率提升，9月有望突破40万辆。
• 销量预测：预计2024年销量400万辆，同增32%；2025年维持20%增速。预计2024年出口40-45万辆，同增65%以上，占比10%以上；2025年出口保持50%以上增长。
• 车型结构：插混乘用车销量22万辆，同增73%，环比增6%，占比60%；纯电乘用车销量15万辆，同增2%，环比增14%，占比40%。高端车型腾势销量1.0万辆，环降3%，但Z9/Z9 GT订单突破2万辆；仰望销量310辆，环降29%；方程豹销量4876辆，环增165%，豹8预计Q3上市。
• 市场结构：1-8月本土销量206万辆，同增23%；海外销量26.5万辆，同增125%；高端销量11万辆，同增40%。预计H2出口和高端化进一步贡献增量。
• 电池装机：1-8月装机108GWh，同增25%。预计2024年电池出货230GWh，同增20-25%。销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降。

研究结论

• 维持评级：维持对2024-2026年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE分别为19/16/13x，给予2024年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧超预期、原材料价格波动风险、电动车销量不及预期。

结构层次

1. 销量与增长：8月及1-8月销量数据，DM5.0及价格策略影响，9月及未来销量预测。
2. 车型与市场结构：插混/纯电销量占比，高端车型表现（腾势、仰望、方程豹），海外及高端市场贡献。
3. 电池业务：装机量及出货预测，销量结构变化对电池需求的影响。
4. 盈利预测与评级：维持“买入”评级及目标价。
5. 风险提示：市场竞争、原材料价格、销量不及预期。