资金跟踪系列之一百三十四：市场交易热度持续回升，ETF买入方向开始扩散

资金跟踪系列之一百三十四 市场交易热度持续回升，ETF买入方向开始扩散 2024年09月02日 宏观流动性：上周(20240826-20240830)美元指数再度回升，中美利差“倒 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，银行板块的交易热 度处于80%分位数以上，各类板块的波动率均处于60%分位数以下。市场流动 分析师牟一凌 性指标有所回升，即单位换手率能带来更高的涨跌幅。行业上，农林牧渔、钢铁、食品饮料、化工、建材等板块的流动性指标均处于历史80%分位数以上。机构调研：医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、有色等板块调研热度居前，医药、通信、电子、家电、农林牧渔、有色等板块的调研热度环比上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时下调。行业上，净利 执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 润预测环比上升的行业数量，以及今明两年净利润预测均上调的行业数量均下滑，其中，仅非银等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、 相关研究1.A股策略周报20240901：路在脚下-2024/09/012.策略专题研究：民生研究：2024年9月金股推荐-2024/08/293.策略专题研究：A股行业估值跃迁的“真相与“错觉”-2024/08/294.行业信息跟踪（2024.8.19-2024.8.25）：光伏国内新增装机维持稳健，宠物食品出口延续较优增长-2024/08/275.策略专题研究：北上资金的“十年”-2024/08/26 中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调。 北上资金活跃度上升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来 看：北上可能主要买入电新、农林牧渔、通信、房地产、食品饮料、非银、电力及公用事业等板块。上周(20240826-20240830)北上资金的近5日日均买卖总额从上上周的863.21亿元回升至1034.49亿元，相应地，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从上上周的15.91%回升至17.06%。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在银行、食品饮料、非银、石油石化等板块的买卖总额之比上升，在汽车、化工、电子、医药等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、计算机、化工、传媒、电新等板块，净卖出交运、消费者服务、机械、石油石化等板块。 两融活跃度有所回升，但仍处于年内低位。上周(20240826-20240830)两 融净卖出37.51亿元，相应地，两融平均担保比例有所回升，行业上，两融主要净买入银行、建筑、电子、机械、有色等板块，净卖出食品饮料、电新、汽车、计算机等板块。分行业看，金融地产、商贸零售、建材、电子等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出大盘成长。 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、建筑、医药、交运、军工等板块，主要减仓电新、化工、电子、家电、有色、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与医药、军工等板块相关的ETF被净申购，与科技、新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、军工等板块，净卖出科技、新能源、周期、传媒、高端制造、电力、消费等板块，在金融地产等板块存在分歧。另外，上周(20240826-20240830)以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证1000ETF的净申购规模边际明显扩大。值得关注的是，一方面，在经历“地量”之后，A股交易热度已经连续两周回升，其中，建筑、建材、房地产、轻工、消费者服务等板块交易热度环比上升较多，传媒、煤炭、汽车、农林牧渔等板块交易热度下滑较快。另一方面，ETF依然是市场的主要边际力量且买入规模在扩大，买入方向逐步从沪深300扩散至中证1000，相应地，无论两融、还是北上资金的交易活跃度均开始回升。这意味着阶段而言，市场的交易层面可能正在改善，特别是中证1000相关组合，未来需要关注改善的持续性。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度继续回升；市场流动性指标同样有所回升，即单位换手率能带来更高的涨跌幅6 2.1市场整体交易热度继续回升，银行板块的交易热度处于80%分位数以上；银行、化工、电新、房地产、煤炭、传媒等板块的波动率上升较快；各类板块的波动率均处于60%分位数以下6 2.2市场流动性指标有所回升，行业上，银行、化工、电子、石油石化、电新等板块的流动性指标回升较快，农林牧渔、钢铁、食品饮料、化工、建材等板块的流动性指标均处于历史80%分位数以上7 3医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、有色等板块调研热度居前，医药、通信、电子、家电、农林牧渔、有色等板块的调研热度环比上升较快9 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，非银等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降；而24/25年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的24/25年净利润预测10 4.2净利润预测环比上升的行业数量，以及今明两年净利润预测均上调的行业数量均下滑，其中，仅非银等板块的24/25 年净利润预测均有所上调11 4.3创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调13 4.4风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调14 5北上资金活跃度上升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要买入电新、农林牧渔、通信、房地产、食品饮料、非银、电力及公用事业等板块15 5.1北上日均买卖总额及占全A成交额之比均明显上升15 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在银行、食品饮料、非银、石油石化等板块的买卖总额之比上升，在汽车、化工、电子、医药等板块的买卖总额之比回落16 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、计算机、化工、传媒、电新等板块，净卖出交运、消费者服务、机械、石油石化等板块17 6两融活跃度有所回升，但仍处于年内低位19 6.1两融主要净买入银行、建筑、电子、机械、有色等板块，净卖出食品饮料、电新、汽车、计算机等板块19 6.2金融地产、商贸零售、建材、电子等板块的融资买入占比均在环比上升，但上述各板块的融资买入占比均在历史50% 分位数以下20 6.3两融净买入中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长板块21 7主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净申购基金22 7.1主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、建筑、医药、交运、军工等板块，主要减仓电新、化工、电子、家电、有色、食品饮料等板块22 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落23 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数均上升24 7.4个人投资者净申购基金，与医药、军工等板块相关的ETF被净申购，与科技、新能源、金融地产等板块相关的ETF被净赎回24 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购，与红利、券商等相关的ETF被小幅净赎回26 8风险提示30 插图目录31 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 上周(20240826-20240830)美元指数再度回升。截至2024年8月27日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升。 上升，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240826-20240830)美元指数再度回升图2：截至2024年8月27日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240826-20240830)10Y中国国债/美 债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240826-20240830)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 2024-07 0 35 24 13 02 -11 0 -2 -1 -3 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2023-01 2024