资金跟踪系列之一百三十六：交易热度接近年内低点，ETF申购范围再度扩大

资金跟踪系列之一百三十六 交易热度接近年内低点，ETF申购范围再度扩大 2024年09月18日 宏观流动性：上周(20240909-20240913)美元指数继续回落，中美利差“倒 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均明显走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回落，各类板块的交易热 度均处于80%分位数以下。波动率方面，上证50、沪深300、深证100的波动率均上升，行业上，各类板块的波动率均处于70%分位数以下。市场流动性指标继续回升，即单位换手率能带来更高的涨跌幅。行业上，有色、机械、煤炭、农 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002 林牧渔等板块的流动性指标均处于历史90%分位数以上。 邮箱：mouyiling@mszq.com 机构调研：电子、医药、计算机、通信、农林牧渔、轻工等板块调研热度居前，汽车、消费者服务、纺服、食品饮料、建材、银行等板块调研热度上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时下调。行业上，净利 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 润预测环比上升的行业数量小幅回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，农林牧渔、汽车、电力及公用事业、通信、电子、交运等板块的 相关研究 24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300的24/25年净利 1.A股策略周报20240917：反弹几时有-20 润预测均被下调，创业板指、中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调。 24/09/17 风格上，中盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成 2.行业信息跟踪（2024.9.2-2024.9.8）：挖掘 长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。 机内外销超预期，水泥旺季出货率边际改善- 北上资金活跃度有所下降，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标 2024/09/10 的来看：北上可能主要买入电新、有色等板块，主要净卖出电子、通信、化工、 3.资金跟踪系列之一百三十五：市场波动率回 计算机、机械等板块。上周(20240909-20240913)北上近5日日均买卖总额回 升，ETF净流入放缓-2024/09/09 落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从上上周的16.88%回落至上周的 4.A股策略周报20240908：波动率回归，理 16.31%。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在家电、食品饮料、金融、医 性应对-2024/09/08 药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、化工、 5.行业信息跟踪（2024.8.26-2024.9.1）：8月 计算机、机械、房地产等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 “新势力”销量同比稳健，9月白电内销排产 3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电新、有色等板块，净卖出TMT、机械、医药、化工、汽车、军工等板块。 改善-2024/09/03 两融活跃度继续回落，接近春节后低点。上周(20240909-20240913)两融 净卖出110.92亿元，相应地，两融平均担保比例同样继续回落，接近年内低点，行业上，两融主要净买入银行、纺服等板块，净卖出电子、电新、计算机、通信、医药、汽车等板块。分行业看，食品饮料、银行、电力及公用事业、非银、纺服等板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块。 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体小幅净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、汽车、家电、房地产、电新、有色等板块，主要减仓农林牧渔、医药、军工、纺服、石油石化、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF被小幅净申购，行业上，与科技、消费、医药、传媒等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、消费、传媒、高端制造等板块，在医药、军工、金融地产、新能源、周期、建筑建材、电力等板块存在分歧。另外，上周(20240909-20240913)以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，A股交易热度继续回落，接近年内低点，全A波动率则先回升后回落，行业上，食品饮料、医药、商贸零售、钢铁等板块交易热度环比上升较多，电子、轻工、汽车、机械、传媒等板块交易热度下滑较快。另一方面，ETF净申购规模环比有所回升，且申购范围重新扩大至中证1000、创业板指等领域，而两融与北上资金的活跃度均继续回落，这意味着整体而言，市场交易结构仍在延续走弱的态势，关注节后各类参与者的持仓回补带来的微观流动性改善程度。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度继续回落，上证50、沪深300、深证100的波动率均有所上升；市场流动性指标继续回升，即单位换手率能带来更高的涨跌幅6 2.1市场整体交易热度继续回落，各类板块的交易热度均处于80%分位数以下；指数上，上证50、沪深300、深证100的波动率均有所上升，行业上，交运、电力及公用事业、食品饮料、银行、石油石化、通信等板块的波动率上升较快；各类板块的波动率均处于70%分位数以下6 2.2市场流动性指标继续回升，行业上，有色、消费者服务、煤炭、食品饮料、化工、房地产等板块的流动性指标回升较快，有色、机械、煤炭、农林牧渔等板块的流动性指标均处于历史90%分位数以上8 3电子、医药、计算机、通信、农林牧渔、轻工等板块调研热度居前，汽车、消费者服务、纺服、食品饮料、建材、银行等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，农林牧渔、汽车、电力及公用事业、通信、电子、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降；而24/25年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量小幅回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，农林牧渔、汽车、电力及公用事业、通信、电子、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，创业板指、中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调 .....................................................................................................................................................................................................................14 4.4风格上，中盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调15 5北上资金活跃度有所下降，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要买入电新、有色等板块，主要净卖出电子、通信、化工、计算机、机械等板块16 5.1北上日均买卖总额与北上买卖总额占全A成交额之比均有所回落16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在家电、食品饮料、金融、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、化工、计算机、机械、房地产等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电新、有色等板块，净卖出TMT、机械、医药、化工、汽车、军工等板块18 6两融活跃度继续回落，接近春节后低点20 6.1两融主要净买入银行、纺服等板块，净卖出电子、电新、计算机、通信、医药、汽车等板块20 6.2食品饮料、银行、电力及公用事业、非银、纺服等板块的融资买入占比均在环比上升，但上述各板块的融资买入占比均在历史50%分位数以下21 6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)22 7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体再度净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、汽车、家电、房地产、电新、有色等 板块，主要减仓农林牧渔、医药、军工、纺服、石油石化、钢铁等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均下降25 7.4个人投资者小幅净申购基金，与科技、消费、医药、传媒等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、创业板指、上证50等相关的ETF被主要净申购，与红利、券商等相关的ETF被小幅净赎回27 8风险提示31 插图目录32 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 上周(20240909-20240913)美元指数继续回落。截至2024年9月10日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升。 下降，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240909-20240913)美元指数继续回落图2：截至2024年9月10日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240909-20240913)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240909-20240913)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 2016-01