煤焦月度报告：宏观预期转强叠加旺季，双焦或仍有一定反弹空间

正信期货研究院黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 宏观预期转强叠加旺季， 双焦或仍有一定反弹空间 煤焦月度报告20241007 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 9月盘面V型反转，10月或仍有一定反弹空间；现货经历第八轮提降、前两轮提涨落地，十一期间加快落地两轮提涨 供给 现货由提降转而提涨，焦企亏损减少，供应端略有提产 需求 9月高炉复产较慢，焦炭需求受到抑制，国庆后高炉复产预计加快；投机情绪触底反弹，出口利润为正，建材需求逐步改善 库存 上游降库，下游增库，总库存增加 利润 9月焦企亏损减少，焦炭盘面利润小幅走强 基差价差 焦炭01升水急剧扩大，1-5价差震荡运行 总结 国庆期间，焦炭现货延续节前涨势，分别于1日和4日进行了连续两轮价格上调，目前焦炭第四轮提涨落地，焦企利润进一步修复，假期焦炭供应小幅回升，部分焦企已处于供应高位，然成本端炼焦煤价格跟涨，部分焦企仍处于限产状态。需求方面，宏观利好政策不断加码，下游市场情绪好转，高炉复产节奏明显加快，焦企出货情况较好。 焦煤 价格 9月期货V型反转，10月或仍有一定反弹空间；现货煤价走强为主 供应 9月产地煤矿继续增量，产量回归至历年同期偏高水平；洗煤厂开工率回升；蒙煤通关数保持中性水平，前8月进口炼焦煤同比大幅增加 库存 上游小幅降库，下游增库，总库存增加 基差价差 焦煤01贴水修复后转而升水，1-5价差走弱 总结 焦煤方面，国庆期间部分煤矿减产，产地供应有所收紧；进口补充依旧充足。需求方面，假期期间焦炭价格连续提涨带动炼焦煤市场拿货驱动，产地端以及贸易市场库存消化或有加快，部分炼焦煤品种仍有上涨动能。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 结论 9月双焦跟随板块先跌后涨，呈现V型反转走势，主因宏观预期由弱转强。截至9月30日，焦炭01月涨12.77%收于2257，焦煤01月涨12.19%收于1546。9月初，在海外衰退担忧及国内PMI多项数据走弱下，宏观预期较弱，加之高炉复产不及预期，双焦跟随板块大幅下跌，纷纷跌破8月低点。9月中旬，美国CPI数据未超预期，悲观情绪缓解，同时产业层面钢材增产偏慢，表需改善继续去库，成材启稳带动原料反弹，焦炭开启提涨周期；9月下旬，自国务院新闻发布会开始，多重宏观利好陆续释放，宏观预期转向，黑色集体大幅反弹。展望10月，在宏观预期转强背景下，市场情绪得以提振；产业层面，钢材仍处于增产降库的过程中，高炉复产节奏在节后有望加快，双焦基本面有继续改善预期，短期预计双焦仍有一定反弹空间。但房地产继续处于下滑周期、制造业与出口仍面临不确定性，长期来看，终端需求疲弱的格局在宏观情绪释放完毕后可能继续主导黑色盘面，长期维持偏空观点。策略上，国庆节后可轻仓短多操作；中线仍以逢高偏空为主。风险：政策落地效果不佳（下行风险）；钢材供应恢复过快，需求承接不力（下行风险） 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：9月盘面V型反转，10月或仍有一定反弹空间 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 焦炭主力合约季节性 2024年2023年2022年2021年2020年 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月… 10月… 11月5日 11月… 11月… 12月2日 12月… 12月… 12月… 数据来源：东方财富行情软件，Wind，正信期货 9月双焦跟随板块先跌后涨，呈现V型反转走势，主因宏观预期由弱转强。截至9月30日，焦炭01月涨12.77%收于2257 ，焦煤01月涨12.19%收于1546。9月初，在海外衰退担忧及国内PMI多项数据走弱下，宏观预期较弱，加之高炉复产不及预期，双焦跟随板块大幅下跌，纷纷跌破8月低点。9月中旬，美国CPI数据未超预期，悲观情绪缓解，同时产业层面钢材增产偏慢，表需改善继续去库，成材启稳带动原料反弹，焦炭开启提涨周期；9月下旬，自国务院新闻发布会开始 ，多重宏观利好陆续释放，宏观预期转向，黑色集体大幅反弹。 展望10月，在宏观预期转强背景下，市场情绪得以提振；产业层面，钢材仍处于增产降库的过程中，高炉复产节奏在节后有望加快，双焦基本面有继续改善预期，短期预计双焦仍有一定反弹空间。但房地产继续处于下滑周期、制造业与出口仍面临不确定性，长期来看，终端需求疲弱的格局在宏观情绪释放完毕后可能继续主导黑色盘面，长期维持偏空观点 。策略上，国庆节后可轻仓短多操作；中线仍以逢高偏空为主。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：9月现货经历第八轮提降、前两轮提涨落地，十一期间加快落地两轮提涨 类别（单位：元/吨） 最新 上月 环比 产地焦炭价格 吕梁准一级焦出厂价 1600 1450 150 河北唐山准一级焦出厂价 1760 1610 150 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1550 1250 300 钢厂焦炭价格 日照钢铁准一级焦到厂价 1680 1530 150 瑞丰钢铁准一级焦到厂价 1770 1620 150 港口焦炭价格 日照港准一级焦出库价 1840 1740 100 日照港准一级焦平仓价 1840 1690 150 一级冶金焦FOB价（美元/吨） 250 248 2 数据来源：Wind，钢联，汾渭，正信期货 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：9月现货经历第八轮提降、前两轮提涨落地，十一期间加快落地两轮提涨 5200 2024年 2023年 2022年 4200 3200 2200 1200 日照港准一级焦出库价 2024年 2023年 2022年 2021年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月7日 10月23日 11月8日 11月24日 12月10日 12月26日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月2日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月2日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 5200 吕梁准一级焦出厂价 2021年 2020年 4200 3200 2200 1200 2020年 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 2024年 1月16日 1月31日 一级冶金焦FOB价（吨/美元） 2月16日 3月2日 3月17日 河北邢台准一焦出厂价 2024年 2023年 4月1日 4月17日 5月2日 5月17日 2023年 6月1日 2022年 6月16日 7月1日 7月16日 2022年 7月31日 8月15日 2021年 8月30日 9月14日 2021年 9月29日 10月20日 11月4日 2020年 11月19日 2020年 12月4日 12月19日 2024年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1月17日 数据来源：Wind，钢联，正信期货 2月2日 2月19日 3月6日 2023年 3月22日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 2022年 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 2021年 8月30日 9月15日 10月7日 10月23日 2020年 11月8日 11月24日 12月10日 12月26日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费小幅走强 350 300 250 200 150 100 乌海-唐山 介休-丰南 孝义-日照 起始地-目的地 （单位：元/吨） 225 140 180 最新 220 130 175 上月 5 10 5 环比 1月2日 2024年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 2023年 3月23日 孝义-日照汽运费 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 2022年 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 2021年 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 2020年 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 350 300 250 200 150 100 1月2日 2024年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 2023年 3月23日 介休-丰南汽运费 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 2022年 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 2021年 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 2020年 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 450 400 350 300 250 200 150 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月9日 2024年 3月24日 乌海-唐山汽运费 4月9日 4月24日 数据来源：钢联，正信期货 5月12日 5月27日 2023年 6月11日 6月26日 7月11日 7月26日 8月10日 2022年 8月25日 9月9日 9月25日 10月17日 11月3日 11月21日 12月8日 12月26日 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：现货由提降转而提涨，焦企亏损减少，供应端略有提产 独立焦企全样本产能利用率独立焦企全样本焦炭日均产量 2024年2023年2022年2021年2020年2024年2023年2022年2021年2020年 9580 9075 85 70 80 65 75 7060 6555 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 6050 数据来源：钢联，正信期货 9月焦炭现货经历第八轮提降、前两轮提涨落地，焦企亏损逐步减少，前期降负荷现象有所缩小，供应端略有提产。预计国庆后随着现货继续提涨，焦炭供应端有继续修复预期。 据钢联数据，截至9月30日，全国独立焦企全样本：产能利用率为69.65%，环比前一周增0.6个百分点，较上月增 0.03个百分点；焦炭日均产量63.55万吨，环比前一周增0.36万吨，较